前一交易日沪指-0.48%，创指-1.07%，科创50-0.58%，北证50+0.59%，上证50-0.17%，沪深300-0.42%，中证500-1.01%，中证1000-1.24%，中证2000-1.51%，万得微盘-1.35%。两市合计成交5248亿，较上一日+92亿。
宏观消息面：
1、中秋假期期间全社会跨区域人员流动量预计日均超2.05亿人次，比2023年同期增长28.2%。
2、中国8月新增社融3.03万亿元，新增人民币贷款9000亿，M1同比降幅扩大至7.3%。
3、“美联储决议前最后一个重要数据”：美国8月零售销售环比增加0.1%，好于预期。交易员认为美联储9月降息50个基点的概率超过25个基点。
资金面：融资额-86.49亿；隔夜Shibor利率-4.50bp至1.6110%，流动性中性；3年期企业债AA-级别利率+0.81bp至2.9739%，十年期国债利率-2.99bp至2.0763%，信用利差+3.80bp至90bp；美国10年期利率-3.00bp至3.63%，中美利差+0.01bp至-155bp。
市盈率：沪深300:10.78，中证500:19.37，中证1000:28.70，上证50:9.52。
市净率：沪深300:1.15，中证500:1.38，中证1000:1.54，上证50:1.04。
股息率：沪深300:3.44%，中证500:2.28%，中证1000:1.87%，上证50:4.22%。
期指基差比例：IF当月/下月/当季/隔季：-0.04%/-0.23%/-0.53%/-0.84%；IC当月/下月/当季/隔季：-0.14%/-0.72%/-1.67%/-2.89%；IM当月/下月/当季/隔季：+0.08%/-0.75%/-2.29%/-4.36%；IH当月/下月/当季/隔季：-0.06%/-0.31%/-0.20%/-0.21%。
交易逻辑：海外方面，近期美国公布的经济数据整体低于预期，美债利率回落，有利于提升国内的利率弹性。国内方面，8月PMI继续维持在荣枯线下方，8月M1增速回落，社融结构偏弱，经济压力仍在，但随着各项经济政策陆续出台，有望扭转经济预期。7月政治局会议释放了大量积极信号，各部委已经开始逐步落实重要会议的政策。上市公司半年报披露结束，整体经营情况延续下滑态势，但剔除地产行业后净利率增速回升。当前各指数估值均处于历史最低分位值附近，股债收益比不断走高，建议IF多单持有。
期指交易策略：单边建议IF多单持有，套利择机多IH空IM。
国债
消息方面：1、8月末，广义货币(M2)余额305.05万亿元，同比增长6.3%。狭义货币(M1)余额63.02万亿元，同比下降7.3%。流通中货币(M0)余额11.95万亿元，同比增长12.2%。前八个月净投放现金6028亿元；2、8月社融新增3.03万亿，存量同比新增8.1%；3、国家统计局：8月份社会消费品零售总额38726亿元 同比增长2.1%；4、国家统计局：1—8月份全国城镇固定资产投资329385亿元 同比增长3.4%；5、国家统计局：8月份规模以上工业增加值同比实际增长4.5%。
流动性：央行周六进行1387亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.70%，与此前持平。今日无逆回购到期。
策略：当下国内主要经济数据表现仍较弱，长期看仍以逢低做多思路为主。短期在价格持续上涨后，需关注获利盘的回吐及央行对债市的态度。
市场展望：
中秋节假期期间外盘金银录得较大幅度上涨，主要受到欧洲央行“鹰派降息”打压美元指数的催化，本身驱动则在于美国的货币及财政政策预期：当前美国货币与财政政策呈现“双宽”预期的态势，货币政策方面美联储即将在本周的议息会议中进行实质性的降息操作；美国财政政策预期方面，CBO在最新报告中上调了对于本年度财政赤字的预期，当前两位总统候选人均展现出了宽财政的政策预期，特朗普希望延期其在上一任期所推行的就业与减税法案，哈里斯则主张推行住房补贴计划。中期来看，美国财政赤字难以得到有效控制，将进一步扩大。货币政策及财政政策预期将令黄金价格得到较为强势的支撑，策略上建议逢低做多，沪金主力合约参考运行区间578-595元/克。白银受到黄金价格的影响走势偏强，但在其显性库存水平并未能够体现其短缺预期，白银作为工业金属的性质也使得其价格将受到海外衰退预期的影响，金银比价存在一定的上行空间，白银策略上建议暂时观望，沪银主力合约参考运行区间6961-7790元/千克。
铜
镍
精炼镍方面，旺季需求改善，精炼镍累库速度边际放缓，估值虽有所修复但向上动力较弱，尤其国内纯镍产量无法往海外出口的情况下，库存压力对国内镍价上行空间形成限制。宏观方面，美国经济基本面整体存在韧性，衰退预期走弱周五国内精炼镍现货价报123500-125900元/吨，均价较前日0元；俄镍现货均价对近月合约升贴水为-300元，较前日-100，金川镍现货升水报1600-1800元/吨，均价较前日-200元/吨；LME镍库存报123810吨，较前日库存+450吨。预计镍价整体仍将在区间内震荡横盘，主力合约价格运行区间参考126000-138000元/吨。
硫酸镍方面，本周硫酸镍价格平稳运行，下游三元前驱体询单活跃度有所增加，但成交依旧较少，前驱体订单回暖有限，整体采买情绪不佳。周五国内硫酸镍现货价格报28060-28280元/吨，均价较上周+270元/吨，预计短期硫酸镍价格平稳运行。
铝
氧化铝
总体来看，原料端，短期国内铝土矿复产短期未见进一步进展，几内亚进口矿发运受雨季的影响有所下滑但较往年幅度较小，近期到港量较前期同样有所下滑，短期矿石仍紧缺，但远期矿石供应预期转宽；供给端，本周增产和减产检修并行，整体产能仍维持稳步增加趋势，预计供给边际将持续转松，但频繁检修或加大短期波动；需求端，运行绝对量稳定对氧化铝需求形成稳定支撑，高利润仍将驱动电解铝冶炼厂逐步复产，后续仍有增量但变动有限，同时需关注四季度枯水季对云南产能的影响。策略方面，当前冶炼厂频繁检修叠加下游旺季补库需求推动流通现货进一步紧缺，短期对氧化铝期货价格形成支撑，海外氧化铝价格持续上涨有望带动多头情绪，但远月矿石转松和投产复产预期导致上方空间有限，预计期价高位震荡为主。基于当前强现实弱预期格局，叠加随着近远月价差持续回落，建议关注11-01正套，逢高空AO2501合约，国内主力合约AO2410参考运行区间：3800-4150元/吨。
锡
铅
锌
碳酸锂
周五五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报75237元，较上一工作日+0.67%，周内+7.23%。MMLC电池级碳酸锂报价75000-77000元，均价较上一工作日+500元（+0.66%），工业级碳酸锂报价73000-75000元，均价较前日+0.68%。LC2411合约收盘价77550元，较前日收盘价+0.78%，周内涨8.92%，主力合约收盘价升水MMLC电碳平均报价1550元。SMM澳大利亚进口SC6锂精矿CIF报价750-800美元/吨，均价较前日+0.65%，周内+0.65%。
前期商品市场大幅下调，多头资金需要理想标的，碳酸锂价格底部，旺季基本面改善，受资金青睐持仓维持高位。周三矿端消息扰动，碳酸锂合约增仓大幅反弹，江西矿端停产和检修对平衡表的实质性影响仍需观察。短期供弱需强格局在预期内，维持9-10月国内碳酸锂去库估算。资源端出清缓慢，中长期过剩格局预计延续。现货市场贸易商贴水报价未出现明显转向，现货宽松局面暂难改变。供给弹性和套保需求可能压制锂价上方空间，投机者关注资金博弈择时入场，产业结合自身经营可考虑是否进行远月套保。短期留意商品市场氛围，国庆节前下游备货情况，大品牌现货松紧程度，大型矿山和盐厂生产调整。广期所碳酸锂主力合约参考运行区间74000-80000元/吨。
锰硅
盘面角度，日线级别，锰硅价格仍显著被压制在下行趋势线之下，下跌趋势延续，在价格出现明显企稳且拐出右侧前，不建议盲目“抄底”，前低6058元/吨（针对加权指数）被击穿后，向下观察5750-5850元/吨区间附近支撑情况。
基本面角度，我们看到锰硅企业本周继续减产，但降幅显著收窄，当前的缩减幅度仍旧不足，供给依然未缩减至需求对应水平。需求端，螺纹产量本周继续回升，铁水环比小幅回升，需求有所回升，但十分有限，仍处于同期十分疲弱的水平。我们维持“锰硅基本面的好转，仍需要看到：1）供给继续收缩至供求平衡点之下；2）带动库存开始显著去化；3）需求端企稳甚至回升”的观点。对于三四季度的需求，我们仍偏悲观。对于后续锰硅行情，我们维持前期展望：见到供给加大收缩力度至供求平衡点之下以助力价格找到企稳支撑，而待见到下游包括螺纹、铁水在内锰硅需求环比持续改善才能为价格的反弹创造条件与驱动（我们认为需求端的回暖将需要更长的周期）。同时，我们也需要看到宏观及整体商品氛围的回暖，这是隐含的重要背景因素。
硅铁
盘面角度，本周硅铁盘面价格在周初下探6000元/吨附近支撑后向上小幅反弹，短期沿小趋势向上修复，但整体下行趋势仍未被破坏。观察上方6350元/吨（针对加权指数）附近压力情况以及价格在临近下行趋势线时的反应情况。
硅铁自身基本面上仍没有突出的矛盾可讲，整体呈现供求两弱的情况，缺乏趋势性的价格驱动。当下供求两侧依旧相对平衡，但就整体黑色板块的估值而言，目前部分产区仍维持正利润的硅铁不排除价格继续向下杀估值的情况。
工业硅
盘面角度，工业硅盘面本周呈现宽幅震荡，仍旧延续摆脱下跌趋势后的短期小反弹趋势弱势运行。日线级别，价格走势仍相对松散，短期或维持震荡，关注下方10100-10200元/吨（针对价格指数）附近区间的支撑情况，若价格继续下破，则可能形成二次下探。
基本面角度，我们看到工业硅产量近期整体维持收缩（虽然本周有小幅回升），但幅度相对有限且我们认为偏慢，供给存在进一步收缩的诉求。而需求方面，多晶硅背后依旧是光伏行业的持续低迷，以及当前的持续亏损与高库存，后期对于工业硅边际需求的支持力度相对有限。前期持续处于产量高位的有机硅继续提供增量的空间有限。即我们看到的仍是弱化的需求，未看到边际转势的迹象。供需之间收缩的力度仍显不足，这一点从居高不下的库存中可以明显看出。高库存下是对现货的显著压力，也是对于近月合约价格反弹的制约。因此，我们对于短期价格做震荡观点，趋势的逆转尚未看到，需要继续看到供给的进一步收缩以及需求的回暖迹象。
钢材
昨日黑色系呈现冲高回落走势，中秋假期前夕资金为减少不确定风险持仓量大幅缩减。 由于废钢价格持续低迷，电炉收废钢的难度较大，因此现阶段电炉复产幅度较慢。在此种情况下，给热卷转产螺纹创造了一定空间，电炉钢短期对铁水产量压制作用较小。 宏观方面，1—8月全国房地产开发投资同比下降10.2%，未来房地产行业可能持续处于低谷当中。 出口方面，美方确定对中国电动汽车将加征100%的关税，可能会对板材方面需求有一定程度影响。 总体而言，现阶段成材整体基本面虽有所好转，但现阶段国内消费端依旧偏弱，海外需求有一定制约的情况下，旺季过后钢材价格压力增大。如果后续热卷库存持续去化，需求持续维持高位可能会有利于价格回升，否则须警惕市场提前反应旺季过后需求转弱的情况。 后续需继续关注成材需求能否维持高位，以及终端需求能否回暖，成材是否会紧缺，出口情况能否维持高位，以及是否会有政策刺激等。
铁矿石
供给方面，最新一期铁矿石发运量有环比增加，受前期发运影响45港到港量环比下降，目前看矿价下跌未明显打击矿山发运积极性。需求方面，钢联口径日均铁水产量环比回升至223.38万吨，略不及市场预期。钢厂盈利率延续边际好转趋势，但亏损面仍超过九成，利润改善缓慢可能延缓铁水的复产速度。终端方面，热卷减产去库，螺纹钢缓慢复产情况下库存加速去化，表需短期超预期回升，但减产一定程度上削弱了铁水需求，成材的基本面好于原料端。后续如果成材基本面继续改善，带动钢厂利润回升，则有望形成一定正反馈作用，但最终的高度还依赖于终端需求能有多大程度的实质性改善，基于当前终端需求和钢厂高炉检修情况，我们认为九月铁水复产高度可能有限。库存方面，供应宽松格局下港口库存去化能力不足。往后看，终端基本面边际改善，铁水也在缓慢复产，从盘面走势看，短期空头情绪缓和，或维持震荡，关注国庆节前终端需求成色。
玻璃纯碱
橡胶
中秋节外盘橡胶期货日胶和新加坡标准胶较大上涨4%，泰国橡胶现货基本未动。
SGX新加坡20号胶9月13日186，9月17日194.1，涨幅4.4%。
Tocom日本烟片胶9月13日358.9，9月17日涨至374。涨幅4.3%。
现货方面，泰国杯胶（泰铢）9月13日58，9月17日58，涨幅0%。胶水9月13日70.5，9月17日71，涨幅0.7%。
橡胶因为天气强势上涨。夹杂抛储橡胶的传闻。
未来2周版纳仍然多雨。
240911新闻，泰国多地有洪水风险。天气对越南泰国产区有影响。
RU和NR强势破前高。
16800，16000，15400为技术派重要点位。
关注RU2501在16000一线的支撑压力。
多空讲述不同的故事。涨因天气看多，跌因需求证伪。
天然橡胶RU多头认为东南亚尤其是泰国的天气可能有助于橡胶减产。市场对收储轮储也或有预期。对比铜金属等商品，橡胶价格偏低。
天然橡胶空头认为因为需求弱所以预期跌。空头认为轮胎需求一般。一季度价格偏高会刺激全年大量新增供应，减产或落空，增产可预期。泰国胶水和杯胶的下跌，证明了供应季节性增加的压力仍然存在。
2018-2023年间，橡胶RU加权在重要14800一线遇阻。暗示此价格对生产商卖出套保的吸引力。
行业如何？需求表现承压。橡胶整体去库。
需求方面，截至9月13日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为59.64%，较上周走高0.72个百分点，较去年同期走低4.74个百分点。全钢轮胎当前库存偏高。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为78.83%，较上周微幅走高0.16个百分点，较去年同期走高6.27个百分点。半钢轮胎出口较好，半钢轮胎库存相对低位。
库存方面，截至2024年9月8日，中国天然橡胶社会库存119.21万吨，较上期减少1.54万吨，降幅1.27%。预计去库尾声将进入补库阶段。
现货
上个交易日下午16:00-18:00现货市场复合胶报价15300（0）元。
标胶混合现货1900（0）美元。华北顺丁15350（0）元。江浙丁二烯13450（-50)元。
操作建议：
外盘商品整体偏涨。橡胶强势上涨。
对于外盘假日期间的上涨，原因未明，我们偏谨慎。
建议偏短线操作。RU2501在16850以上多方思维。16800以下多平。16700以下开空。止损100点。
丁二烯橡胶业界预期前期的检修产能复工，导致供应预期增加。近期检修增加，丁二烯偏强。
丁二烯橡胶虽然震荡整理，仍然预期后期下行风险大。可考虑买看跌期权，对冲大幅回落的风险。
甲醇
尿素
原油
PVC
苯乙烯
聚乙烯
基本面看主力合约收盘价7905元/吨，下跌75元/吨，现货8165元/吨，上涨20元/吨，基差260元/吨，走强95元/吨。上游开工80.86%，环比下降0.35 %。周度库存方面，生产企业库存47.89万吨，环比累库3.74 万吨，贸易商库存5.15 万吨，环比累库0.04 万吨。下游平均开工率43.02%，环比上涨0.56 %。LL1-5价差146元/吨，环比缩小2元/吨。
聚丙烯
基本面看主力合约收盘价7264元/吨，下跌61元/吨，现货7510元/吨，无变动0元/吨，基差246元/吨，上涨61元/吨。上游开工77.91%，环比上涨0.02%。周度库存方面，生产企业库存54.41万吨，环比累库1.59万吨，贸易商库存12.15 万吨，环比去库0.68万吨，港口库存6.77 万吨，环比累库0.25 万吨。下游平均开工率50.49%，环比上涨0.53%。LL-PP价差641元/吨，环比缩小14元/吨，建议逢低做多LL-PP价差，9月中下旬或将开始加速走扩。
PX
PTA
乙二醇
生猪
鸡蛋
白糖
外盘方面，周二原糖期货价格大幅上涨，原糖3月合约收盘报20.39美分/磅，较上一个交易日上涨0.75美分/磅，或3.82%。巴西地理与统计研究所(IBGE)在一份报告中称，预计2024年该国甘蔗产量料为7.168亿吨，较上个月预估的7.146亿吨上调了0.3%。大火烧毁了法国企业Tereos在巴西10%的甘蔗田，迄今为止的损失预计超过1,800万美元。巴西是全球最大的糖生产国和出口国，而Tereos是这个南美国家的第二大糖供应商。
市场继续关注前段时间巴西甘蔗田发生大火导致产量受损，以及近期巴西双周报产量同比下滑影响，本周原糖价格反弹，但目前巴西仍处于供应高峰期，原糖价格继续上涨的空间或有限。国内方面，7月国内食糖进口量同比和环比均大幅增加，目前加工糖和广西糖价差大幅收窄，加工糖供应压力逐渐显现，并且从中长期来看，全球糖市仍处于增产周期，建议中长期维持逢高做空思路。
棉花
外盘方面，周二美棉期货价格小幅下跌，ICE美棉花12月合约收盘报72.17美分/磅，较前一交易日下跌0.65美分/磅，或0.89%。周一美棉价格大幅上涨，因市场为美联储四年半以来的首次降息做准备。美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2024年9月15日当周，美国棉花优良率为39%，前一周为40%，上年同期为29%。截至当周，美国棉花收割率为10%。前一周为8%，去年同期为9%，五年均值为8%；美国棉花盛铃率为54%，上一周为45%，上年同期为52%，五年均值为50%。
中秋节日期间美棉价格受降息预期影响大幅上涨。国内方面，新棉丰产预期，叠加目前下游纺企对于“金九银十”旺季信心不足，采购维持随用随买，负反馈至上游轧花厂收购意愿不高，市场预期新棉开秤价格较去年大幅下跌，新棉成本折算盘面价格在13000元/吨左右。预计节后郑棉受美棉大涨带动反弹，但向上空间或有限。
油脂
1、据美国油籽加工商协会（NOPA），美国2024年8月豆油库存为11.38亿磅，市场预期为13.56亿磅，7月份数据为14.99亿磅，2023年8月数据为12.5亿磅；2024年8月大豆压榨量为1.58008亿蒲式耳，市场预期为1.71325亿蒲式耳，7月份数据为1.82881亿蒲式耳，2023年8月数据为1.61453亿蒲式耳。
2、全球头号食用油进口国印度自9月14日起对毛棕榈油、毛豆油和毛葵花籽油征收20%的基础关税。此举将有效地将这三种油的总进口关税从5.5%提高到27.5%，因为进口这些产品还需要缴纳印度农业基础设施和发展税以及社会福利附加费。
3、据马来西亚独立检验机构AmSpec，马来西亚9月1-15日棕榈油出口量为660767吨，较上月同期出口的599663吨增加10.2%。
假日期间马棕下跌约1%，油脂面临原油回落、马棕增产、大豆丰产预期及宏观走弱拖累需求预期等压力，此外马棕9月高频数据预示马棕累库速度较慢、马棕报价坚挺致进口利润偏低提供支撑，但印度提高植物油进口关税不利于后期棕榈油出口。现货基差弱稳，广州24度棕榈油基差01+170（0）元/吨，江苏一级豆油基差01+170（0）元/吨，华东菜油基差01+40（0）元/吨。
【交易策略】
估值上，原油下跌后马棕估值较高，但国内进口利润较低，国内棕榈油估值有一定支撑。01合约目前最主要关注9、10月棕榈油是否增产正常，叠加9、10月出口转弱担忧，容易形成季节性回落，关注逢高空机会。05等合约因印尼棕榈油B40预期，可保持回落买思路。近期油脂走势或分化，关注中加关税政策对菜油供应的影响。
蛋白粕
假日期间美豆弱势震荡，国内现货稳定。近期美豆销售持续较好叠加国内豆粕消费回暖，美豆及豆粕均有所反弹，亦受到菜系中加贸易关系等因素带动，但高频数据显示成交回落、买船加快以及巴西中部中期或迎来降雨，盘面交易大供应预期及国内库存消化或减速。豆粕假日市场价稳定，东莞报3040元/吨左右。菜粕周六广东现货2440元/吨。上周大豆开机率64%，压榨223.85万吨。预计本周压榨大豆212.33万吨，开机率61%。
天气方面，预报显示直到未来两周美豆主产区降雨较多较为潮湿。巴西未来两周仍维持季节性干燥为主，不过9月底以后马托格罗索及南马托州或将迎来小雨，南部南里奥格兰德州、巴拉那州等有较多降雨，早期播种受到影响。阿根廷降雨较好。需观察巴西中部降雨10月是否季节性恢复。
【交易策略】
市场面临全球大豆预期丰产供需宽松、巴西种植、美国大选以及国内豆粕去库(建立在表观消费正常基础之上）、国内大豆库存较高的基本面。巴西若降雨恢复，可能带动市场预期未来将有大供应存在，美豆盘面重回下跌。考虑到11月5日美国大选，因特朗普宣称加60%关税，国内豆粕盘面或有贸易战担忧，内外盘走势或分化，01豆粕合约有贸易战预期的支撑。当然贸易战对经济的伤害较大，2018年也不乏豆粕大幅下跌的场景，预计01豆粕未来呈区间震荡走势。
分析师团队
