未来城投可能的评级调整方向如何？

财富 2024-09-14 09:43 北京

城投化债是一把双刃剑。在降低债务风险的同时，也收紧了城投融资渠道，一定程度上削弱了城投发展壮大的动力，再加上城投转型的压力，城投评级上下调数量均大幅减少。城投上调和下调主体数分别为20家和12家，同比减少近四成和近六成。

未来城投可能的评级调整方向如何？

（1）公开债券市场风险相对较小，近期重点关注因新增逾期、纳入被执行人名单、被起诉、资产冻结等加速流动性枯竭的新增风险事项带来的评级下调风险，以及由此带来的风险由弱资质子公司向强母公司传导、地区弱平台向强平台蔓延的风险。

（2）134号文为非标债务化解指明了方向，各地均在积极推进中，但非标谈判难度高于标债，关注银行贷款置换的推广情况以及与投资者的博弈。

（3）经营性债务仍主要依靠企业自身偿还（政府专项债用于置换经营性债务的额度应该不会太高），未来经营性债务的负面舆情或不可避免。

（4）政策层面，中央政府要求创造条件加快化解融资平台债务风险，后市需重点关注化债政策的实质落地成效，特别是银行的参与深度和支持力度，地方AMC的参与也值得关注。

来源：中证鹏元评级

一揽子化债政策推出以来，随着发行受限和存量债券到期，城投债供给缩量明显，优质高收益资产稀缺形成债市资产荒，城投债供需矛盾日益深化，高倍数认购热度空前高涨。在此背景下，城投债机构持仓加速缩减，地区集中度进一步提升，持仓机构分布有所分散，整体来看，机构资金从城投债中流出、寻找更加“稳健”的高收益资产已成定局。从城投债机构持仓数量来看，机构投资者城投债持仓明显缩减且流出主要来自银行理财；随着优质高收益资产稀缺程度加深，机构城投债持仓向江苏、浙江、山东三大省份集中。

资金从城投债中退出后，转向何方？

近一年债券存量余额增量几乎全部来自利率债、同业存单和金融债，其他信用债中资金主要流向金融债、产业债、可转债等方向。投资者可以根据市场资金流向关注金融债、产业债、可转债等城投债的潜在替代资产。

来源：中证鹏元评级

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