![]()
“退平台”是一般指企业退出政府融资平台，主要是出于和政府融资职能划清界限，目的是响应监管部门对政府融资平台的化债监管政策，同时也避免受到融资平台名单的发债限制。“退平台”声明在过去主要是为了与地方政府划清界限、实现平台公司的市场化转型，而化债以来更多是作为突破融资限制的条件。实际上由于化债以来对于债券融资的严格管控，“退平台”主体很难突破相关政策。因此，“退平台”更多可以看做是区域层面自上而下的行为，例如江苏省大规模的“退平台”，以及重庆在近期密集的“退平台”，但在城投融资政策未放松的背景下，“退平台”的实质性影响还不明显，需要政策层面更加明确的信号。因此，跟踪“退平台”主体的融资情况，也可以作为城投融资政策的观察维度。
地方债发行为何“短期化”
2024年5月以来地方债发行期限（按规模加权，下同）从13.7年缩短至10.2年，呈现“短期化”的特征。分品种来看，专项债期限缩短以及发行节奏放缓是主要原因。原因一：新增专项债（用于化债）和再融资专项债期限缩短。（1）相较一般债而言专项债期限通常偏长。（2）值得注意的是，多数用于化债的特殊地方债（未披露“一案两书”的特殊新增专项债以及特殊再融资一般债券）期限通常要较其他同类品种更短。（3）2023年以来一般债发行期限基本稳定在10年以内，但专项债发行期限出现下降趋势。原因二：新增专项债发行节奏偏慢。由于新增专项债在所有地方债品种中期限较长，今年在新增专项债发行节奏偏慢的月份，例如2-4月以及6-7月均出现地方债发行期限显著缩短的现象。分地区来看，部分经济大省期限缩短，主要是新增专项债供给不足。2024年5月以来，部分地区地方债发行期限缩短较为明显，主要或有三大原因导致：（1）部分经济大省新增专项债供给节奏放慢，导致地方债发行期限缩短。（2）短期限的特殊新增专项债发行占比上升，导致地方债发行期限缩短。（3）再融资专项债发行期限下降，导致地方债发行期限缩短。当前环境下，随着境内收益的极致压缩及“资产荒”的持续存在，供给迟迟无法放量，市场对境外债的关注度持续提升，2024年关过半有余，聚焦于城投板块来看：首先，从评级分布来看，城投点心债以无评级为主，2024H1无评级占比进一步增加，达到88%，城投美元债以投资级为主，2024H1投资级占比近55%。而从城投海外债的发行结构来看，2024H1，不论是城投点心债还是城投美元债，采用直接发行方式的规模均增加。对于城投平台来说，考虑到备证占用银行授信，备证虽然会带来票面利率的降低，结果可能不如银行直接给平台放贷，因此城投点心债多为直接发行。而此前，对于弱资质的平台发行城投美元债往往多数会选择担保或者备用信用证的形式，今年以来备证形式略有减少。分省份来看，山东、四川的城投境外债规模相对较高，但是浙江的城投点心债大幅下降。而山东的城投点心债大幅增加，包括城投美元债也增加。文章来源网络，如转载涉及版权等问题，请留言与我们联系，我们将在第一时间处理，非常感谢！本内容所述观点不构成具体投资建议或要约邀请。
![]()
