债务置换过程中，城投经营性债务如何处置？一揽子增量政策落实，债市应着眼何处？债市逆风因素积累，难以期待增量资金？城投有何新动态？让我们一起看看市场都是如何说...
债务置换过程中，城投经营性债务如何处置
11月8日，全国人大常委会办公厅举行新闻发布会，提出化债“6+4+2”万亿的化债方案，引发市场关注。经营性债务相对于隐性债务的概念而生，隐债之外，就是经营性债务。进一步的，经营性债务可以分为金融债务（如银行贷款、债券和非标等）和非金融债务（如应付账款、应付票据等）。城投平台经营性债务还本付息压力的缓解，一方面在于控制新增，另一方面则在于存续债务利率的下降和本金的延期。那么隐债置换过程中，经营性债务该如何处置？（1）债券：主要是严控新增，只允许借新还旧；同时伴随着市场环境的改善，一级市场发行期限拉长，存量债券成本也有一定的下降。（2）银行贷款和非标：隐债平台不得新增流贷，非标融资渠道也受到一定限制。此外，各地相继开展银行贷款置换高息债务工作。(3) 非金融债务:对于非金融债务，主要为城投平台的应付账款、应付票据、长期应付款等债务。相较于金融债务，城投处置非金融债务的积极性相对较弱。
来源：固收彬法
一揽子增量政策落实，债市应着眼何处
人大常委会基本延续10月12日财政会议提出的一揽子增量政策方向，其中化债是重头戏：“6+4+2”组合方案，降低地方化债压力12万亿。（1）置换隐性债务：2024-2026年共计6万亿；（2）新增专项债支持化债：2024-2028年共计4万亿。（3）允许2万亿棚改隐性债务在2028年之后偿还。对于债市来说，未来应着眼在以下方面：（1）未来一周观察风险偏好明朗后，相机决策、灵活应对。人大常委会出台的一揽子化债方案帮助地方畅通资金链条，并提及“正在积极谋划下一步的财政政策，加大逆周期调节力度”，需要关注权益市场的表现，股债跷板的效应仍明显。若风险偏好再次提振，股债跷板效应或使得债市震荡时间延长，若风险偏好未有明显增强，则债券投资者或可能加速进场布局。（2）未来两月存在供给压力，置换债公开发行的概率较高、可能会提高长债占比，但在央行积极的对冲基调下，预计影响有限。（3）关注货币宽松预期交易和年末的提前配置行情，把握交易机会。
来源：冠南固收视野
债市逆风因素积累，难以期待增量资金
今年上半年，债市行情演绎可谓是波澜壮阔，无论是利率还是信用，抑或是短端和长端，随着“资产荒”逻辑的不断演绎深化，曲线整体平坦化下移，期限利差、信用利差以及品种利差均极致压缩。这背后既隐含着市场对于基本面以及政策面的偏弱预期，同时也是增量资金不断涌入的结果。随着政策转向，债市逆风因素逐渐积累，增量资金的流动开始演绎不一样的逻辑：第一，房地产市场活跃度边际回升；第二，股票市场吸引了不少增量资金，成交活跃度持续在高位运转。一揽子增量政策逐步落地，市场风险偏好或将持续提振。于债市而言，受市场预期改善、地产市场活跃度提升等因素影响，一方面或难以期待大规模增量资金流入，尤其是银行理财和公募基金这类主流边际定价群体。另一方面也需警惕资金流向改变所致的广义基金负债端持续承压，该类机构作为推动上半年债市走强的主要力量之一，若面临较大赎回压力，将对债市形成一定冲击。当下而言，债市延续震荡格局的可能性较高，年内政府债供给或成为债市的主要扰动因素之一，此外，若经济基本面持续改善向好，也将对长端形成压制。
来源：谭谈债市
伊宁国投(集团)控股股东及实际控制人变更
11月13日，伊宁市国有资产投资经营（集团）有限责任公司公告，根据地方政府整合国有资产的要求，伊宁市国有资产监督管理局已将其持有的公司60%股权划转至伊犁财恒投资有限责任公司。因此，公司的控股股东变更为伊犁财恒，实际控制人变更为伊犁哈萨克自治州人民政府国有资产监督管理委员会。
来源：公司公告
启金智库 & 产融公会 将于 2024年11月22-24日（周五/六/日）在 上海 举办 城镇化投融资高级研修班第27期《地方平台类国企融资能力提升与产业化业务转型、化债与隐债风险防范、'项目+资源'投融资模式创新、政策性资金与国企资金组合运用、盘活存量资产与资源整合实务和案例》，本期特邀4位有丰富实操经验主讲嘉宾主讲分享，还会针对参会嘉宾的实际问题融入互动研讨式闭门交流来助力诊断问题、提供思路、赋能资源，洞悉业务运作中的各类细节和机遇挑战，助您建立展业必备的知识体系、实战技能、稀缺经验和有效人脉，助力各方业务稳健长远发展，诚邀各单位和公司从业人士的参加！
【课程提纲】
第一讲：城投融资创新管控、产业化业务转型实践、基金项目选择、收购上市公司实务和案例
（时间：11月22日周五09:00-12:00）
·主讲嘉宾：许荣伟，原盐城东方集团（国家级开发区平台公司）副总经理，现任上海君桐资本合伙人，立霸股份(603519)原监事、拓荆科技(688072)原监事。
一、城投公司面临N大困境（含资本运营特殊难点）及一些应对策略
二、城投融资的几类方式、工作思路、创新管控与企业资本运营管理
三、城投公司产业化业务发力的几大方向分析及一些实践经验
四、盐城东方集团转型实践、成绩、经验总结、可复制性分析
五、城投股权财政转型实践要点
六、城投收购上市公司的动机、标的选择、操作步骤实操
七、城投与私募股权基金合作的模式思路
八、答疑与交流
第二讲：“项目+资源”投融资模式谋划项目与政策性资金+国企资金组合运用探讨与实践案例
（时间：11月22日周五14:00-17:00）
一、基建项目投融资改革逻辑分析
（一）以债为主线，以《预算法》演变梳理投融资改革变迁
（二）政府和城投的表内举债和表外举债
（三）PPP框架逻辑核心及实践运用
（四）隐性债务及化解债务要点分析
（五）未来投融资走向预测
二、“项目+资源”投融资模式——专项债券谋划、实施及案例
（一）专项债券谋划要点
（二）专项债券实施要点
（三）实践案例分析
三、“项目+资源”投融资模式——片区开发模式、实施及案例
（一）片区开发投融资模式选择
（二）回报机制设置要点
（三）交易结构及资金流向要点
（四）方案11大核心要点
（五）实践案例分析
四、“项目+资源”投融资模式——未来社区模式、实施及案例
（一）未来社区顶层设计及创建流程
（二）未来社区资金平衡逻辑
（三）土地出让方式、土地开发创新
（四）政府、用地主体、建设主体、实施主体的权责义务
（五）未来社区的全过程咨询应用
（六）实践案例分析
五、“项目+资源”投融资模式——EOD（生态环境导向的开发模式）
（一）EOD模式发展思路
（二）项目组织实施方式
（三）资金平衡方案、融资方案、财务测算与效益
（四）实践案例分析
六、“项目+资源”投融资模式——交通+矿产、旅游、物流等资源开发模式
（一）交易结构设计
（二）实操要点与难点
（三）实践案例分析
七、某县体育场馆投融资设计案例分析
（一）难点：资金缺口与隐债风险
（二）交易结构及资金流向设计
（三）合同体系及要点
（四）方案核心7大要点
（五）资金来源分析
八、某未来社区核心配套区块一体化开发项目投融资设计案例分析
（一）项目情况及需要达到效果
（二）主要矛盾分析：资金、成本、主体、管理等
（三）交易结构及资金流量设计
（四）合作模式及边界条件设置
（五）政府投资项目和企业投资项目打包一体化实施思路
（六）全过程咨询对高度复杂项目的核心意义
九、总结项目投融资成功的核心要点
十、答疑与互动
第三讲：政府国企平台在化债与发展背景下如何提升融资能力及打造高质量发展现代新国企
（时间：11月23日周六09:00-12:00）
一、国企平台融资环境分析
（一）宏观环境：一揽子化债政策的影响
（二）中观环境：区域信用风险不断分化
（三）微观环境：国企平台的化债与发展
二、国企平台融资能力提升策略
（一）转型：打造高质量发展新国企
1.意义：市场化、产业化、实体化
2.以终为始，实现四个目标
3.新国企的六维评价标准
4.分步实施，由简至繁，从形式走向实质
（二）保障再融资能力
1.维护多元化融资渠道
2.取得具有公信力的信用评级
3.与资本市场建立持久的信任关系
4.完善日常风险事件/危机的管理机制
三、案例分享
四、答疑与交流
第四讲：当前地方政府的形势思路、脱困破局、盘活存量资产实操要点与案例
（时间：11月23日周六14:00-17:00）
一、形势与思路
二、盘活存量资产
三、答疑与交流
第五讲：地方政府平台类公司的产业化转型、城镇化项目投融资模式转型要点与案例
（时间：11月24日周日09:00-12:00）
·主讲嘉宾：罗桂连，[产融公会]城镇化投融资学友会班主任。清华大学博士，伦敦政治经济学院（LSE）访问学者。
一、地方政府平台公司的产业化转型
二、城镇化项目投融资模式转型
三、答疑与交流
介绍破冰会 项目沟通会
（时间：11月24日周日13:30-16:00 ）
针对交流、诊断问题、提供思路、赋能资源将
特邀几位相关业务资深行家对话和业务交流，实质赋能业务发展
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