【干货】一图看懂2024年半年报,投顾组合基金背后的投资秘诀

财富   2024-09-30 21:54   北京  
文 | 银行螺丝钉 (转载请注明出处)

最近,基金2024年的半年报陆续更新了,也跟大家分享一下更新后的主动基金经理池信息汇总图。

方便大家一目了然的查询。

包括基金池中,基金的风格、股票比例、从业时间、行业偏好、换手率、重仓股估值、持股集中度、基金规模等情况。

文章主要包括两个部分:
(1)信息汇总长图;
(2)基金定期报告如半年报该怎么看。


也有很多朋友问螺丝钉,像基金的半年报等这种定期报告应该怎么看,有哪些地方是值得我们关注的呢?


基金的定期报告,主要是分为三种。
分别是4个季报,1个半年报和1个年报,一共6份报告。

这6份报告里,信息量最大的、也最全的,是年报。
像季报、半年报信息量,要比年报少一些。

我们在看基金的这些定期报告时,可以重点看影响基金收益的一些因素。
投资风格、行业偏好、持股集中度、重仓股估值、换手率、基金规模,以及基金经理的观点。

投资风格


第一个需要关注的,是基金的投资风格。
也就是基金持仓的股票,风格是什么。

A股有风格轮动的特点,不同投资风格,都有自己强势和弱势的阶段。比如:

• 2015年,是成长风格比较强势;

• 2016-2018年,是价值风格比较强势;

• 2019-2020年,则是成长风格强势;

• 2021-2023年,又变成了价值风格强势。



均衡风格大部分时间里,居于两者之间。

未来不同的风格,还会有轮动的特征。

咱们在投资的时候,看到的很多长期收益比较好的基金经理,一般都是坚持做好自己擅长的风格。

我们在挑选基金经理的时候,比较喜欢的,也是基金经理有稳定的投资风格,并且长期言行一致。
这样在分析他的投资的时候,才会更容易,不容易出错。

主动优选投顾组合目前采用的是分散配置不同风格的方式。
并且哪种风格估值低一些,在组合中配置的比例就会提高。
 
并且,投顾组合有「自动调仓」的功能,这些操作会自动完成,也不用投资者做什么,是比较省心省力的。

基金经理的从业年限


第二个重要的指标,是基金经理的从业年限。

在《主动基金投资指南》这本书中,我们介绍过,挑选老将基金经理有三个标准(点击查看详细介绍)。‍


其中一个标准是,要求基金经理的从业时间比较长,至少要经历过一轮牛熊市。‍‍‍‍

因为短期的收益率,不一定能反映基金经理的真实水平,可能是能力,也可能是运气。
长期下来,经历了上涨的牛市,也经历了低迷的熊市,收益率才会趋于一个真实的平均值。
另外,主动优选投顾组合也会挑选一些有潜力的“黑马”基金经理。

比如,一些基金经理虽然担任公募基金经理的从业年限不长,但真实的从业经验是很丰富的。
或者是老将带出来的徒弟,投资风格和理念都跟老将比较类似。


股票比例


第三个重要的指标,就是股票比例,也就是仓位。

主动基金一般是不会满仓的,股票比例大部分是在90%上下,85%到90%之间居多。
而指数基金一般是在90%以上。

仓位越高,对应的基金波动也会越大。

很多长期收益比较好的基金经理,通常是会保持较高的股票比例,一般是在牛市中后期的时候,股票比例才会降低下来。

主动优选投顾组合里,大部分的基金经理,股票比例都是比较稳定的。

行业偏好


第四是看行业偏好。

大多数的基金经理,不是所有的行业都投资的。
往往会有侧重的投资自己擅长的两三个行业。

不过,虽然定期报告里也会有基金持仓股对应的行业分析,但这里的行业,往往是比较笼统的。

比如「制造业」,消费里有制造业,医药里有制造业,科技里也有制造业。
这就会导致报告里「制造业」的占比通常都很高。

所以,在实际做行业划分的时候,我们会采用指数常用的,将行业划分为11个一级行业的方式,这样会更精准一些。

我们在投资的时候,对于主动优选投顾组合里的基金经理,会根据持有的股票,统计一下每一个股票所隶属的行业,看一下他擅长重仓的前三大行业

然后对于同一个风格,投顾组合也会挑选擅长不同行业的基金经理,来分散配置,分散风险。

持股集中度


第五是看基金的持股集中度。
也就是基金的前十大重仓股,占基金净资产的比例。

通常基金的持股集中度越高,波动幅度也会越大。

重仓股估值


第六是看基金的重仓股估值情况。

对于指数来说,全部的持仓股是公开的,我们可以根据指数的持仓股,来算出指数的估值。

但是主动基金并不会每天披露它的全部持仓。
基金的季报中会披露前十大重仓股,半年报、年报中会有全部持仓的数据,不过这个数据往往是很长一段时间才更新一次。

我们平时看到的主动基金估值,是根据定期报告中的前十大重仓股来估算的,但有可能基金经理中间已经调整股票了。

所以对于主动基金,它的估值只能是估算,从定性的角度,来了解主动基金的重仓股估值情况。
和指数的估值相比,还不是特别的精准。

通常来说,
成长风格的估值会高一些,盈利增长速度也高一些。
均衡和价值风格,估值数值则相对会低一些。

换手率


第七是看换手率。

换手率,指的是基金经理每年买卖手里持有的股票,占手里持有的所有股票的比例。
100%换手率,代表手里的这些股票,在一年的时间里会全部交易一遍。

通常来说,换手率在200%以内,是主动基金偏低的一个水平。

少数换手率高的,跟基金规模的变化有关系。
比如说,由于投资者申购赎回,基金规模短期里变化比较大,会导致换手也比较多。
通常等规模稳定后,换手率也就稳定了。

基金规模


第八是看基金的规模。

对于同一个基金经理来说,管理的规模越大,超额回报可能就会更弱一些。

比如说之前统计过一个均衡风格的基金:
• 规模比较小的时候,超额回报的数值会高一些;
• 规模变大之后,超额回报可能就相对难获得了。


因为基金经理管理的钱越多,管理难度也会越大。
并且管理规模变大以后,有一些小盘股也无法投资了,对基金经理是一个更大的挑战。

所以在投资的时候,规模也会影响到基金的收益。
之前也写过一篇文章,可以看看这篇:《主动基金规模变大,对收益有什么影响?

基金经理观点


最后一个是看基金经理的观点。

基金经理在定期报告中会有两个主要的观点。
• 一个是回顾过去一段时间的投资;
• 另一个是对未来市场的观点。

后者会更重要一些。

不同基金经理,对待这一部分的态度也不同。
有的基金经理会很详细的写很多,例如景顺长城的杨锐文,就以报告观点详细著称。
有的基金经理写的不多(可能投资做的不错,但在报告里不怎么解释)。

并且,基金经理因为投资风格不同,每个人的偏好自然会有区别。
例如:
• 价值风格的基金经理,偏向于低估值的品种一些。
• 成长风格的基金经理会更看重品种的增长速度。

所以,对基金经理的观点,也要辩证看待~

螺丝钉也汇总了2024年半年报里基金经理的观点,可以点击这篇查看:一图看懂:主动优选基金经理,在2024年半年报里都说了啥?

作者:银行螺丝钉(转载请获本人授权,并注明作者与出处)

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风险提示


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银行螺丝钉
银行螺丝钉,专注于基金投资,畅销书《指数基金投资指南》《主动基金投资指南》作者,多次排名财经书籍榜首。 首届金牛奖投顾主理人,管理超百亿投顾组合。原「定投十年赚十倍」。微博、雪球账号:银行螺丝钉。
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