【广发金工】市场缩量震荡：A股量化择时研究报告（20250105）
财富
财经
2025-01-05 16:04
广东
广发证券首席金工分析师 安宁宁
SAC: S0260512020003
anningning@gf.com.cn
广发证券资深金工分析师 张钰东
SAC: S0260522070006
zhangyudong@gf.com.cn
广发金工安宁宁陈原文团队
最近5个交易日，科创50指数跌8.3%，创业板指跌8.77%，大盘价值跌3.15%，大盘成长跌5.28%，上证50跌4.27%，国证2000代表的小盘跌8.89%，媒体、石油化工市场表现靠前，通信、计算机市场表现靠后。风险溢价，中证全指静态PE的倒数EP减去十年期国债收益率，权益与债券资产隐含收益率对比，历史数次极端底部该数据均处在均值上两倍标准差区域，比如2012/2018/2020年（疫情突发），2022/04/26达到4.17%，2022/10/28风险溢价再次上升到4.08%，市场迅速反弹，2024/01/19指标4.11%，自2016年以来第五次超过4%。截至2025/01/03指标3.73%，两倍标准差边界为4.64%。估值水平，截至2025/01/03，中证全指PETTM分位数44%，上证50与沪深300分别为58%、44%，创业板指接近11%，中证500与中证1000分别为25%、25%，市场静态估值相对历史总体处于相对较低水平。长周期看深100指数技术面，深100技术面每隔3年一轮熊市，之后是牛市，比如2012/2015/2018/2021年，每次下行幅度在40%至45%之间，本轮始于2021年一季度的调整无论时间与空间看都比较充足，关注底部向上周期的可能。自上而下债务周期视角看，根据Wind，2024年10月份宏观杠杆率同比增速预计为12.3%，Wind一致预期数据显示，按照支出法拆解至月度，2024年10月份TTMGDP同比增速预计3.9%，分子端总债务预计9.2%，政府端杠杆率同比增速由6.3%降至5.9%，居民端杠杆率同比增速由-0.5%升至-0.4%，企业端杠杆率同比增速由7.1%降至6.8%，从历史周期看，杠杆率上行周期通常为20个月，由于本轮杠杆率上行主要为债务稳定，产出走弱，不同于以往，当前看来，宽松周期预期将大概率维持，2024年10月份PPI同比为-2.9%，由2023年6月份最低同比-5.4%有所回升，而经验看PPI与TTM名义GDP增速高度相关，自上而下看，权益市场上行弹性更大。资金交易层面，最近5个交易日，ETF资金流入250.95亿元，融资盘5个交易日减少约221.9亿元，两市日均成交13440亿元。![]()
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主流ETF资金流本期估算处于净流入状态，累计规模为250.95亿元左右。![]()
上证50ETF期权成交量看涨看跌比率（CPR）最近20个交易日低于60日布林通道上轨，该模型认为蓝筹股短期不存在超卖风险。
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GFTD模型和LLT模型历史择时成功率为80%左右，并非100%，市场波动不确定性下模型信号存在失效可日历效应和宏观因子事件由历史数据回测得到，市场结构及交易行为的改变可能使得策略失效。因为量化模型的不同，本报告提出的观点可能与其他量化模型得出的结论存在差异。
详情请参考我们在2025年1月5日发布的报告《金融工程：市场缩量震荡—A股量化择时研究报告》。
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