S&P U.S. Dividend Growers Index是当前美国市场上规模最大的红利ETF（Vanguard Dividend Appreciation ETF）跟踪的指数，该指数旨在跟踪长期持续分红且分红金额持续增长股票的总体表现。
关于指数编制方案，具体而言，首先筛选基本的股票池，包括剔除REITs，以及设置基本的市值和流动性要求。然后，筛选持续10年分红且分红金额持续增长的股票。其次，在满足相应条件的股票池中基于股息率作筛选，剔除了股息率位于前25%的个股，剩余股票基于流通市值加权，并设置4%的权重上限。
根据指数截至5月底的factsheet，该指数当前持有339只成分股，前十大重仓股的合计权重为29.8%。基于GICS行业分类，重仓行业涉及信息技术、金融和医疗等行业。
总体而言，该指数为“剔除最高股息的红利市值加权组合”，成分股筛选逻辑总体和传统红利策略没有明显差异，主要体现在分红总额的连续增长。另外该指数没有限制成分股数量，趋向于宽基型指数特征。
该指数也是道琼斯旗下指数，根据指数编制方案，实质是结合了质量因子的指数，呈现红利质量的特征。
具体而言，除了基本的市值流动性等要求外，该指数的待选样本需要满足连续10年分红的基本条件，然后基于股息率筛选并保留前50%的股票。在剩余样本中，基于四因子排序等权打分，基于汇总分数筛选前100只股票作为成分股，成分股基于市值加权，个股的权重上限为4%，GICS行业配置上限为25%。
四因子涉及现金流与负债比、ROE、股息率和股息增长，总体呈现红利质量的特征。
该指数总体呈现红利风格。根据指数编制方案，除了基本的剔除REITs、流动性等要求外，待选样本需要满足过去12个月有分红，以及预期未来12个月（I/B/E/S分析师一致预期）有分红的条件。其中对于分红，特殊分红和定向分红将被剔除。然后基于未来12个月的预期股息率排序，筛选样本中约50%的股票作为成分股。
该指数的特征主要在于引入了一致预期数据，并将一致预期数据作为选股标准。
和S&P U.S. Dividend Growers Index相似，该指数同样是红利增长指数。
根据指数编制方案，在满足基本流动性等要求的股票池中，筛选5年持续股利增长、股息支付率不超过75%且大于0、预期利润为正的股票，其中股息率位于前10%的股票将被剔除。
相比于S&P U.S. Dividend Growers Index，该指数在剔除头部股息股票的比例不同，且增加了股息支付率等限制条件。
该指数同样是红利增长类指数，相对而言在规模和持续分红的条件等方面要求更加严格。具体而言，该指数以标普1500为选股池，设置了更加严格的流动性（5百万美元的日均成交金额）和市值（20亿美元流通市值）条件，筛选持续20年分红且分红金额持续增长的股票。
总体而言，该指数呈现龙头红利股的特征。
该指数对红利属性作了更加精细化的筛选。具体而言，待选样本除了需要满足市值和流动性等条件以外，还需要在过去5年持续分红，且最新分红要高于过去5年的均值，另外过去5年的股息支付率均值要低于60%，以及回溯过去1年的EPS需要大于0。
满足上述条件的股票池中，基于股息率筛选前100只股票作为成分股。
该指数在选股因子上结合了质量成长因子，总体呈现红利质量特征。具体而言，根据指数编制方案，首先在WisdomTree U.S. Dividend Index中筛选市值超20亿美元的股票，然后基于3因子排序打分加权筛选前300只股票，具体包括50%权重的预期利润增长、25%权重的过去3年的ROE均值和25%权重的过去3年的ROA均值。
总体而言，该指数呈现红利、成长和质量特征。
该指数主要呈现红利增长特征。根据指数编制方案，该指数核心是在待选样本中，基于3因子加权筛选前50只股票作为成分股，作等权配置。具体因子包括股利增长、当前股息率和股利支付率。
综上所述，当前美国红利指数总体呈现以红利质量和红利增长为主的特征。
数量控制方面，不是所有指数都设置有指数成分股数量上限。
加权方式方面，有市值、股息率和等权重等不同的加权逻辑。
分红的要求方面，相比于境内红利类指数，总体有更加精细化的红利要求，如持续分红要求5年或10年等周期，以及对于股息是否来自净利润、股息支付率等方面存在不同的限定。
另外，数据方面，部分指数引入了一致预期数据。
参照海外红利指数的编制方案，本章基于A股数据进行测试，以观察海外红利指数在A股的适用性，同时在部分细节上结合A股本身特点作小幅调整，以及引入简单的股息率直接作为因子作对比。
为方便对比不同红利选股思路的影响， 我们在换仓频率、持仓数量、加权方式等方面设置统一的条件，具体如下：
1.规模分位位于前80%；
2.成交额位于前80%；
3.月频换仓；
4.等权加权；
5.持仓数量：20、50、100只
6.换仓日剔除涨跌停、ST等股票；
7.回测周期：2016.01-2024.05
另外需要特别说明的是，海外红利指数通常有对待选样本有较严格的分红年限的要求。我们统计了A股各年度分红、持续分红和持续分红增长的股票数量情况。数据显示，满足持续红利增长的股票数量明显较小。因此基于美国红利指数在A股的回测，若有分红年限等条件，则统一设置为回溯3年的周期。
汇总所有的持仓20只成分股的回测结果，测算结果显示，对比基础的红利选股，长期维度看，基于WisdomTree U.S. Quality Dividend Growth Index的指数编制方案的选股组合存在超额收益。
后续是各指数编制方案的具体结果。
分年度结果来看，红利增长类指数选股方案在2023年的市场表现相对低迷，但年初至今相比于中证红利指数能实现一定的超额收益。WisdomTree U.S. Quality Dividend Growth Index呈现红利、成长和质量等风格，在部分年份的绝对收益相对较高，但在2023年的回撤相对较大。
1.basic
2. S&P U.S. Dividend Growers Index
3. Dow Jones U.S. Dividend 100 Index
4. FTSE High Dividend Index
5. Morningstar US Dividend Growth Index
6. Dow Jones U.S. Select Dividend Index
7. WisdomTree U.S. Quality Dividend Growth Index
8. NASDAQ US Rising Dividend Achievers
本篇报告聚焦于美国的红利市场，梳理海外被动红利产品情况及其跟踪红利指数特征。同时参考海外指数编制方案，结合A股分红实际情况，作相应回测，探索相应选股思路在A股市场的选股效果。
美国Smart Beta ETF发展平稳，红利策略是主流的策略之一。美国市场Smart Beta ETF竞争格局已较为稳定，规模前十大产品行业排名相对稳定，其中红利主题产品涉及Vanguard Dividend Appreciation ETF、Schwab U.S. Dividend Equity ETF、Vanguard High Dividend Yield ETF等产品。
美国红利指数方案解析：不同于境内市场以红利和红利低波产品为主，美国的红利被动产品以红利质量和红利增长风格为主。观察头部产品的跟踪指数信息，总体而言，跟踪S&P Dow Jones旗下指数的产品相对较多。
数量控制方面，不是所有指数都设置有指数成分股数量上限。加权方式方面，有市值、股息率和等权重等不同的加权逻辑。分红的要求方面，相比于境内红利类指数，总体有更加精细化的红利要求，如持续分红要求5年或10年等周期，以及对于股息是否来自净利润、股息支付率等方面存在不同的限定。另外，数据方面，部分指数引入了一致预期数据。
海外指数的A股回测：参照海外红利指数的编制方案，基于A股数据进行测试，以观察海外红利指数在A股的适用性。回测结果显示，和传统股息率选股相比，基于海外指数选股逻辑的组合在A股中的收益特征呈现一定差异化的特征，基于WisdomTree U.S. Quality Dividend Growth Index等指数的编制逻辑的选股组合相比于基于股息率选股有一定超额收益。
