摘要
Abstract
市值分布广泛，宽基内与A500更贴合，新质生产力突出：半导体行业精选指数成分股市值空间分布比较广泛，涵盖了大中小各种类型股票，中小流通市值股较多；从指数成分股在宽基的分布来看，半导体行业精选指数成分股主要分布于A500指数内，新质生产力主题突出；
业绩表现优于主流宽基指数，23年盈利能力强，一致预期下近3年营收增速位于可比指数中上游：根据Wind，2014.12.31至2024.11.17，半导体行业精选指数累计收益相对主要宽基指数占优。与同类指数相比，近两年跑赢大部分同类可比指数；盈利能力方面，同类指数内半导体行业精选指数整体盈利能力相对较高。盈利预测方面，半导体行业精选指数预测下主营业务收入增速处于可比指数中上游；
指数市盈率估值位于历史相对高位、同类指数中下游：根据Wind，截至2024.11.15，该指数的PE（TTM）为89.21倍，自2023年11月10日以来，指数目前的PE（TTM）位于历史93.09%分位的位置，与同类半导体指数相比，指数的当期市盈率估值同类中下游；
3.南方中证半导体行业精选ETF：南方中证半导体行业精选ETF(代码：159325，场内简称：半导体精选 ETF)是追踪中证半导体行业精选指数的ETF产品。该ETF由南方基金发行， 2024年11月8日上市。
核心假设风险：
本文仅对所研究的基金产品情况进行分析，产品的统计情况可能随着时间和市场的变化以及统计方法不同而有差异；本文仅在合理的假设范围讨论，文中数据均为历史数据，基于模型得到的相关结论并不能完全准确地刻画现实环境以及预测未来；本文不作为任何产品的投资建议。
一、国产替代空间广阔，
Q3收入边际改善
国内半导体设备行业成长
迅速，国产替代空间广阔
下游晶圆产能持续扩张，晶圆厂设备引领半导体设备市场规模增长。根据SEMI报道， 2024年全球将有42座新晶圆厂开始运营，超过2022年的29座和2023年的11座。全球半导体每月晶圆（WPM）产能在2023年增长5.5%至2960万片后，预计2024年将增长6.4%，首次突破每月3000万片大关（以200mm当量计算）。其中预计中国芯片制造商将在2024年开始运营18个项目，2023年产能同比增长12%，达到每月760万片晶圆，2024年产能同比增加13%，达到每月860万片晶圆。SEMI预计全球晶圆厂设备销售额在2024年将比2023年增长3%，达到932亿美元，并在2025年将进一步增长18%至1098亿美元。预计测试设备和封装设备2024年市场规模分别为50亿美元和72亿美元，2025年增长至60亿美元和84亿美元。
当前半导体设备国产化率持续提升，国产替代驱动的份额提升，将为行业贡献可观的成长速度和空间。对于国产半导体设备厂商而言，其驱动力除了行业规模的自然扩张，还包括在国内市场的国产替代。根据中国电子专用设备工业协会的数据，2022年，国产半导体设备销售额为593.0亿元，同比增长66.1%，占中国大陆半导体设备销售额的比例为30.18%。
三季报收入边际改善，
盈利能力略有下滑
半导体设备包括晶圆制造设备、封装设备、测试设备、核心零部件和系统，我们选取了十家代表企业进行分析，分别为华峰测控、中微公司、北方华创、至纯科技、长川科技、精测电子、微导纳米、盛美上海、华海清科、拓荆科技。
国产替代持续推进，全行业维持高速增长，利润率维持基本稳定。24Q3，上述企业分别实现营收174亿元，yoy+40%；实现归母净利润33亿元，yoy+68%；实现毛利率44%，yoy+1.1pct；实现净利率19%，yoy+3.2pct。截至24年9月底，半导体设备公司预收账款+合同负债合计为193亿元，占营业收入的比重为33%。在半导体周期见底回升以及国产化持续推进的大背景下，半导体设备公司持续量利齐升，随着我国半导体制造环节不断突破，半导体设备行业预计将维持中高速增长。
二、中证半导体行业精选
指数特征分析
指数简介
指数基日和基点：
该指数以2014年12月31日为基日，以1000点为基点。
样本空间：
同中证全指指数的样本空间；
可投资性筛选：
过去一年日均成交金额排名位于样本空间前90%；
选样方法：
（1）对于样本空间内符合可投资性筛选条件的证券，选取半导体行业的上市公司证券作为待选样本；
（2）在上述待选样本中，剔除中证ESG评价结果中公司治理维度得分排名在后20%的证券，若剔除后待选样本数量少于50，则豁免剔除；
（3）对于剩余待选样本，计算过去一年日均总市值、净资产收益率、研发支出占营业收入比例、净利润增长率等四个指标的百分比排名的算术平均值作为综合得分，按照综合得分由高到低排名，选取排名前50的证券作为指数样本；
业绩表现：表现优于主流宽基
指数与部分同类可比指数
与主要宽基指数相比，近十年来半导体行业精选指数收益占优。根据Wind，与上证50、沪深300、中证500指数、中证1000指数、创业板指相比，自2014.12.31至2024.11.17，半导体行业精选指数累计收益占优。从年度收益来看，截至2024.11.17, 半导体行业精选指数在2017年、2019年、2021年、2023年、2024年均相对主要宽基指数获正收益。
长期内半导体行业精选指数的风险收益指标领先于主要宽基指数。2015.1.1至2024.11.15期间，半导体行业精选指数的年化收益率、年化夏普比率分别为：20.20%、0.48，整体相对主流宽基指数占优。
与同类指数相比，半导体行业精选指数在各年份均相对部分指数占优，近两年跑赢大部分同类可比指数。截至2024.11.15，半导体行业精选指数在年度收益方面均可以跑赢部分同类可比指数。其中，2023年半导体行业精选指数相对国证芯片、中证全指半导体、中华半导体芯片、芯片产业、半导体材料设备、中证半导占优；2024年，半导体行业精选指数相对中证全指半导体、中华半导体芯片、芯片产业、半导体材料设备、集成电路、中韩半导体占优。
市值与板块：市值分布广泛，
宽基内与A500更贴合
半导体行业精选指数成分股市值空间分布比较广泛，涵盖了大中小各种类型的股票，其中中小流通市值股相对较多。根据Wind，截至2024.11.15，总市值维度，有12%的成分股总市值大于1000亿元；流通市值维度，有64%的成分股流通市值小于200亿元。
半导体行业精选指数成分股覆盖主板、创业板与科创板，可比指数内更偏向创业板与科创板，成长风格更显著。截至2024.11.15，半导体行业精选指数成分股在科创板、创业板、主板内的权重和分别为：58%、16%、26%。与其他可比指数相比，半导体行业精选指数在创业板、科创板配置更多权重，成长风格更强。
从指数成分股在宽基的分布来看，半导体行业精选指数成分股主要分布于A500指数内，新质生产力主题突出。近期跟踪A500指数ETF持续获得资金流入，逐渐成为宽基ETF代表性品种。截至2024.11.15，半导体行业精选指数成分股在上证50、沪深300、中证500、A500、中证1000成分股范围内的权重和分别为：35%、70%、16%、70%、12%；对应上市公司数量分别为：4只、14只、13只、17只、17只。整体来看，指数近70%成分股权重位于A500成分股内，且成分股落入A500指数成分股内数量占比约34%，新质生产力属性突出。此外，根据Wind，2024.9.18至2024.11.15期间，跟踪A500指数的ETF产品累计资金净流入达993亿元，逐渐成为宽基ETF内代表性品种。
行业分布：专注半导体投资，
前十大成分股集中
半导体行业精选指数紧扣半导体板块，成分股集中于半导体上游与中游公司。根据Wind，截至2024.11.15，中证二级行业分布来看，指数100%投资半导体行业。中证三级行业分布来看，指数成分股在集成电路、半导体材料与设备分别为70%、28%。
与同类可比指数相比，半导体行业精选指数在成分股方面专注半导体赛道，相对中证全指半导体相比超配半导体材料与设备。根据Wind，截至2024.11.15，中证二级行业分布来看，同类半导体指数内仅半导体行业精选指数与中证全指半导体指数100%配置半导体板块。中证三级行业方面，与中证全指半导体指数相比，半导体行业精选指数超配半导体材料与设备。
半导体行业精选指数前十大成分股相对集中。根据Wind，截至2024.11.15，半导体行业精选指数前十大成分股权重和约64%，前十大权重股相对集中；行业分布方面，前十大成分股主要配置集成电路(48%)、半导体材料与设备(15%)。
与同类半导体相关指数相比，半导体行业精选指数更偏好龙头半导体公司。根据Wind，当前配置中芯国际比例较高的指数有半导体行业精选、科创芯片、国证芯片，对应最新权重分别为：12.74%、12.09%、12.26%。根据指数编制规则，科创芯片与国证芯片的单样本权重不超过10%，半导体行业精选的单样本配置权重不超过15%，故在下一个样本权重调整期，科创芯片与国证芯片在中芯国际上配置比例将不超过10%，而半导体行业精选指数依旧可以配置逾10%的半导体头部企业，指数龙头企业偏好更显著。
财务指标：23年盈利能力强，
一致预期下近3年营收增速位
于可比指数中上游
从盈利能力角度看，同类指数内半导体行业精选指数整体盈利能力相对较高。根据Wind，2023年指数的净资产收益率(平均值)为6.12%，高于同期中证半导、国证芯片、中华半导体芯片、中证全指半导体、芯片产业、科创芯片、集成电路指数；2023年指数总资产净利率为3.76%，高于其他同类可比指数。
从盈利预测看，半导体行业精选指数预测下主营业务收入增速处于可比指数中上游。根据Wind，主营业务收入方面，截至2024.11.15，2024年至2026年指数主营业务收入增速分别为27%、24%、21%，年均复合增速为24%，年均复合增速高于同期集成电路、芯片产业、中华半导体芯片产业、半导体材料设备、国证芯片指数。
估值情况：市盈率估值位于
历史相对高位、同类指数中下游
估值方面，半导体行业精选指数的当期估值位于历史相对高位。根据Wind，截至2024.11.15，该指数的PE（TTM）和PB（LF）分别为89.21倍和6.20倍，自2023年11月10日以来，该指数目前的PE（TTM）位于历史93.09%分位的位置，PB（LF）位于历史93.90%分位的位置。
与同类半导体指数相比，半导体行业精选指数的当期市盈率估值同类中下游，市净率估值位于同类前列。根据Wind，截至2024.11.17，半导体行业精选指数的市盈率(TTM)仅高于半导体材料设备指数；指数市净率(LF)位于同类前列。
三、半导体精选ETF
南方中证半导体行业精选ETF（代码：159325，场内简称：半导体精选 ETF）是追踪中证半导体行业精选指数的ETF产品。该ETF由南方基金发行，旨在紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化。根据Wind，该基金于2024年11月8日上市。
风险提示
本文仅对所研究的基金产品情况进行分析，产品的统计情况可能随着时间和市场的变化以及统计方法不同而有差异；本文仅在合理的假设范围讨论，文中数据均为历史数据，基于模型得到的相关结论并不能完全准确地刻画现实环境以及预测未来；本文不作为任何产品的投资建议。
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