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目录
一、国证2000指数增强策略
1.1 策略构建
1.2 国证2000指数选股因子跟踪
1.3 国证2000指数增强策略跟踪
1.4 最新策略信号
二、基于多目标、多模型的机器学习指数增强策略
2.1 策略构建
2.2 GBDT+NN沪深300指数增强策略跟踪
2.3 GBDT+NN中证500指数增强策略跟踪
2.4 GBDT+NN中证1000指数增强策略跟踪
三、基于红利风格择时+红利股优选构建的固收+策略
风险提示
摘要
■ 投资逻辑
国证2000指数增强策略
经过因子测试与筛选，包括技术、反转、特异波动率等在内的因子在国证2000指数成分股上均有出色表现，我们所合成的各个大类因子也基本都起到了很好的提升效果。9月该因子出现波动，IC值-5.29%。样本外整体策略表现良好，9月策略的超额收益为-2.28%。
我们使用经济增长和货币流动性共10个指标，通过动态事件因子的体系构建的红利指数择时策略表现优异，相较于中证红利指数全收益有显著的稳定性提升。在选股方面，我们利用AI模型在中证红利指数成分股内进行测试，得到因子表现相对较好，能够长期获得较稳定的超额收益。上月选股策略获取8.61%的绝对收益率，择时策略收益率为15.48%。固收+策略收益率为1.64%，整体表现较好。
基于多目标、多模型的机器学习指数增强策略
根据国金金融工程团队发布的《基于多目标、多模型的机器学习指数增强策略》，考虑到AI各类算法在量化领域具有较强的适用性，同时也越来越受到A股众多投资者的关注。我们选取了GBDT和NN两大类结构具有一定差异的模型，选取不同的特征数据集进行分别训练，并使用多种预测标签进行对比并融合，最终构建出的GBDT+NN机器学习选股因子在A股各类宽基指数上表现优异。
为贴合交易实际，我们构建了基于GBDT+NN因子的机器学习模型的指数增强策略，通过对投资组合的跟踪误差进行控制，最大化因子暴露。回测区间自2015年2月1日开始，假定手续费率单边千二，每月月初调仓。沪深300指数增强策略、中证500指数增强策略和中证1000指数增强策略上月超额收益率分别为2.81%、0.32%和0.64%。后续随着市场恢复正常，超额收益有望进一步提升。
基于红利风格择时+红利股优选的固收+策略
我们使用经济增长和货币流动性共10个指标，通过动态事件因子的体系构建的红利指数择时策略表现优异，相较于中证红利指数全收益有显著的稳定性提升。在选股方面，我们利用AI模型在中证红利指数成分股内进行测试，得到因子表现相对较好，能够长期获得较稳定的超额收益。上月选股策略获取-3.34%的绝对收益率，择时策略收益率为-3.21%。固收+策略收益率为-0.76%，相较于基准有-0.07%的超额收益。
风险提示
以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。
正文
一、国证2000指数增强策略
1.1 策略构建
根据国金金融工程团队发布的《中证2000指数发布，如何构建微盘股指数增强策略？》,A股长期存在着大小盘轮动的现象，近两年来，小盘股明显走势占优。如何在小微盘股中进行有效选股，增厚收益，是投资者比较关心的问题。我们基于大小盘选股逻辑差异，筛选出更适合微盘股的选股因子，针对国证2000指数成分股构建指数增强策略。
1.2 国证2000指数选股因子跟踪
包括技术、反转、特异波动率等在内的因子在国证2000指数成分股上均有出色表现，我们所合成的各个大类因子也基本都起到了很好的提升效果。但发现技术、反转和特异波动率因子相关性较高，我们此处将波动率因子对技术和反转因子做回归求残差得到了相对独立的波动率因子。最终，我们将各大类因子再次等权合成并进行行业市值中性化，构建得到国证2000增强因子。该因子的IC均值达到12.85%，T统计量为12.79，有良好的预测效果。本月该因子IC值-5.29%，出现一定波动。
1.3 国证2000指数增强策略跟踪
我们利用增强因子构建国证2000指数增强策略。在构建策略时，我们每月月底取因子值排名前10%的股票买入调仓，以等权方式构建多头组合。以国证2000指数作为基准，手续费率假设为单边千分之二，样本内回测时间段为2014年4月至今。
基于上述因子构建的国证2000指数增强策略相较于基准有明显的优势，超额净值稳步向上。策略年化超额收益率达到14.76%，信息比率为2.06。样本外策略表现良好，9月策略的超额收益为-2.28%，表现一般。
1.4 最新策略信号
根据我们的策略规则，最新信号持仓如下：
二、基于多目标、多模型的机器学习指数增强策略
1.1 策略构建
根据国金金融工程团队发布的《基于多目标、多模型的机器学习指数增强策略》和后续报告，考虑到AI各类算法在量化领域具有较强的适用性，同时也越来越受到A股众多投资者的关注。我们选取了GBDT和NN两大类结构具有一定差异的模型，选取不同的特征数据集进行分别训练，并使用多种预测标签进行对比并融合，最终构建出的GBDT+NN机器学习选股因子在A股各类宽基指数上表现优异。
1.2 GBDT+NN沪深300指数增强策略跟踪
在沪深300成分股中，两类模型在样本外整体表现优异，IC均值12.25%，多头年化超额收益率17.21%。本月因子出现一定波动，IC为-12.87%，多头超额收益率为-2.66%。
为贴合交易实际，我们构建了基于GBDT+NN因子的机器学习模型的指数增强策略，通过对投资组合的跟踪误差进行控制，对个股权重偏离进行控制，最大化因子暴露。回测区间自2015年2月1日开始，假定手续费率单边千二，每月月初调仓。策略的年化超额收益率为15.31%，超额最大回撤仅为3.27%，本月策略表现优异，超额收益率为2.81%。
1.3 GBDT+NN中证500指数增强策略跟踪
在中证500成分股中，两类模型在样本外整体表现优异，IC均值10.76%，多头年化超额收益率12.20%。本月因子表现出现波动，IC为-9.50%，多头超额收益率为-1.41%。
使用同样的组合优化方式和回测设定，GBDT+NN中证500指数增强策略的年化超额收益率为18.96%，超额最大回撤为7.92%，本月策略表现优异，超额收益率为0.32%。
1.4 GBDT+NN中证1000指数增强策略跟踪
在中证1000成分股中，两类模型在样本外整体表现优异，IC均值14.51%，多头年化超额收益率19.12%。本月因子表现一般，IC为-5.63%，多头超额收益率为-0.55%。
使用同样的组合优化方式和回测设定，GBDT+NN中证1000指数增强策略的年化超额收益率为29.62%，超额最大回撤为4.63%，本月策略出现波动，超额收益率为0.64%。
三、基于红利风格择时+红利股优选构建的固收+策略
在前期深度报告中，我们发现红利股相对A股有长期相对稳定的优势，其高分红的特点也能减少投资者在市场弱势时面临的风险。我们使用经济增长和货币流动性共10个指标，通过动态事件因子的体系构建的红利指数择时策略表现优异，相较于中证红利指数全收益有显著的稳定性提升。在选股方面，我们利用AI模型在中证红利指数成分股内进行测试，得到因子表现相对较好，能够长期获得较稳定的超额收益。
等权买入前十只的选股策略在今年以来已获取34.50%的收益率，而中证红利全收益指数为20.90%。选股策略的夏普比率为0.89，也相较于指数本身有大幅提高。
结合了择时策略的固收+组合整体表现稳定，固收+策略年化收益率7.75%，最大回撤4.93%，夏普比率2.27，相较于固收+基准（80%中长期纯债型指数+20%中证红利券收益指数）有明显提高。
使用我们的动态宏观事件因子给出的判断，10月份的仓位为100%。其中经济增长类指标中绝大多数都给出了开仓信号，货币流动性层面给出空仓信号，最终信号为100%。
在选股层面，根据GBDT+NN两类模型所给出的信号，10月份给出的策略持仓股票为：
风险提示
1、以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，若历史数据产生环境发生变化，可能出现模型失效风险;
2、政策环境发生变化，资产与相关风险因子失去稳定关系的模型风险;
3、市场环境发生变化，国际政治摩擦升级等带来各大类资产同向大幅波动风险；
4、策略依据一定的假设通过历史数据回测得到，当交易成本提高或其他条件改变时，可能导致策略收益下降甚至出现亏损。
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报告信息
证券研究报告：《主动量化组合跟踪：沪深300AI指增策略今年以来超额收益率12.76%》
对外发布时间：2024年10月14日
报告发布机构：国金证券股份有限公司
证券分析师：高智威
SAC执业编号：S1130522110003
邮箱：gaozhiw＠gjzq.com.cn
证券分析师：王小康
SAC执业编号：S1130523110004
邮箱：wangxiaokang＠gjzq.com.cn
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