信达澳亚基金李博
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迈入2025，新能源车仍然值得我们期待
我们已经迈入2025年，我们也回顾2024年新能源车行业的发展，能看到不少可圈可点的地方，一方面在新能源车国内市场依旧保持高增长高渗透率，同时出口也实现了大幅度的增长，另一方面新能源车的智能化也大大迈入新阶段，高阶智能驾驶逐步“平价化”。
进入2025年，这或许也是新能源车行业的又一新阶段。
我们之前提到新能源车的发展已经从“电动化”迈入“智能化”，而已经迈入“智能化”的新能源车在2025年，仍是围绕智能化方向去发展，接下来有望是更普及化、更高阶化、更平价化的智能化发展。
在经济复苏的阶段，汽车是推动消费增长不可或缺的重要组成，政府持续继续给到充足的补贴和产业扶持政策。展望2025年，我们预计补贴将会有较大概率进行延续，且国家补贴和地方补贴均会呈现一定的刺激效果，但补贴的效果可能没有前几年那么显著，补贴的效果在2025年有望是推动国内汽车消费平稳增长。
而真正要推动新能源车消费有质的增长，还是需要贴合用户的需求，和超越用户的需求，实现科技创新。随着智能驾驶技术成本不断降低，消费者接受度越来越高，智驾已成为汽车购买的关键影响因素。近年来，汽车行业正经历着“百年未有之大变局”，电动化、智能化、网联化的浪潮不断向前推进。作为大型且复杂的终端平台，汽车行业不仅受到上游技术的创新驱动，实现自我革新，同时也持续引领并促进上游科技的进步与发展。特别是在最近两年，随着同源产业（机器人与飞行汽车）的协同创新，汽车行业展现出更为多元和丰富的发展趋势。
我们在2024年初说过同样的话，这个在2025年初同样是我想说的：
我们认为虽然各行各业社会总需求存在较大的不确定性，但新能源车智能化明显加速，相关车企将迎来持续高增长，新能源车还是一个高成长的行业，其中蕴含着不少有爆发性机会的科技点，这些科技点有望能改变人们的生活习惯，也有望能给这个行业注入全新的先进生产力。我作为大家的基金经理，将会不断挖掘这些有高增长高成长机会的行业，在2025年，愿我们继续同行，我们也坚信，新能源车产业链，在明年的智能化破局下，将迎来一段新征程。
信达澳亚基金杨珂
最新观点：
回顾2024，展望2025医药主线
2024年已经结束，我们回顾2024年，医药行业的整体走势预计与大盘相似，将呈现先抑后扬、震荡分化的特征。然而，受近年来医保控费压力持续增大的影响，医药行业在多数时间里可能表现不及大盘。自2018年以来，全国及省际联盟的大型药品、耗材、诊断产品集中带量采购不断推进，DRG改革在公共卫生事件后也加速了步伐。同时，宏观经济增速放缓导致医药消费和投资均有所放缓。经过2022年以来的三年调整，医药行业当前的估值已降至历史较低水位。一旦政策推动行业向好，医药医疗板块有望迎来较大的升值空间，这是市场期待的方向。
我们也继续看好2025年医药医疗板块。回顾过去十年的医改历程，集采政策推动了医药产业的转型升级，从低水平的仿制向高水平的创新迈进。当前，虽然改革已逐步进入深水区，医药行业总体规模和增速受到医保收支增速的制约，但积极探索新的支付来源，如发展商业医疗险作为医保的有效补充，已成为市场共识。我们梳理2025年医药投资的3条主线：
一是医药创新，作为医药增长的核心动力，创新药正从Me-too向First-in-class迈进，FIC与FF管线的增长率均超过Me-too管线。同时，医疗器械也呈现出高端化、集成化的发展趋势。
二是海外出口，在美元降息的背景下，海外出口有望提速。高定价水平将带来高市场回报率，因此应重点关注创新药、注射剂、高端器械等领域。
三是医药消费复苏，在政策刺激下，医药消费有望迎来复苏。宏观经济对医药行业的直接影响体现在消费复苏和投融资改善上，消费医疗在经济预期转好的背景下有望率先受益。
（END）
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