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毛戈平，终上市！

时尚   2024-12-10 21:37   湖北  


八年坎坷上市路终圆满。


文丨孙晓燕

12月10日，毛戈平化妆品股份有限公司（下称“毛戈平”）(01318.HK)正式在港交所敲钟上市，成为今年以来首家上市的美妆品牌企业，开盘价为47.65港元/股，开盘大涨75.34%，截至今日收盘，该股上涨超76%，总市值近250亿港元。

毛戈平的成功上市，在行业普遍“上市难”的情况下，也为市场注入了全新的信心与活力。

IPO之路一波三折
自转战港股以来，毛戈平颇受资本市场的青睐。本次IPO发行中，毛戈平共引入6名基石投资者——CPE Investment、正心谷资本、ACCF Capital、常春藤基金、Brilliant Partners Fund LP以及大湾区共同家园投资基金，累计认购1亿美元(约合人民币7.26亿元)。据了解，截至12月5日结束招股，毛戈平的本次孖展总额达到了1738.14亿港元，超越了华润饮料的1323.9亿港元，成为了目前年内港股新股“冻资王”，相当于获得了826倍的公开发售超额认购。
公开资料显示，创立于2000年的国内高端美妆公司毛戈平，旗下拥有MAOGEPING和至爱终生两大品牌，分别以中高端百货专柜直营、电商销售模式和经销模式为主，涵盖彩妆、护肤品类。另据弗若斯特沙利文的资料，毛戈平是中国市场十大高端美妆集团中唯一的中国公司，按2022年零售额计排名第八。
最新招股书显示，2023年上半年（截至6月30日止，下同）毛戈平营收为13.98亿元；2024上半年营收则为19.71亿元。2021年至2023年，毛戈平的营收分别为15.77亿元、18.29亿元和28.86亿元，复合年增长率为35.3%，3年营收累计达62.92亿元；净利润分别为3.31亿元、3.52亿元和6.64亿元，复合年增长率为41.6%，营收、利润稳健增长。同时，参照此业绩，毛戈平也可跻身2023年国内化妆品上市公司前十。
尽管毛戈平在消费市场一路高歌猛进，但在资本市场却屡屡碰壁。2016年，毛戈平首次递交招股书，正式进军资本市场。然而在2017年更新招股书后，毛戈平称因“发行人主动要求中止审查或者其他导致审核工作无法正常开展”，IPO陷入停滞状态。2021年10月，毛戈平IPO首发成功过会，上市申请在2021年第113次发审委会议上获得通过，但此后，毛戈平却一直未获证监会批文。2023年3月，毛戈平第三次交表却始终未能收到首轮问询。2024年1月，毛戈平主动撤回IPO，上市之路再次中止。

今年4月，毛戈平选择转战港股冲击IPO。今日（12月10日），“IPO钉子户”毛戈平终于圆梦，成功敲钟上市。

亮眼业绩下暗藏隐忧
除了亮眼的业绩获得资本青睐，毛戈平的毛利率也高于行业平均水平。毛戈平的盈利能力较为强劲。2021年-2023年，其毛利率分别为83.4%、83.8%和84.8%。今年上半年，毛利率为84.9%，与同期内白酒行业龙头贵州茅台91.76%的毛利率仅相差6.86个百分点。
与当下许多从线上发家的品牌不同，毛戈平的成长离不开线下中高端百货渠道。2003年，毛戈平首个专柜入驻上海港汇恒隆广场。截至2024年6月30日，毛戈平全国的自营专柜数量为372个，在中国所有美妆品牌中排名第二。2018年，毛戈平开设天猫首家网店，正式布局线上渠道。
招股书显示，今年上半年，毛戈平来自线下和线上渠道的收入分别占其产品销售总收入的50.9%和49.1%，线上线下渠道发展趋于平衡。
而从业务线来看，尽管毛戈平是以彩妆产品起家，但随着护肤产品占比不断增加，其护肤产品的销售规模不断扩大。根据招股书，2023年毛戈平护肤品销售收入首破10亿元，占产品销售总收入的40.2%，这也意味着毛戈平业务布局更加良性。值得一提的是，毛戈平也成功培育出小金扇粉饼、高光膏、鱼子酱面膜等多个大单品。其中，截至2024年6月30日，毛戈平护肤线大单品毛戈平奢华鱼子面膜零售额超4.5亿元。
其中，创始人同名品牌MAOGEPING是公司的核心品牌。2021年-2023年，该品牌的销售收入分别占产品销售总收入的96.6%、98.4%、99.0%；2024上半年，MAOGEPING的销售收入占产品销售总收入的99.3%。而这也意味着毛戈平对单一品牌的依赖性强，同时，与创始人IP深度绑定，经营风险较大。毛戈平方亦曾直言，“如果毛戈平先生未来减持、转让其持有的公司股份或不再参与公司的经营管理工作，可能会对公司业务发展造成不利影响。
此外，“重营销、轻研发”也是毛戈平发展中的一颗“雷”。一方面，毛戈平旗下产品主要依靠委外加工、外协定制、直接外购三种形式，始终没有建立自己的生产线。另一方面，2021年至2024年上半年，毛戈平的研发投入分别为1370.3万元、1454.8万元、2397.5万元、1526.7万元；研发费率分别为0.87%、0.8%、0.83%、0.77%，显著低于国内外美妆企业的平均研发投入比（2%-4%左右）。
此前，毛戈平也曾被证监会发审委追问“公司在研发能力、品牌知名度不如一线品牌的情况下，毛利率高于一线品牌的原因及合理性”，彼时毛戈平回应，公司MAOGEPING品牌与欧莱雅、资生堂、欧舒丹等国际品牌的主要彩妆、护肤品牌定位较为相似，但是公司大众品牌的产品定价较低，拉低了整体毛利率水平。
近年来，从毛戈平的种种动作中不难看出，其也在努力补齐短板，强化研发能力。2023年4月，毛戈平美妆研发中心暨杭州科韵诗生物科技有限公司项目在杭州上城区举行奠基仪式。此后，毛戈平旗下公司通过股权收购成为代工企业华美康妍（苏州）生物科技有限公司的第三大股东，以此强化供应链建设，后者由前莹特丽中国区CEO创立。今年初，毛戈平又在杭州成立一家化妆品科技公司杭州尚都汇化妆品科技有限公司，注册资本5亿元人民币，进一步加码研发。
随着“钟声敲响”，毛戈平如愿推开了上市大门。根据毛戈平今年上半年营收规模以及增速推算，毛戈平有望在今年跨过40亿元门槛。而随着毛戈平这一强劲对手加入战局，今年国内上市美妆十强格局也将生变。彼时，谁将“留在牌桌”，谁将“暂时退场”，仍未可知。可以预见的是，新一轮的战争号角，已然吹响。
编辑：杨敬玲
化妆品报
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