3Q24前瞻：AI算力链业绩预计持续兑现；运营商预计延续稳健增长
以32家A/H通信行业公司为样本，我们预计3Q24通信板块合计归母净利润同比增长10%，剔除三大运营商、中兴通讯等权重股后，预计板块归母净利润同比增长53%。细分来看，电信运营商利润稳健增长；光通信板块中的头部厂商受益于AI算力侧投入加码，400G&800G需求高增下业绩有望持续兑现，此外产业链景气度呈现扩散趋势；IDC受益国内外智算中心需求增长迎来拐点；军事通信景气度尚待修复。展望4Q24，我们认为全球AI算力侧投资加码有望驱动光通信、云网设备、IDC等板块相关厂商业绩延续向好；物联网模组需求有望持续复苏；运营商板块业绩预计将保持稳健增长态势。
运营商收入增速或略有放缓，利润保持稳健增长；国内智算建设逐步起量
我们预计3Q24电信运营商板块归母净利润同比增长5%，保持稳健增长，据工信部，8M24电信业务收入同比增长2.7%，较1-6月下降0.3pct，其中移动数据流量收入小幅回落，同比下降2%，固网宽带收入同比增长4.6%，新兴业务保持两位数增速。长期来看，随着运营商资本开支步入下降周期，板块分红及净利润有望持续向好，配置价值凸显。我们预计3Q24通信设备板块归母净利润同比增长10%，H2国内智算建设起量、AI以太网逐步渗透，有望在公司业绩中陆续兑现；此外，随着H2进入海风传统旺季，海缆景气度有望复苏。
光通信：头部厂商业绩预计延续高增；产业链景气度或呈扩散
我们预计3Q24光通信板块归母净利润同比增长142%。细分来看，Q3海外400G、800G光模块需求预计仍延续快速增长，随着头部厂商产能的继续释放，业绩有望延续高增态势。同时我们看好光通信产业链景气度扩散方向：高密度光纤连接器（MPO）具备一定光模块市场后周期属性，Q3业绩有望进一步向好；国内算力链方面，随着AI算力需求的释放，国内400G光模块需求有望快速提升，同时关注相关厂商盈利能力；光芯片（CW光源、100G EML）国产厂商亦有望迎接快速发展机遇。
物联网模组需求有望持续回暖；智能燃气、智慧电表更新稳步推进
我们预计3Q24物联网板块总体归母净利润同比增长37%。细分来看，物联网模组方面，总体市场下游需求有望延续复苏趋势；从产业链上游来看，芯片厂商高通预计其IoT业务环比复苏趋势延续，指引4QFY24（对应3QCY24）板块收入环比增速为低双位百分数。智能燃气板块交付节奏有望于Q3进一步加快，驱动头部厂商业绩有望保持稳健增长；智慧电网板块在我国新型电力系统建设持续推进下，业绩有望保持向好态势。
军事通信景气度尚待修复；关注AIDC板块拐点机遇
我们预计3Q24军事通信板块归母净利润同比下降27%，板块下游需求景气度尚待修复，订单交付节奏受到影响。我们预计3Q24 IDC板块归母净利润同比增长24%，AI带动下，数据中心行业迎来关键性的拐点，在2Q24的业绩中，我们观察到万国数据上架率及机柜单价企稳回升、世纪互联净利润同比扭亏、润泽科技/奥飞数据收入快速增长等积极信号，板块有望迎来新一轮景气上行周期。
风险提示：中美贸易摩擦加剧；云厂商资本开支投入不及预期；5G发展不及预期。
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