近期在政策组合拳发力稳增长的背景下 ，建筑板块估值与需求预期明显改善，10月10日CS建筑实现行业涨幅第一，其中大型建筑央企中除中国化学、中国核建外10月10日涨幅均超过8%，我们认为在当前化债、稳增长、低配、破净修复、指数成分股等多重因素叠加下，建筑央国企有望迎来较好的配置阶段，建议关注后续财政逆周期举措和地方化债的具体推进节奏、破净企业修复估值的政策落实，以评估本轮建筑企业基本面改善力度和估值修复空间。
政策积极发力，行业基本面预计逐季改善
9月24日以来，政策端积极发力，释放稳增长、稳市场、稳预期等强烈信号，聚焦逆周期调节和化债等重点问题，稳增长促投资有利于建筑企业需求改善，化债则有利于建筑企业修复资产负债表，提升经营质量。我们判断建筑行业未来半年基本面有望逐季改善，考虑到专项债8月发行加速，9月政策加码，预计24Q3行业整体经营微弱改善，环比降幅收窄，24Q4随着政策逐步落地，有望表现出加速改善。
短期交易层面：低筹码、低PB，指数资金或形成底部支撑力量
建筑行业长期处于低持仓、低PB水平。截至24年中报，CS建筑在基金配置中市值占比1.19%，在30个行业中位列第21，低于标准行业配置比例0.83pct。截至10月10日，TOP4建筑央企PB（LF）（下同）普遍处于0.5-0.6x，同时该类建筑央企均属于沪深300、中证A500等指数，有望受益于央行“证券、基金、保险公司互换便利”工具，获得较强底部支撑。
中长期：政策引导破净修复，驱动企业落实行动路径
9月24日证监会就《上市公司监管指引第10号——市值管理（征求意见稿）》公开征求意见，提出长期破净公司应当披露估值提升计划，包括目标、期限及具体措施，并在年度业绩说明会中就估值提升计划执行情况进行专项说明。我们认为企业PB修复最终要回归基本面，并非一蹴而就，但短期部分优质企业存在低估现象，其经营拥有一定稳健度，且具有低PB高股息特征，在政策引导下有望率先得到估值修复。中长期来看，从“中特估”概念提出到“市值管理纳入负责人考核”到“破净企业披露估值提升计划”，细化要求逐步明确，有望驱动企业层面从经营改善和市场手段双重维度落实行动。
风险提示：财政逆周期力度不及预期，化债规模不及预期，建筑企业基本面改善不及预期。
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