中国加入WTO以后一共出现了3轮显著的牛市；
分别是05-07年，14-15年，16-21年；
大牛市的形成必须要具备三个条件：
1.居民以及企业的财富积累；
2.产业的发酵以及延展；
3.宽松的货币；
05-07年的大牛市这三方面的表现形式分别是：
05-07年之前的财富积累，来自于01年中国加入WTO之后，出口迅猛，企业端和个人端的财富都大幅增长；
中国经济从03年起连续5年的增长都在双位数以上，出口增速非常快，国企增长迅猛，所以05-07年的大牛市的头炮都是国企，当时的5朵金花代表的行业是：金融，地产，有色，钢铁，煤炭；
中国在05年启动汇改之后，人民币不再和美金刚性挂钩，中国这边经济增长迅猛，人民币兑美金迅速升值，人民币对美金汇率从固定汇率8.1迅速升值到07年的6.8，外汇大幅涌入；
14-15年的大牛市这三方面的表现形式分别是：
09年4万亿之后，中国的产业结构迅速调整，07年出口占中国GDP的比例从65%迅速降到12年的的45%；虽然中国的GDP下降到了个位数，但是中国企业的利润率显著提升，中国的人均工资显著提升；
14-15年牛市当中主要的产业是高铁以及互联网+，中国南车，中国北车以及阿里腾讯为代表的一票互联网企业都蓬勃发展，从而带动了创业板以及中概股的牛市；
14-15年央行连续降准降息，货币非常宽松，大量的资金从银行理财当中抽离出来涌入股市；
16-21年的牛市这三方面的表现形式分别是：
16-21年，中国形成了真正的中产阶级，中产阶级的数量以及中产阶级的人居财富都在显著增长，主要的代表群体有：
A.公务员 B. 房地产以及相关从业者 C. 互联网行业从业者 D. 金融行业相关从业者
以及虽然占比较小，但是收入增长明显的一些细分行业，比如医疗，教育，旅游等；
因为棚户区的改造，地产从15年开始加杠杆，居民的负债率从15年的35%上升到21年的65%；中国的沿海地区在15年跨越了中产阶级陷阱，从华为P系列手机开始，我们看到中国在衣食住行各个领域都开始产业升级，所以继而形成了核心资产牛，16-19年是中国证券史上最健康的一轮牛市，主要的推动是分子端而不是分母端；
19年-21年主要的推动产业变成了5G, 电动车以及相关应用，所以16-19年上证涨幅超过创业板，而19-21年创业板的涨幅超过主板；
除了18年中国有货币紧缩，16-21年，中国的M2都在大幅上涨，当然20年-21年是新冠疫情之后的被迫货币宽松。
现在的情况呢，除了货币宽松这一点，其他都不具备：
中产阶级的数量和人均财富量大幅下降；上市公司的质量也显著恶化；
好不容易因为疫情形成供给侧改革的餐饮和旅游在疫情放开之后也造成了供给侧的冗余；
新能源并没有创造显著的财富效应，反而成了投资陷阱，终端除了比亚迪和理想微利之外其他全部巨额亏损；
这跟移动互联网行业当年大部分的公司利润率以及现金流都很好形成了鲜明的对比；
人工智能的浪潮并没跟上，中国其实没有人工智能的土壤，因为制造端差了几十年的差距，应用端居民又没有付费习惯，saas都做不起来，为何人工智能能成，科技企业是要赚钱的，不是摆技术装逼的，不能变现如何坚持下去；
最重要的一点：
现在的居民负债率已经65%了，可不可能无锚印钞把资产价格硬拉一波，可能，但是如果没有新的产业或者新的市场，怎么上去还得怎么下来；
而且居民继续攀升的杠杆率和财富不均衡会产生更seriou的问题。
在一个规则不健全的赌场，如果没有出老千的能力，为什么就这么有信心去参与注定的零和游戏呢。
