投资要点
u 完美的AI助手，终极的数字社交。“端侧AI”是指AI可以直接在移动设备上处理数据，无需连接到服务器或云端，能够在用户设备本地完成复杂的推理和决策。端侧AI在对硬件提出更高要求的同时，也对其算力、能效以及软硬件协同等方面提出新的挑战。眼镜系端侧AI最佳落地场景之一，相比手机、电脑等传统设备，以下原因使其成为AI的最佳载体：（1）便携性：眼镜轻便易携，可随时随地与AI交互，不受时间和空间的限制。（2）人体贴合性：眼镜与人体高度贴合，可提供更自然、更舒适的交互体验。（3）可扩展性：眼镜可集成摄像头、麦克风、扬声器等传感器，满足视、听、说、感知等多维度需求。通过深度整合多模态大模型，AI眼镜不仅能实现自然流畅的 AI 语音交互，还能利用眼镜上的摄像头，让 AI 通过视觉感知周围环境，基于真实世界进行 AI 聊天问答、物体识别以及拍照答题等体验。眼镜可以看用户所看，听用户所听，因此可以成为完美的 AI 助手，因为其知道用户正在做什么事情。眼镜终端作为数字社交工具的前景：（1）无缝社交体验：智能眼镜可以让用户在不中断当前活动的情况下进行社交互动，如视频通话、发送消息等。这种无缝的社交体验可以让人与人之间的联系更加紧密。（2）共享视角与体验：通过智能眼镜的摄像头和AR技术，用户可以与他人分享自己的视角和经历，增加社交互动的真实感和趣味性。例如，在旅游时，用户可以与远方的朋友实时分享所见所闻。（3）虚拟聚会与活动：未来，智能眼镜可能会成为参加虚拟聚会、演唱会等活动的必备工具，用户可以在家中就能身临其境地参与各种社交活动。
u 音频/摄像头/AR显示三大要素组合，构建国内眼镜终端三大类别。从用户角度看，国内AI眼镜的基本功能大致包括语音识别、音视频播放录制以及AI调用（如语音交互、翻译、查询天气交通信息等），而厂商在功能设计上主要围绕"音频"、"摄像头"以及"AR显示"三大要素进行组合，这些功能决定了产品的价格区间，通常在500元至5,000元之间，功能越丰富，售价越高。（1）音频眼镜（听歌+通话）：以音频功能为核心，省略摄像头等视觉交互功能。这类眼镜支持语音通话、听音乐等基础音频功能，代表性产品包括小米生态链企业蜂巢科技推出的界环AI音频眼镜以及华为的智能眼镜。此类眼镜，厂商仅需在镜框内增加麦克风阵列、耳机、电池和处理器等组件即可打造成型，这类眼镜的功能主要依赖语音识别和TTS（文本转语音）技术，无需图像处理模块，价格便宜。（2）视频眼镜（拍照+录像）：在音频功能基础上增加摄像头模块和部分AI功能，在具备拍照和录像功能的基础上，再给用户带来基础性AI体验，如Ray-Ban Meta。此类眼镜相较于音频眼镜增加摄像头模块，技术难度提升不算巨大，但目前已属于最主流、销量最大品类。（3）AR+AI眼镜（音频+视频+AR+AI）：在音频和摄像头的基础上，加入AR体验，例如Rokid发布的Rokid Glasses，不仅支持音/视频功能，还可以通过摄像头和AR技术实现实时翻译和导航等相对复杂功能。另外还有百度推出的小度AI眼镜，以及星纪魅族的StarV Air2 AR智能眼镜等产品。此类眼镜需在硬件中引入光学模块以支持AR显示，这不仅要求更高的硬件集成度，也面临功耗和散热问题的挑战。
u 投资建议：智能可穿戴设备的需求增长，以及生成式人工智能大模型的崛起，正在将AI音频眼镜推向更广的市场。在短期内AR眼镜用户画像较为模糊背景下，智能音频眼镜以替代耳机功能为切入口，以眼镜（矫正视力/装饰）为载体，搭配AI提高体验与卖点，有望开辟音频新赛道。建议关注进入各产品供应链或有相关技术储备厂商。如，光学：水晶光电、歌尔股份、欧菲光、韦尔股份；组装：歌尔股份、亿道信息、天健股份、龙旗科技、佳禾智能等；存储：兆易创新；摄像头：韦尔股份、舜宇光学科技等；SoC：恒玄科技、瑞芯微、中科蓝讯、炬芯科技等；结构件：杰美特、长盈精密；屏幕：京东方-A、华灿光电、JBD（未上市）；终端厂：Rokid（未上市）、雷鸟创新（未上市）、Xreal（未上市）、影目（未上市）。
u 风险提示：技术演进轨道与产业生态尚未定型风险；对前瞻重点技术产业化进程敏感性不强风险；内容生态建设不及预期风险；下游需求不及预期风险。
华金电子孙远峰团队：孙远峰/王海维/王臣复/宋鹏/吴家欢
分析师编号：S0910522120001
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团队简介：
孙远峰：华金证券总裁助理&研究所所长&电子行业首席分析师，哈尔滨工业大学工学学士，清华大学工学博士，近3年电子实业工作经验；2018年新财富上榜分析师（第3名），2017年新财富入围/水晶球上榜分析师，2016年新财富上榜分析师（第5名），2013~2015年新财富上榜分析师团队核心成员；多次获得保险资管IAMAC、水晶球、金牛奖等奖项最佳分析师；2019年开始未参加任何个人评比，其骨干团队专注于创新&创业型研究所的一线具体创收&创誉工作，以“产业资源赋能深度研究”为导向，构建研究&销售合伙人队伍，积累了健全的成熟团队自驱机制和年轻团队培养机制，充分获得市场验证；2023年带领崭新团队获得《证券时报》评选的中国证券业最具特色研究君鼎奖和2023年Wind第11届金牌分析师进步最快研究机构奖；清华校友总会电子工程系分会副秘书长，清华大学上海校友会电子信息专委会委员
王海维：电子行业联席首席分析师，华东师范大学硕士，电子&金融复合背景，主要覆盖半导体板块，善于个股深度研究，2018年新财富上榜分析师（第3名）核心成员，先后任职于安信证券/华西证券研究所，2023年2月入职华金证券研究所
王臣复：电子行业高级分析师，北京航空航天大学工学学士和管理学硕士，曾就职于欧菲光集团投资部、融通资本、平安基金、华西证券资产管理总部、华西证券等，2023年2月入职华金证券研究所
