投资要点
鼎龙股份于2024年11月19日发布关于公司临时键合胶首获客户订单的自愿性信息披露公告
►临时键合胶首次获得客户订单,年产超百吨产能规模持续满足客户订单需求
公司先进封装材料-临时键合胶产品于近期首次收到国内某主流晶圆厂客户的采购订单(订单涉及金额数百万元),此前该产品型号以海外进口为主。这是继今年6月公司半导体封装PI产品获得批量订单之后,第二款半导体先进封装材料在客户端实现销售。本次订单的签署,进一步彰显下游客户对公司产品创新、体系管理、产业化及客户服务能力等各方面的认可,将持续巩固公司在半导体先进封装材料行业的产品优势,夯实公司在进口替代类创新材料平台型企业领域的竞争优势。临时键合胶是将晶圆和临时载板黏接在一起的中间层材料,是晶圆减薄的关键材料。临时键合胶可用于需要在减薄晶圆上制造再布线层的晶圆级封装,或需要在减薄晶圆上进行CMP等TSV相关工艺的2.5D/3D封装。目前,该类产品进口依赖度极高,国产化需求十分迫切。依托于公司成熟的有机合成和高分子合成技术经验,公司已突破临时键合胶耐高温(300℃以上)、低挥发份等关键技术,同时已实现该产品上游核心原材料及添加剂的国产供应或自制替代。在产能布局上,公司现拥有年产110吨的临时键合胶(键合胶+解键合胶)产能规模,具备量产供货能力,能够满足客户端持续订单需求。
►持续推进战略转型,打造进口替代类创新材料平台
(1)CMP抛光垫:9月首次实现抛光垫单月销量破3 万片的历史新高;潜江软垫工厂8月份实现扭亏为盈;集成电路制程用软抛光垫和大硅片用抛光垫进入稳定订单供应状态,以碳化硅为代表的化合物半导体用抛光垫进入送样测试阶段。(2)CMP抛光液、清洗液:仙桃产业园CMP抛光液产品搭载自产配套纳米研磨粒子在客户端持续规模放量供应;介电层、多晶硅、氮化硅等多品类抛光液及铜CMP后清洗液产品在国内多家客户增量销售;部分铜及阻挡层抛光液新品进入量产导入验证阶段。(3)半导体OLED显示材料:YPI、PSPI产品的国产供应领先地位持续稳固,市场占有率随销售增长不断提升;PI取向液、无氟光敏聚酰亚胺(PFAS Free PsPI)黑色光敏聚酰亚胺(BPDL)、薄膜封装低介电材料(Low DKINK)等新产品的开发、验证持续推进。(4)晶圆制造光刻胶:公司布局KrF光刻胶和浸没式ArFi光刻胶覆盖0.25μm-7内埋、工艺线程。公司KrF/ArF晶圆光刻胶业务目前处于开发、验证阶段,其中部分产品已进入加仑样验证阶段,整体测试进展顺利,原材料自主化、品管体系完善、产线建设等工作同步快速进行。(5)先进封装材料:半导体封装PI方面,公司已布局7款产品,全面覆盖非光敏PI、正性PSPI和负性PSPI,在2024年上半年内完成部分产品的验证并开始导入,上半年完成3家客户的稽核,并取得了首张批量订单,形成了业务突破。临时键合胶已首次收到国内某主流晶圆厂客户采购订单。
►投资建议
我们维持原有业绩预测。2024年至2026年营业收入分别为32.18/38.19/44.61亿元,增速分别为20.7%/18.7%/16.8%;归母净利润分别为4.81/6.62/8.21,增速分别为116.8%/37.5%/24.1% ;对应PE分别为52.8/38.4/31.0倍。考虑到鼎龙股份已为国内部分核心晶圆厂CMP抛光垫的第一供应商,渗透程度有望不断加深,随着在高端晶圆光刻胶/半导体先进封装材料等陆续验证及产业化,持续带动业绩增长。维持“买入”评级。
►风险提示
下游终端市场需求不及预期风险,新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险,市场竞争加剧风险,系统性风险等,新客户开拓不及预期。
华金电子孙远峰团队:孙远峰/王海维/王臣复/宋鹏/吴家欢
分析师编号:S0910522120001
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团队简介:
孙远峰:华金证券总裁助理&研究所所长&电子行业首席分析师,哈尔滨工业大学工学学士,清华大学工学博士,近3年电子实业工作经验;2018年新财富上榜分析师(第3名),2017年新财富入围/水晶球上榜分析师,2016年新财富上榜分析师(第5名),2013~2015年新财富上榜分析师团队核心成员;多次获得保险资管IAMAC、水晶球、金牛奖等奖项最佳分析师;2019年开始未参加任何个人评比,其骨干团队专注于创新&创业型研究所的一线具体创收&创誉工作,以“产业资源赋能深度研究”为导向,构建研究&销售合伙人队伍,积累了健全的成熟团队自驱机制和年轻团队培养机制,充分获得市场验证;2023年带领崭新团队获得《证券时报》评选的中国证券业最具特色研究君鼎奖和2023年Wind第11届金牌分析师进步最快研究机构奖;清华校友总会电子工程系分会副秘书长,清华大学上海校友会电子信息专委会委员
王海维:电子行业联席首席分析师,华东师范大学硕士,电子&金融复合背景,主要覆盖半导体板块,善于个股深度研究,2018年新财富上榜分析师(第3名)核心成员,先后任职于安信证券/华西证券研究所,2023年2月入职华金证券研究所
王臣复:电子行业高级分析师,北京航空航天大学工学学士和管理学硕士,曾就职于欧菲光集团投资部、融通资本、平安基金、华西证券资产管理总部、华西证券等,2023年2月入职华金证券研究所