【华金电子孙远峰团队-持续推荐艾森股份】PSPI光刻胶实现小批量量产,收购INOFINE夯实湿电子化学品领先地位

财富   财经   2024-12-01 20:05   上海  

投资要点

2024年11月29日,公司宣布PSPI光刻胶已进入小批量量产阶段。

成功打破美国及日本企业垄断,实现PSPI光刻胶小批量量产

公司围绕电子电镀、光刻两个半导体制造及封装过程中的关键工艺环节,形成了电镀液及配套试剂、光刻胶及配套试剂两大产品板块布局。在光刻胶及配套试剂方面,公司聚焦于特色工艺光刻胶,实施差异化、高端化的发展战略。目前公司自主开发的正性PSPI产品已获得晶圆头部企业的首笔订单,此为正性PSPI在主流晶圆厂的首个国产化材料订单,具有国产化里程碑意义分点。

光敏聚酰亚胺(PSPI)是兼有耐热性能与感光性能的一类高分子材料,同时具有电绝缘性,可保护半导体电路免受物理和化学条件的影响。与传统非光敏PI相比,由于PSPI本身有着很好的感光性能,因此在使用时无需涂覆仅起工作介质作用的光刻胶,可以大大缩短工序,提高生产效率。目前被广泛应用于晶圆的钝化防护层、功率器件及IGBT的绝缘高温防护层、α射线屏蔽材料等,对器件的应用可靠性起关键作用。目前PSPI的技术与市场主要由美国及日本企业所掌握和垄断。根据GlobaInfoResearch数据,2023年全球PSPI市场规模为5.28亿美元,预计2029年将达20.32亿美元,2023~2029年CAGR为25.16%。

经过数年的努力,艾森从原材料结构设计、树脂合成纯化、配方协同性作用研究等多方面进行突破,成功开发了多项聚合过程控制、批次稳定性控制技术,相关技术累计申请发明专利23项。同时,公司也积极布局了负性PSPI、低温交联型PSPI、超高感度PSPI以及类PI型材料,预计数年内可完成材料认证工作,进入量产阶段。公司先进封装负性光刻胶产品在国内处于领先地位,是目前国内唯一可实现量产的供应商。目前先进封装负性光刻胶在盛合晶微测试认证按计划推进,作业客户片验证中。

收购INOFINE夯实湿电子化学品领先地位,现已取得相关证书

在电镀液及配套试剂方面,公司在持续夯实传统封装国内龙头地位的基础上,逐步在先进封装以及晶圆28nm、14nm先进制程取得突破。公司拟使用自有资金1400万林吉特INOFINE80%股权。本次交易完成后,INOFINE将成为公司的控股子公司,纳入公司合并报表范围。INOFINE公司成立于2009年,是马来西亚本土较早从事半导体湿电子化学品业务的公司,本次并购是快速布局东南亚市场、加快国际化脚步的重要战略举措,将进一步夯实公司在湿电子化学品领域的领先地位。目前,公司已取得江苏省商务厅颁发的《企业境外投资证书》、昆山市发展和改革委员会颁发的《境外投资项目备案通知书》。

24Q3先进封装领域收入较大幅度增长,毛利率同环比均有提升

得益于公司在先进封装领域的销售收入同比较大幅度增长, 24Q3公司实现营收1.26亿元,同比增长34.70%,环比增长21.70%;归母净利润1009.07万元,同比增长36.03%,环比增长61.99%;扣非归母净利润877.40万元,同比增长24.74%,环比增长90.86%;毛利率28.25%,同比提升0.60个百分点,环比提升4.56个百分点。

投资建议

鉴于上半年公司产品结构变化导致毛利率有所降低,我们调整原先对公司2024年的利润预测。预计2024年至2026年,公司营收分别为4.60/5.62/6.75亿元,增速分别为27.8%/22.2%/20.0%;归母净利润分别为0.46/0.73/1.01亿元(2024年原先预测值为0.53亿元),增速分别为41.9%/57.2%/37.9%;PE分别为88.4/56.2/40.8。公司深耕低国产化率的材料领域,收购INOFINE夯实湿电子化学品领先地位,聚焦于特色工艺光刻胶,实施差异化、高端化的发展战略。持续推荐,维持“增持”评级。

风险提示

下游终端市场需求不及预期风险,新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险,市场竞争加剧风险,产能扩充进度不及预期的风险,系统性风险等。

华金电子孙远峰团队:孙远峰/王海维/王臣复/宋鹏/吴家欢

分析师编号:S0910522120001

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注:文中报告节选自华金证券研究所已公开发布研究报告,具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
分析师:孙远峰、王海维
分析师执业编号:S0910522120001S0910523020005
证券研究报告:《PSPI光刻胶实现小批量量产,收购INOFINE夯实湿电子化学品领先地位
报告发布日期:2024年12月1日 


团队简介:

孙远峰:华金证券总裁助理&研究所所长&电子行业首席分析师,哈尔滨工业大学工学学士,清华大学工学博士,近3年电子实业工作经验;2018年新财富上榜分析师(第3名),2017年新财富入围/水晶球上榜分析师,2016年新财富上榜分析师(第5名),2013~2015年新财富上榜分析师团队核心成员;多次获得保险资管IAMAC、水晶球、金牛奖等奖项最佳分析师;2019年开始未参加任何个人评比,其骨干团队专注于创新&创业型研究所的一线具体创收&创誉工作,以“产业资源赋能深度研究”为导向,构建研究&销售合伙人队伍,积累了健全的成熟团队自驱机制和年轻团队培养机制,充分获得市场验证;2023年带领崭新团队获得《证券时报》评选的中国证券业最具特色研究君鼎奖和2023年Wind第11届金牌分析师进步最快研究机构奖;清华校友总会电子工程系分会副秘书长,清华大学上海校友会电子信息专委会委员


王海维:电子行业联席首席分析师,华东师范大学硕士,电子&金融复合背景,主要覆盖半导体板块,善于个股深度研究,2018年新财富上榜分析师(第3名)核心成员,先后任职于安信证券/华西证券研究所,2023年2月入职华金证券研究所


王臣复:电子行业高级分析师,北京航空航天大学工学学士和管理学硕士,曾就职于欧菲光集团投资部、融通资本、平安基金、华西证券资产管理总部、华西证券等,2023年2月入职华金证券研究所


宋鹏:电子行业助理分析师,莫纳什大学硕士,曾就职于头豹研究院TMT组,2023年3月入职华金证券研究所

吴家欢:电子行业助理分析师,吉林大学学士,博科尼大学硕士,电子&管理复合背景,2023年11月入职华金证券研究所

远峰电子
华金证券总裁助理\x26amp;研究所所长\x26amp;电子行业首席分析师,把握行业趋势,深挖投资价值;“产业资源赋能深度研究”是我们研究集体的共识和目标!
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