一波三折上市路
作者：郑敏芳
编辑：松壑
审核收紧后，背靠上市公司的拟IPO企业可谓“大树下好乘凉”。
10月29日，日日顺供应链科技股份有限公司（下称“日日顺”）主动撤回了IPO申报材料。
作为海尔集团旗下的重要供应链子公司，日日顺并不担心自己的前途。
同日，海尔集团将其所持有的日日顺表决权委托给海尔智家（600690.SH），后者就此控制了日日顺、实现并表。
在10余年前，日日顺就曾是海尔智家的控股子公司，但2018年海尔集团为了推动业务的协同性，便以股权置换的方式将其置出。
随着此次日日顺再度回到海尔智家的怀抱后，或许有助于进一步提高海尔智家的供应链效率。
不过海尔智家的业绩仍面临一定的压力。2024年第三季度收入、归母净利润分别为673.49亿元、47.34亿元，其中收入同比增长了0.47%，较去年同期放缓了5.65个百分点。
家电“以旧换新”补贴政策的持续落地，能否提振海尔智家的业绩，市场正在持续关注。
01
二度并表
日日顺的IPO之路，充满了坎坷。
2021年，日日顺在中金公司、招商证券的保荐下向深交所递交了IPO申请，但期间因为招商证券被立案调查而遭遇审核中止，两轮问询后最终在去年5月顺利通过上市委的审议。
但至此之后日日顺未再向证监会提交注册材料，IPO陷入停滞，再无下文。
信风（ID:TradeWind01）向日日顺求证此次主动撤回IPO的主因，但截至发稿前暂未收到回复。
接近海尔智家的人士则向信风（ID:TradeWind01）表示：“（海尔智家）考虑战略上和整体运营有日日顺这一环非常重要，希望日日顺还是能跟智家一起发展。”
根据海尔集团安排，所持有的日日顺表决权将被委托给海尔智家，后者将就此控制日日顺56.4%的股权。
至此，海尔智家也将实现对日日顺的并表。
这是日日顺二度被并入海尔智家体系内。
2010年8月至2018年8月的8年时间，日日顺一直是海尔智家的并表子公司。
但2018年海尔集团以其所持有的青岛海施水设备有限公司51%股权向海尔智家置换了日日顺的部分股权后，后者也就此单飞。
彼时海尔智家认为对置入的净水与热水器业务等进行整合管理，有利于实现战略协同，置出物流业务则可以实现资源的优化和高效利用，从而提升整体经营效率。
从收入结构来看，海尔智家及其关联方等在内的“海尔系”均是日日顺的重要客户。
日日顺主要向B端客户提供供应链管理、基础物流等服务，2020年至2022年来自“海尔系”的收入分别为46.5亿元、52.52亿元和53.16亿元，占比在3成左右。
IPO过程中，日日顺与关联方的紧密联系曾一度成为监管关注的焦点。
上市委会议上，监管层曾要求日日顺说明“是否对关联客户存在重大依赖，是否具有直接面向市场独立持续经营的能力。”
随着此次日日顺IPO折戟后，另一家电巨头美的集团（000333.SZ）分拆供应链公司上市或许也存在一定的挑战。
2023年7月，美的集团宣布分拆主营供应链服务的安得智联科技股份有限公司（下称“安得智联”）主板上市，并于当年12月递交了IPO辅导材料。
截至今年10月15日，安得智联已经完成3期辅导。
信风（ID:TradeWind01）注意到，作为安得智联的IPO辅导机构，中金公司在3期辅导材料中指出，安得智联从美的集团等关联方所获得的收入仍存在占比和绝对金额过高的情况。
02
等待“换新潮”
此次并表对于海尔智家的业绩提振效果有限。
2022年，日日顺的收入、归母净利润分别为168.47亿元、5.53亿元，这和同期收入2614.28亿元、归母净利润165.97亿元的海尔智家相比仍有较大的差距。
不过日日顺再度回到海尔智家的怀抱，在一定程度上或许也可以提高二者的运营效率。
海尔智家认为，此前二者在合作模式方面以成本加成方式定价，未能根据多变的产业和用户需求应用弹性的定价机制。但随着此次并表后，海尔智家国内零售转型变革和海外品牌本土化能力升级将在物流环节上得到更有力的保障。
同时此次并表也有利于减少关联交易规模——2023年，海尔智家向日日顺及其子公司采购60.12亿元的物流等各项服务。
今年以来受到消费需求走弱的影响，海尔智家的业绩备受挑战。
2024年前三季度，海尔智家的收入、归母净利润分别为2029.71亿元、154.54亿元，分别同比增长了2.17%、15.27%。
今年第三季度收入为673.49亿元，同比增长了0.47%，较2023年同期放缓了5.65个百分点。
这或许略低于市场预期，10月30日收盘海尔智家的跌幅为2.06%。
但家电行业的政策面有所升温。
今年8月，商务部等4部门办公厅发布《关于进一步做好家电以旧换新工作的通知》，完善家电以旧换新实施方案，进一步明确了补贴的品种和标准，并要求各地方优化补贴方式和审核流程。
商务部数据显示，截至9月25日，全国约386万名消费者购买8大类家电产品超520万台，享受46.7亿元中央补贴，带动销售额超243亿元。
但海尔智家的第三季度收入同比增速仍不及去年同期。
对此，接近海尔智家的人士向信风（ID:TradeWind01）解释：“终端的零售从9月开始逐步恢复，但行业恢复还需要一个过程。”
奥维云网的数据显示，截至今年9月，中国家电市场零售额为6144亿元，同比下滑0.2%。7、8月零售额同比增幅并不显著，但9月达到28.6%。
家电业回暖迹象愈发明显后，海尔智家的业绩有望在第四季度迎来反转。
但从往年的业绩来看，第四季度一直是海尔智家的“淡季”，占比不及第三季度，“以旧换新”政策能否提振业绩，仍待观察。
尽管收入增速放缓，但海尔智家的第三季度仍实现了47.34亿元的归母净利润，同比增长了13.15%。
这离不开海尔智家对销售费用的优化，今年第三季度为101亿元，同比下滑了2.82%。
随着日日顺的并表后，海尔智家提效在望。
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