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＃6+4+2万亿刺激点评：整体刺激符合预期，重心预期在高水平科技自立自强，高质量发展以及数字经济，传统产业有望筑底回升
放弃对传统行业的过度依赖，坚定高质量发展：饮鸩止渴，寅吃卯粮无异于严阁老作为，现在要做的就是把这些行业从icu解放出来，变成植物人，保持呼吸。除了传统化债，预计资金也会就想一些重大科技，重大战略项目，重大新经济。
克制的刺激，代表坚定的高质量发展转型：科学技术是第一生产力，落后就要挨打，摆脱过往传统的血汗工厂和攀比消费模式，在以新质生产力和数字经济为代表的新方向里面，获取高效益。在国际关系日趋复杂的环境下，做好自己的事尤其重要。
重视经济的新范式新思考：过度看重消费，投资，出口都是不可取的，未来涌现的新范式值得思考。目前不敢”“不愿”“不会”的问题比较突出，三个区分就是让大家敢于创新，永于创新。发挥好数据要素此类新型要素也能为经济带来重大突破。
长江固收：
1 ）为什么是6万亿。当前存量隐性债务应当高于6万亿，但这次调增额度为6万亿，这是考虑到还有两三年时间，部分经济财政尚可的地方政府有能力通过盘活资产等形式化债，当然也可以合规转变为经营性债务。
2）6万亿怎么发。符合之前判断，一定是地方的置换地方的，而中央的杠杆用来稳增长。按照2020年以来的经验，特殊再融资债基本只在四季度和一季度发。中间时间不怎么发。所以最快今年四季度，慢则明年一季度。
3）6万亿怎么分。市场普遍认为的逻辑是“越着急的地方越分”。这当然是一个逻辑，但参考去年的情况，还有一个逻辑：产业基础还不错，这两年因为历史债务包袱影响了产业发展的地区会倾斜，例如去年重庆涪陵区拿的很多，超过大家预期。
4）6万亿有何影响？去年四季度密集发行，导致资金面明显收紧。如果今年也密集发行，可能有资金面扰动。核心原因是31个地方政府，几百个地级市，几千个区县都有上报置换债务的诉求，货币对冲协调的难度比较大。
5）如何看待财政政策逻辑？依然强调本轮政策逻辑，是经济下行👉🏻财政收入压力👉🏻地方政府压力👉🏻财政政策出台。而不是简单的经济下行👉🏻财政逆周期调节的逻辑。化债“一箭双雕”，既可以缓释压力，理论上被缓释的空间，又是可以腾挪发展的空间。
国君国际宏观：
1、怎么看NPC只讲了化债？
符合我们的预期，但比市场预期略低。首先要理解9月下旬以来政策转向的逻辑基点，目的是纾困而非需求刺激，NPC也是为配合纾困政策走法律程序，因此主要是化债，没有消费刺激和收储，我们也不认为这次NPC与美国大选有直接关系，推迟到11月是因为领导档期。
2、怎么看化债规模？
在此前6万亿基础上安排每年8000亿新增专项债额度用于化债，相当于6+4，但后面的4偏存量调整而非增量，比如今年3.9万亿新增专项债里就有8000亿用于化债，导致基建实物工作量不足，不过在当前专项债找不到新项目的困境下也不失为一种好的安排。
3、怎么看后续政策？
NPC是否符合预期已经不重要了，目前市场关注重心已经转向12月中央经济工作会议。特朗普大胜使得他明年推行对华政策的阻力很小，用财政对冲明年经济下行压力的必要性大大增加。预计在12月会议上会讨论将赤字率从3%上调到4%，正式突破3%的约束，预计新增专项债4.5万亿左右+1万亿超长期特别国债，广义赤字率能够提升1.5%左右。具体方向上，收储、以旧换新、生育补贴、扩大社保覆盖等都会涉及到，其中收储还需要等待中央财政下场的信号，才能实现止跌回稳。
华泰政策：
①隐性债务底数：2023年末地方需要消化的隐性债务总额14.3万亿。按照蓝部长10月12日的披露（截至2023年末，全国纳入政府债务信息平台的隐性债务余额比2018年摸底数减少了50%），意味着2018年隐债摸底底数为28.6万亿。这与市场普遍认知的50~60万亿地方政府隐性债务仍有较大差距。
②6+4十万亿化债的三大工具拆解
6万亿增加专项债限额（2+2+2）：专项债＋一次报批＋三年实施
增加6万亿元地方政府债务限额置换存量隐性债务。
新增债务限额全部安排为专项债务限额，一次报批，分三年实施。按此安排，2024年末地方政府专项债务限额将由29.52万亿元增加到35.52万亿元。财政部拟定了2024年地方政府专项债务限额调整方案（草案）。
4万亿（0.8*5）新增地方政府专项债
从2024年开始，连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元，补充政府性基金财力，专门用于化债，累计可置换隐性债务4万亿元。再加上这次全国人大常委会批准的6万亿元债务限额，直接增加地方化债资源10万亿元。
第三项政策：2029年及以后年度到期的棚户区改造隐性债务2万亿元，仍按原合同偿还。
第三项政策如何理解？14.3-10=4.3万亿。因为隐债清零的deadline是2028年，其中棚改隐债是2万亿，2029年后才到期，现在给了一个宽限，放到2029年以后还。
上述三项政策协同发力，2028年之前，地方需消化的隐性债务总额从14.3万亿元大幅降至2.3万亿元，平均每年消化额从2.86万亿元减为4600亿元，不到原来的六分之一，化债压力大大减轻。
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