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GMF对特朗普宣布10%对华关税的评论
特朗普在Truth上宣布因为芬太尼问题“对中国所有的进口商品，在所有额外关税的基础上，再额外加征10%关税”（we will be charging China an additional 10% tariff, above any additional tariffs） ，直到“这种行为停止”（until such time they stop）。
从字面表述看，10%的关税应该是加到目前所有商品现有关税之上，当然未来还可能因为其他原因而继续叠加。
Takeaway 1:能宣布10%就能宣布60%，不过是一条Twitter/Truth的事儿。如果芬太尼能加10%关税，那么其他的知识产权窃取，贸易顺差，货币竞争性贬值都可以作为加关税的理由。结合对墨西哥和加拿大普遍加征25%关税的消息来看，关税可能将成为特朗普2.0解决一切问题的通用武器。如果你非法移民，加关税。如果你贸易顺差，加关税。如果你在任何方面惹我了，加关税。
Takeaway 2：我们不认为这次宣布只加10%是害怕美国通胀上升或者冲击金融市场，也不认为这是“关税不及预期”，更有可能是给其他理由（贸易顺差，一阶段贸易协议执行不到位等等）预留加关税和谈判的空间。从1.0时期看，Trump也是最早宣布340亿关税清单，随后不断超预期升级加上去的。应该引起足够警觉。
Takeaway 3: 这种在社交媒体上直接宣布10% 关税的行为具有很强的Trump色彩，和1.0时期如出一辙，这不支持那些认为“Trump2.0会更温和、更建制派”的预期。
Takeaway 4: Trump可能在上任前反复发推特/Truth来提前宣布各类制裁和关税行为，这意味着市场对关税的交易（risk-off+强美元）可能比预想的（1月20号就职后）更早。
Takeaway 5: 从表态看，Trump大概率会使用IEEPA宣布紧急状态来对中、加、墨加关税，无需重启301调查，几乎可以在上任后就立即宣布。
关税的可能路径与市场影响几个核心结论：
一、加关税流程可以很快且无上限，但加很高和对所有市场加基线关税还是有难度
二、市场预期是30-40%
三、现在和2018年有很多不同，使得影响不容忽视
四、如果30-40%，我们测算影响可控，也符合预期，市场可能更像2019年4月后，有影响但仍是震荡市；如果顶格加，影响非线性上升，且超预期，市场定价不充分
五、验证点：1月20日就任后“百日新政”，2-4月间国会演讲与预算案
行业解读：
【中信纺服】关税影响可控，鞋服OEM有望维持稳定经营
特朗普今日宣布将对中国商品加征10%关税，对加拿大、墨西哥商品征收25%关税，引发市场对纺服代工企业担忧。我们判断对影响可控，原因来自：
关税目的：本次关税理由是对非法移民和非法毒品交易感到担忧。我们认为暂时不是对东南亚的利空，因为此次加征关税主要系毒品和移民问题而非贸易赤字的问题；
产能布局：头部公司自2018年起的贸易战、“新疆棉”事件后，已持续进行产能布局调整，大幅减少大陆出口北美订单。以申洲为例，公司目前大陆/越南/柬埔寨产能占比约48%/25%/27%，公司美国订单主要由越南生产，且各工厂暂无墨西哥产能；
关税分摊：成本加成法报价+FOB模式下，关税均由品牌方承担；
太阳未来展望：即使考虑未来关税加征国家进一步扩大，头部代工企业仍有能力调整。若美国未来对越南出口商品加征关税，考虑目前申洲/华利/裕元/丰泰/伟星均已进行东南亚多国产能布局，可通过柬埔寨/印尼等地加速扩张产能调整订单产地。若未来针对各国纺服行业加征关税，考虑产业链不具备回流北美机会，对纺服代工行业整体影响极小。
考虑关税对头部代工企业影响可控，市场顾虑大于实际影响，建议关注市场情绪影响下的错杀机会。建议关注订单与经营明确向好的优质龙头制造公司，重点推荐申洲国际、裕元集团、九兴控股、华利集团、伟星股份等
【ctdz】有不少领导关心早上trump说加征关税的事情，目前来看是预期逐步落地，并且比例比预期的要少的状态。
对于如沪电、世运、鹏鼎等终端客户为美国公司的PCB厂商来说，实际影响各不相同：
1：AI算力链，产品不直接运往美国，而是直接交付在海外生产基地的odm厂商手上，odm厂商基本上也都可以选择由海外基地运往美国，暂时不会受到大的影响。
2：T链，以世运为例pcb有直供T和T结算的，也有供给tier 1 (价格/份额由T掌控，下单是tier 1)。后者比例大，基本产品直接到香港后续不受影响，直供比例仅为5%。
3：果链，消费电子类如耳机手表等可以由海外基地的odm运输暂不受影响，但手机的组装产线以国内为主，组装厂可能受到部分影响，后续是否传递给pcb厂商目前还需观察。
总结来说，关税对pcb的影响是果链>T链>算力链。但前期因为关税影响走弱交易了很大一部分，目前看利空有望逐步落地实现回暖。
消费电子
各位领导，trump在社交媒体表示将对中国产品加征10%关税（针对从中国进入美国的商品）。先前果链担忧主要集中于3个类加税：手机组装加税、全国家/地区加税、穿透式加税(零组件、大陆控股企业)，且悲观加税比例为60%，目前看初步宣称加税规则并未落在最悲观结果中，相对可控，我们对于后续影响的判断如下：
1） 可穿戴组装产能已在上轮贸易战中充分外迁，国内组装龙头海外产能可满足对美出口需求；
2） 零组件目前看无需过分担忧，组装产能不在美国，零组件即使出口也以东南亚为主；
3） 手机组装仍需观察，绝大部分产能均在中国大陆，手机市场为可穿戴的数倍，若加税则可能造成通胀压力。上轮手机经历过豁免，此轮建议谨慎观察，即使真的分担给供应链(假设按比例均摊)，实际影响也较小。
注：是否穿透、如何穿透目前我们尚无明确结论，后续有待进一步求证观察。
果链近期的关税担忧预期目前初步有了落地雏形，本轮回调幅度已超过上轮，立讯、鹏鼎等已回到此轮政策启动前的位置，果链整体位置在20x以下整体仍处在十分具有性价比的区间，2月苹果的AI Agent能力将初揭面纱，市场有望再次催生换机热情，行情或将提前启动。
坚定推荐五虎：立讯、歌尔、鹏鼎、东山、水晶+领益/蓝思
此外，持续推荐：杰普特/捷邦 双J组合
锂电行业更新-20241126
行业涨价预期继续增强，美国关税基本全额转嫁
市场传言江西石磊有被并购的预期，我们认为代表行业龙头后续看好6f底部位置涨价的预期，从电池厂采购这边了解到，这轮涨价势在必行，各环节整体有望从亏损转为盈利。
川普今早说对中国的关税大概➕35%（在墨西哥加拿大20%基础上多10%），我们跟电池厂问下来，幅度好于他们的预期，后续落地，关税基本全额转嫁，估计美国那边是先受不了关税的，国内企业信心很足，因为相比于8年前，我们目前的不可替代性太强了，无需担忧
涨价逻辑推荐：先让亏损的扭亏，6f（天赐、宙邦）、铁锂（万润、德方、裕能、富临）、铜箔（中一、嘉元），后续看负极和隔膜
美国关税落地，核心推荐壁垒足够高的宁德、亿纬、科达利
【天风机械】美拟对中国商品额外征收10%的关税，墨加加征25%；持续推荐凌霄泵业、浙江鼎力
事件：当地时间25日，美国当选总统特朗普表示，将对墨西哥和加拿大进入美国的所有产品征收25%关税。此外，特朗普还宣布将对中国商品额外征收10%的关税。
点评：特朗普在去年的一次采访中提出了对所有进口商品征收10%普遍关税的建议。今年11月，全美零售联合会（NFR）的一项研究指出，如果特朗普提出的新关税计划实施，美国消费者的年度消费能力可能会损失多达780亿美元。研究表明，这些关税将影响到如服装、玩具、家具、电器、鞋类和旅行用品等消费品类别。
此次对中国加征关税描述低于市场之前预期35%，对美出海就会受到冲击小于市场预期，海外产能布局好的公司同样压力减少；而墨西哥、加拿大加征关税则高于市场预期10%。我们认为，此举或将改变目前国内厂商出口的格局。
# 建议关注：
1）凌霄泵业：此前市场担心关税加大公司价格优势将不复存在，市场份额将会减少，而我们一直强调公司直接出口北美金额相对有限，且下游生产制造商粘性较强，对公司份额及业绩不会造成较大影响。此次若只加征10%关税，凭借价格及供应链优势公司有足够的能力进行消化；
2）浙江鼎力：北美第一轮复审终裁税率双反税率下降19.15PCT，已完全覆盖此次所加10%关税，且公司坚持在国内进行产能提升，不受此次加墨加征关税影响。我们认为，目前公司在欧洲及北美双反裁定结果较为有利，仍有较大的利润空间。
【出海链】特朗普关税言论点评（敏感仅内参）
事件：特朗普宣称将在自己上任的第一天，对全部墨西哥和加拿大进口产品加征25%的关税，对全部中国进口商品额外加征10%的关税。原因是非法移民和芬太尼问题，直到“这种行为停止”（until such time they stop）。
结论：谈判意图明显，不宜过度担心，甚至可逐步乐观。#超预期的点在于渐进式+可谈判。
最后，#真实影响（反应时间+反应手段）。
①给出海企业有反应时间：加关税未调查过的商品需要较长调查时间周期，关税落地仍会有时间窗口；特朗普2.0几个关键政策之间有掣肘，我们的对于施政顺序的预期是非法移民-化石能源-减税，期间伴随通胀可控下的边谈判边加关税。
②中转站东南亚尚有余地：东南亚等转口国不涉及上述问题未被提及，卖水人地位暂时无虞。
太阳投资建议：
①超跌买入对美出口链前瞻布局海外产能的【巨星科技】【创科实业】【泉峰控股】
②内需政策预期进一步发酵和新兴市场受益的【工程机械】以及【纺服设备】
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