独角兽智库 产业研究第一智库
独角兽投研情报群招募
独角兽智库发展至今，历时9年，积累了大量资源，也和顶尖投研资源形成了利益共同体，并经过今年近一年的产品测试，小范围会员服务近两年。
九月精准把握住了行情的反转、券商、信创等板块机会，个股银之杰、天风证券等
现开放体验名额，加微信：itouzi8888，文末有二维码
报告摘要
■需求：手机相机出货量迎来复苏，光学升级拉动价值量提升。2024年智能手机出货量预计同比低个位数复苏，手机摄像头模组和智能手机出货量同比增幅基本持平。光学升级促进物料成本提升，目前相机模组在手机物料成本中的占比约15%左右。相机模组的价值量构成中，CIS占比40%左右，镜头价值量占比约为15%-20%。2024年全球智能手机相机镜头的市场规模约为50.1亿美金，2029年预计达到74.3亿美金，CAGR约为8.2%，假设镜头占相机模组的价值量为16%，预计2024年智能手机相机模组的市场规模约为313.1亿美金，2029年约为464.4亿美金。
■供给：手机光学厂商资本开支处于历史低位，手机模组价格及出货量自2023H2回暖。目前各厂商资本开支处于历史低位，随着资本开支的回落，供给产能有望逐步回归合理水位。2023H2丘钛科技摄像头模组均价同比转正，2023年6月舜宇光学科技手机模组出货量同比转正。
■潜望相机快速渗透，手机光学持续升级。伴随潜望、玻塑混合、OIS、ToF、多光谱等技术的升级渗透，单机摄像头模组的价值量预计未来仍会提升。1）潜望：2024年iPhone16的Pro及Pro Max机型搭载潜望，预计苹果潜望的渗透率达到38%，假设2026年所有Pro机型搭载潜望，苹果端潜望的渗透率预计在60%-70%，安卓系未来会跟上。2）玻塑混合：玻塑混合镜头具备较好的成像精度、进光量、热稳定性。相较于塑料镜头，玻塑混合镜头能够实现更大光圈，提升进光量、成像清晰度和暗光性能，从而匹配图像传感器芯片尺寸不断扩大的趋势。3）多光谱摄像头：多光谱成像技术通过获取不同波段的光谱信息，实现目标物体的识别、分类和定量分析等。2024年2月，华为Pocket 2发布，搭载第二代超光谱摄像头，随着光谱相机的升级迭代，采集的光谱信息不断丰富，光谱相机有望成为手机光学升级新方向。4）旋涂滤光片：旋涂滤光片光学性能灵活可调，有效吸收红外波段，大幅减少光线反射，消除花瓣鬼影。
■关注手机摄像头模组及潜望棱镜厂商。2024年手机摄像头模组供需双侧迎来改善，关注手机相机镜头及模组厂商舜宇光学科技、丘钛科技。潜望摄像模组有望加速渗透，棱镜厂商水晶光电、蓝特光学、中光学充分受益。
■风险提示：行业竞争加剧，新产品研发进度、盈利预测与估值不及预期
1 手机摄像头市场需求复苏，车载市场未来可期
1.1
采集图像信息，下游应用广泛
采集现实图像，实现电信号输出。摄像头模组是影像捕捉的电子元器件，用于智能手机、智能汽车、机器人等智能终端，完成光学成像，实现拍照摄影、信息捕捉与分析、视觉交互等功能。被拍摄景物的光线通过镜头后，经滤光片滤除红外线，投射到CMOS图像传感器芯片，光信号通过光电二极管转换为电信号，最后通过模数转换电路将获得的模拟信号转换为数字信号输出。
光学镜头的性能直接决定成像质量、算法实现以及终端的使用效果，其发展主要分为三个阶段：1）十九世纪初到二十世纪80年代，行业兴起和技术积累阶段。德国和日本企业凭借光学领域的研发创新迅速崛起，占据行业领先地位。目前，蔡司、佳能、尼康为代表的德、日企业仍然是世界光学镜头行业的代表企业。
2）二十世纪九十年代到二十世纪末，成长阶段。日本光学产业发展迅速，通过高性价比优势占据市场主导地位，拥有较强的光学镜头生产加工能力。
3）二十一世纪至今，快速发展阶段。镜头制造工艺日益成熟，成本逐渐降低，日本的光学制造技术扩散到韩国、中国台湾、中国大陆等地区。
光学镜头下游应用广泛，终端需求不断增长。光学镜头行业的最上游是光学玻璃、光学塑料等光学材料产业，上游包括光学元件、电子元件、机械结构件等。光学镜头的核心上游是光学材料和光学产业，在原材料供应方面，光学材料、电子元件、机械结构件等上游原材料市场处于充分竞争状态，供应充足、价格较为稳定。在下游应用上，光学镜头广泛应用于安防视频监控、消费电子、车载成像系统、机器视觉等领域，近年来，光学镜头的应用领域不断拓展，无人机、VR/AR终端、运动相机、3D Sensing、智能家居等新兴领域成为重要的需求增量。
应用场景需求不同，光学镜头性能各异。光学镜头的焦距决定其可观测的距离，焦距越长，观测距离越远。根据使用时是否能够调整焦距，光学镜头分为定焦镜头和变焦镜头。不同应用场景中，镜头的光学设计和结构设计有所差异，智能手机的镜头侧重于高像素、小型化、低成本，车载镜头更需要高可靠性、低眩光、无热化。
摄像头模组封装工艺：安卓系多采用COB，FC工艺为苹果专用。目前相机模组封装技术以COB（板上封装）及FC（倒装芯片）为主，其中主流安卓厂商采用COB工艺，该技术将芯片先固定在基板上，接着使用金线键合芯片及基板；FC（倒装芯片）工艺为苹果公司独家应用，不是通过引线键合方式与基板连接，而是先在基板上制作凸点，让芯片在倒装状态下通过凸点与基板互连。FC工艺相较COB工艺于电气性能、纤薄度方面具有优势，但由于整体设备成本更高、工艺复杂度更高，目前仅苹果采用此项技术，因此市场较为封闭，且苹果供应链认证严格，供应商需要具备大量产能以满足苹果需求。除此之外，CSP工艺主要用于8M像素以下的模组，MOB/MOC是COB技术改造升级后的工艺。
1.2
手机光学市场有所复苏，市场规模持续增长
摄像头模组与智能手机出货量同比变化逐渐趋同，2024年预计同比有所复苏。全球智能手机出货量在2016年到达峰值14.7亿台，2017-2020年出货量有所下滑。对于摄像头模组，2016年后置双摄手机开始爆发，2020年多摄升级基本完成，2016-2020年，摄像头模组出货量同比数据高于智能手机。2021年居家办公叠加5G手机渗透率快速提升，全球智能手机出货量达到13.5亿台，同比增长5%。2021-2023年智能手机出货量同比有所下滑，摄像头模组和智能手机出货量同比数据基本持平。根据IDC，2024年预计全球智能手机出货量同比增长5.8%至12.3亿部，从而拉动相机模组出货量增长。
多摄升级基本完成，摄像头单机搭载量维持稳定。2015年，后置双摄智能手机开始渗透，单机搭载量从2颗开始增长。2016-2020年，后置多摄手机渗透率提升，单机搭载颗数从2.1颗提升至3.7颗。2021年智能手机多摄升级基本结束，单机搭载量基本持平。
像素升级减缓，50M成为后置主摄主流方案。2023年主流手机摄像头中，50M已成为主摄标配，12M、8M、2M等低像素主要作为广角/超广角、长焦、微距。2020年之后，48M及以上的像素升级放缓，主要原因系50M以上摄像头模组价格相对48M接近翻倍，同时消费者体验感改善不强。从全球智能手机像素的占比看，2023年预计48M及以上占比超过20%。
2023年主流48M后置主摄的价格在50元左右。模组的价格与像素正相关，根据潮电智库数据，2023年手机摄像头模组市场中，12M~16M价格约为35元；48M摄像头模组的价格约为50元；50M摄像头模组的价格为100元，约为48M模组价格的两倍；108M模组的价格约为120元。
摄像头模组占手机物料成本约10-20%。随着智能手机的光学升级，其物料成本逐步提升，目前相机模组在手机物料成本中的占比约15%左右，例如：Galaxy S23 Ultra相机模组成本占整机物料的14%，iPhone 16 pro max（256G）相机模组成本占整机物料的20%。对于相机模组的价值量构成，其中，CIS占比40%左右，随着像素提升，CIS价值量占比提升；镜头对于相机模组的价值量占比约为15%-20%。
材料成本占据镜头及模组生产成本的75%以上。摄像头模组和镜头的成本构成中，材料成本占据75%以上。以联合光电的光学镜头制造业为例，2023年直接材料、直接人工、制造费用的成本占比分别为79.6%、12.9%、7.5%。丘钛微主营业务为手机摄像头模组，2023H1摄像头模组的成本占比约为98%。以丘钛微的成本构成为例，2023H1直接材料、直接人工、制造费用、委外加工费、运输费用占成本的比例分别为89.2%、3.2%、7.5%、0.1%、0.1%。
2024-2029年，全球智能手机摄像头市场规模增长预计CAGR=8.2%。根据Mordor Intelligence数据，2024年全球智能手机相机镜头的市场规模约为50.1亿美金，2029年预计达到74.3亿美金，CAGR约为8.2%。根据TrendForce数据，2024年预计全球智能手机相机镜头出货量为42.2亿颗，计算得到其单颗价值量约为1.19美金。根据前文48.0MP相机模组的成本构成，假设镜头占相机模组的价值量为16%，预计2024年智能手机相机模组的市场规模约为313.1亿美金，2029年约为464.4亿美金。
1.3
资本开支处于历史低位，手机模组价格及出货量自2023H2回暖
手机光学厂商资本开支处于历史低位。目前各厂商资本开支处于历史低位（舜宇光学科技XR及车载业务的资本开支较大，手机光学的资本开支占比较低），随着资本开支回落，我们认为，供给产能有望逐步回归合理水位。
手机摄像头模组价格及销量自2023H2回暖。以丘钛科技为例，其摄像头模组营收主要来自于手机，2023H2摄像头模组均价同比增长12%，自2021H1以来首次同比转正。以舜宇光学科技的手机模组出货量为例，2023年6月手机摄像头模组出货量同比增长29%，实现同比转正。
1.4
车载摄像头出货量保持增长，市场空间广阔
辅助驾驶传感系统用于识别分析路况。汽车辅助驾驶系统，是指依靠人工智能、视觉计算、雷达、监控装置和全球定位系统系统，实现辅助驾驶的智能汽车系统。汽车辅助驾驶系统结构分为感知系统、决策系统、执行系统、通信系统四个部分。感知系统用于识别分析路况，包括传感器、高精度地图、信息识别单元，其中传感器包括各类光学摄像头和雷达。此外，决策系统负责路线规划和实时导航，执行系统负责执行汽车的刹车、加速、转向的具体操作，通信系统用于车和外界的信息交换。
我国辅助驾驶汽车分为六个等级。根据工信部发布的辅助驾驶汽车分级标准，我国辅助驾驶汽车分为六个等级，从0级到5级。从0级到2级，系统完成部分驾驶，需要驾驶员干预，3级指主要由系统运行，仅在有限的情况下，驾驶员自行驾驶，从4级开始驾驶系统不需要人工干预。
ADAS 高级驾驶辅助系统保证行驶安全。ADAS 高级驾驶辅助系统，是指利用安装 在车上的各类传感器收集路况数据，经过算法系统计算后，主动控制车辆、提出预 警提示、辅助提醒等，确保行车的安全。ADAS 作为辅助驾驶的前提，采用的传感 器包括摄像头、雷达、激光和超声波，可以探测光、热、压力或其他用于监测汽车 状态的变量。
车规级镜头要求严苛。车载摄像头需要面对各类极端环境，要达到使用安全，必须要通过车规级验证，验证条件集中在耐温、抗震、防磁、防水、使用寿命等方面。以耐温为例，车载摄像头需要在-40至85摄氏度范围内正常工作，并且能适应温度的剧烈变化。除了这些基本要求外，车载镜头作为摄像头的核心组件，还要满足高动态、低噪点、高通光特性、光畸变校正、过滤固定波段光等要求。
多类ADAS摄像头实现驾驶辅助。ADAS摄像头根据安装位置及视野的不同可以分为前视、后视、环视、侧视以及内视摄像头。前视摄像头用于识别前方道路情况，可以实现FAM、LDW、ACC等辅助驾驶功能。前视摄像头是ADAS的核心摄像头，算法复杂。环视摄像头为车辆提供360度成像，侧视摄像头用于盲点监测，后视摄像头用于实现泊车辅助，内置摄像头用于车内驾驶员监测。此外，车上ADAS还有毫米波、激光、超声波等雷达的多传感融合。
汽车智能化升级，全球车载摄像头销量稳定增长。根据Yole数据，2022年全球车载摄像头出货量约为2.18亿颗，市场规模约为54亿美元，单颗价值约为24.8美元。预计2028年全球车载摄像头模组出货量达到4.02亿颗，2022-2028年CAGR为10.7%。2022年我国车载摄像头销量约为6131万颗，预计2024年达到7105万颗。
2 光学创新持续进行，多点突破成长
2.1
潜望摄像头：苹果端渗透率快速提升
潜望镜头实现高倍数光学变焦，兼顾手机厚度。对于不同距离的景物，手机相机变焦方式包括数码变焦、光学变焦、混合变焦。数码变焦通过数码相机内的处理器，将图片像素面积增大，达到放大效果；光学变焦是通过改变镜头纵向焦距，实现无损拍照；混合变焦通过组合不同焦距镜头实现照片放大或缩小。潜望式镜头利用棱镜折射成像，将长焦镜头横向排列，实现光线的采集，从而达到高倍数光学变焦，兼顾手机厚度。
潜望镜头方案各异，苹果四重反射设计结构相对简单。传统潜望长焦通常采用45°棱镜方案，外界环境光通过光路90°转向，经过镜片组对焦后，经过第二次反射聚焦到CIS上成像。传统潜望方案能够在反射镜中间容纳变焦与对焦镜组，能够拥有更多功能，例如将光学防震元件设计在镜组之中。苹果潜望镜头为定焦镜，采用四次反射棱镜架构，光线在棱镜内部反射四次后到达感光元件，因此光学元件相对简单，降低成本的同时，光圈设计得更大。
近两年苹果端潜望相机渗透率快速提升。2023年苹果iPhone15 Pro Max机型首次搭载潜望摄像头，根据Canalys数据，2023年iPhone15 Pro Max占苹果手机总销量的14%，2024年iPhone16的Pro及Pro Max机型搭载潜望，预计苹果潜望的渗透率达到38%，假设2026年所有Pro机型搭载潜望，苹果端潜望的渗透率预计在60-70%。安卓端的潜望渗透率预计滞后于苹果机型，假设2025年安卓机潜望搭载率达到20%。潜望摄像头的单颗价值量约为30美金，2023、2024、2025年全球潜望摄像头的市场规模约为32.2、57.4、105.4亿美金。
2.2
玻塑混合镜头：提升成像质量，实现轻量化
手机镜头玻塑升级，实现轻量化、成像质量提升。光学镜头根据材质不同，可分为塑料镜头、玻塑混合镜头、玻璃镜头。其中，塑料镜头主要用于智能手机等领域；玻塑混合镜头主要用于智能手机、车载、相机、安防监控、无人机等领域；玻璃镜头主要用于车载、相机、安防监控、无人机、半导体生产、检测及机器视觉等工业镜头。相较于塑料镜片，玻璃镜片具备以下优势：1、具备更广的折射率和色散系数选择范围，实现更大的光圈并提高像场均匀性；2、玻璃镜片保持光学效果的同时，实现更高的径厚比与厚薄比，突破塑料镜片的结构和面型限制；3、可靠性和热稳定更高，温漂更小，应用范围更加广泛，能够适应严苛环境。
非球面玻璃镜片的制备技术主要分为WLG、GMO和WLO三种。WLG工艺为一模多穴整体模压成型，在一套模具上设置多个穴位，通过模具压制玻璃晶圆，每个穴位上得到相应设计参数的高精度玻璃镜片。GMO工艺为单个模具模压成型，一套模具上仅一个穴位，通过模具加工单一玻璃球，形成相应设计参数的玻璃镜片。WLO工艺为“玻璃基板加聚合物”，利用紫外光固化成型，生产的镜片并非纯玻璃镜片，而是玻璃基板和聚合物的组合，无法应用于成像光学。
玻塑混合镜头具备较好的成像精度、进光量、热稳定性。相较于塑料镜头，玻塑混合镜头能够实现更大光圈，提升进光量、成像清晰度和暗光性能，从而匹配图像传感器芯片尺寸不断扩大的趋势。此外，玻璃镜片更为轻薄，能够减小镜头体积，同时具备更好的热稳定性。
2.3
多光谱摄像头：拓展识别检测能力
采集不同波段图像，光谱相机实现分类检测。不同波段的光线具有不同的能量和频率，根据目标物体的特性和组成，发生吸收、散射、透射等过程。目标物体的化学成分和结构决定其对不同波长光线的吸收和反射的特性，导致不同波段下光谱信号的变化。多光谱成像技术通过获取不同波段的光谱信息，实现目标物体的识别、分类和定量分析等。光谱相机相比普通RGB相机具备更丰富的信息，适用于农产品分拣、农田检测、食品安全、环境监测等领域。
华为首发光谱相机手机，有望成为光学升级新方向。2022年1月华为P50 Pocket发布，成为全球首款搭载超光谱相机的机型。2024年2月，华为Pocket 2发布，搭载第二代超光谱摄像头，拥有超光谱AI融合感知算法，具备紫外感光能力，支持进行高精度的紫外线强度检测、防晒检测和晒斑检测。随着光谱相机的升级迭代，采集的光谱信息不断丰富，光谱相机有望成为手机光学升级新方向。
2.4
旋涂滤光片：有效消除鬼影
IRCF用于阻绝红外光。红外截止滤光片（IRCF）是用于过滤红外波段的滤镜，通过精密光学镀膜技术在白玻璃、蓝玻璃或树脂片等光学基片上交替镀上高低折射率的光学膜。光线进入镜头后，可见光和红外光经折射在不同的靶面成像，但由于人眼与CIS对各波长的响应不同，人眼看不到红外光但CIS会感应，因此需要IRCF阻绝红外光。
旋涂滤光片光学性能灵活可调，更有效抑制反射和鬼影。传统丝印滤光片采用精密印刷工艺在滤光片表面制作各种图案，而旋涂滤光片通过旋涂工艺制备，将蓝玻璃镜片放置在匀速旋转的转盘上，配置旋涂液，将配置好的旋涂液从上方滴在镜片表面中间位置，通过转盘高速旋转，旋涂液从镜片的中心向外扩散。旋涂滤光片能够通过调整材料的配方、旋涂的厚度以及固化条件，实现不同的光学效果，同时，涂层更加轻薄，更有效吸收红外波段，大幅减少光线反射，消除花瓣鬼影。
3 舜宇光学科技：光学行业领先者，手机、车载、XR三线发力
3.1
舜宇光学科技：光学行业领先者，手机、车载、XR三线发力
光学行业深耕者，产品系列丰富。舜宇光学科技主要从事设计、研发、生产及销售光学及相关产品。公司主要业务分为三大块，其中，光学零件主要包括手机镜头、车载镜头、车载激光雷达光学部件、VR感知及交互镜头、玻璃球面和非球面镜片及其他光学零部件；光电产品主要包括手机摄像头模组、车载模组、VR视觉模组、机器人视觉模块及其他光电模块；光学仪器包括智能检测设备及显微镜等。
公司股权结构较为集中，经营决策有效执行。王文鉴先生作为公司海外信托的两位受托人之一，兼为该信托受益人之一，被视为与舜旭所持有股份拥有权益。此外，王文鉴先生作为舜光信托的受益人及成立人，被视为舜光所持3.03%股份拥有权益。王文鉴先生为前任董事会主席、执行董事兼行政总裁，为舜宇光学科技的创办人之一，其具备资深的光学行业专业知识和经验。孙泱先生为公司行政总裁，负责集团全面营运及管理。
积极进行全球化布局。舜宇光学科技中国的生产基地分别位于浙江省余姚市、广东省中山市、上海市及河南信阳市，此外，公司在印度的安得拉邦拥有手机摄像模组的生产基地，在越南的义安、太原、永福拥有手机摄像模组和车载镜头生产基地。
手机摄像模组起家，逐步拓展镜头、车载业务。舜宇光学科技成立于1984年，1995年步入图像数码化领域。2003年，舜宇光学科技开始生产手机摄像头模组，2004年进入车载镜头领域。2007年，公司于港交所上市。2015年，公司成立浙江舜宇智领技术有限公司，进入车载模组领域。2019年，公司在印度及越南设立生产基地，分别生产手机摄像模组及车载模组。2020年，在越南设立手机摄像模组生产基地。
3.2
手机光学迎来盈利拐点，多品类协同发力
手机光学迎来盈利拐点，多品类协同发力。2014-2020年，受益于智能手机摄像头多摄渗透，公司营收从84.3亿元增长至380.0亿元，CAGR=29%；归母净利润从5.7亿元增长至48.7亿元，CAGR=43%。2021-2023年，全球智能手机摄像头需求量有所下滑，行业竞争加剧，公司经营业绩有所下滑。2024H1公司实现营收188.6亿元，同比增长32%；实现归母净利润10.8亿元，同比增长147%，业绩快速增长的主要原因系全球智能手机市场需求有所回暖，手机镜头及模组出货量增长较快，同时车载、XR业务持续成长。
2024H1盈利能力明显修复。2023年公司毛利率为14.5%，同比下滑5.4pct；净利率为3.6%，同比下滑3.8pct，盈利能力下滑的原因系全球智能手机市场需求疲软，手机镜头需求大幅下滑。2024H1公司毛利率为17.2%，净利率为5.9%，受益于智能手机需求回暖，公司盈利能力恢复。2024H1销售费用率、研发费用率、管理费用率、财务费用率分别为1.2%、7.8%、3.0%、1.4%。
营收主要来自于手机及车载业务，市占率位列全球前部。舜宇光学科技8成以上营收来自于手机及车载相关产品，2024H1手机、车载、XR、数码相机、光学仪器、其他产品的营收分别约为130、29、10、4、2、14亿元，占公司营收的比重分别为69%、15%、5%、2%、1%、8%。2023年舜宇光学科技手机镜头、手机相机模组、车载镜头的全球市占率分别为26%、13%、31%，位居前列。
手机业务：2023H2手机摄像头需求回暖，高端镜头及模组出货量同比提升。1）手机镜头：2023年5月，舜宇光学科技手机镜头出货量同比转正，2023H2及2024H1手机摄像头需求回暖，公司手机镜头出货量大幅增长。2024H1舜宇光学科技6P及以上手机镜头出货量为1.62亿颗，占手机镜头出货量的26%。2）手机模组：2023年6月，手机摄像模组出货量同比转正。2024年4月以来，手机摄像模组的出货量同比转负，主要因为公司专注于中高端案子，产品结构较去年同比改善。2024H1舜宇光学科技潜望和大像面模组的整体出货量为1502万件，占手机摄像模组出货量的5%。
车载业务：营收稳步增长，多产品布局。2024年1-9月，舜宇光学科技车载镜头出货量为0.8亿件，同比增长11.6%，公司重点布局ADAS镜头，受益于车载摄像头市场需求持续增长。此外，舜宇光学科技在激光雷达、HUD及智能车灯领域加强布局，有望持续成长。
XR：成长空间广阔，有望深度受益。舜宇光学科技持续为客户提供即时定位与建图（SLAM）模组、高清透视摄像模组等核心产品，并积极开发下一代性能更优、品质更稳定的多传感XR视觉模组，方案得到主流客户认可。此外，舜宇光学科技已量产最小体积的单色和彩色Micro Led光机。
4 丘钛科技：受益于手机摄像头需求回暖，车载&IoT齐发力
4.1
中高端摄像头模组制造商，车载&IoT打造第二成长曲线
定位中高端的摄像头模组制造商。丘钛科技主要从事设计、研发、制造和销售摄像头模组及指纹识别模组，主要应用于智能手机及平板电脑品牌、物联网和智能汽车等智能移动终端。公司是国内少数最先于摄像头模组制造中采用COB、MOB及MOC技术的制造商，能够批量生产2亿像素及以上超薄摄像头模组、双/多摄像头模组、OIS摄像头模组、潜望式摄像头模组、3D摄像头模组、车载摄像头模组、指纹识别模组等。同时，公司自研并销售以自动光学检验为核心技术的全线自动化设备。
车载摄像头产品线全覆盖。丘钛科技车载摄像头模组产品主要应用于DMS以及ADAS，目前乘用车和商用车ADAS摄像头、商用车DMS摄像头已实现量产，获得多家知名汽车厂商的准入资格。公司ADAS摄像头主要应用于信号灯和标志识别、行人识别、汽车主动安全以及辅助领航驾驶等功能，DMS摄像头主要用于疲劳分析、视线分析以及情绪分析。
IoT多线发力，未来空间广阔。丘钛科技IoT领域主要产品包括视觉避障模组、3D结构光模组、3D ToF模组、超大广角模组，应用于无人机、手持产品、XR光学产品、机器人等领域，主要客户包括大疆、科沃斯、石头科技、小天才等厂商。目前供给字节跳动的VR摄像头模组已批量出货。2021年，公司对大疆的销售放量增长，公司已成为大疆摄像头模组的核心供应商之一。
股权结构较为集中，经营决策高效执行。截至2024H1，控股股东丘钛科技投资持有公司63.53%股份，董事会主席何宁宁先生为丘钛科技投资的唯一董事及唯一股东。
多年资源积累，新应用打开成长空间。1）2007-2009年：奠基模组生产基础。2007年丘钛微成立，2008年掌握COB及COF封装技术。2）2010-2013年：积累资源，高速发展。2010 年至 2013年，公司先后推出了3M-13M的摄像头模组，并陆续成为中兴、联想、TCL、酷派、步步高、海信的优质供应商。3）2014-至今：覆盖主流手机品牌，持续扩产，布局新应用。2014年12月，丘钛科技在港交所上市。目前公司摄像头模组已涵盖手机、车载、IoT、XR等下游应用，产品线不断丰富。
4.2
2024H1业绩明显改善，车载及IoT稼动率提升
2024H1业绩明显改善，车载及IoT稼动率提升。2023年丘钛实现营收125.3亿元，同比下滑9%，实现归母净利润0.8亿元，同比下滑52%，经营业绩下滑的主要原因系手机摄像头模组销量同比下滑12.3%，指纹识别模组销量同比下滑1.1%。2023H1作为行业需求底部，2023H2销售情况好转。2024H1公司实现营收76.8亿元，同比增长40%，实现归母净利润1.15亿元，同比增长454%，手机摄像头模组需求明显改善，丘钛市占率提升，同时车载及IoT摄像头模组取得明显进步。
智能手机销量回暖，产品结构优化带动毛利率提升。2024H1丘钛毛利率、净利率分别为5.2%、1.5%，毛利率提升主要因为1）2024H1全球智能手机销量回暖，公司在全球主要智能手机品牌的合作份额提升，同时，应用于车载、IoT领域的摄像头模组业务取得较快增长，产能利用率明显改善，利于折旧、人工等各项成本的分摊；2）2024H1公司3200万像素及以上的手机摄像头模组和其他应用的摄像头模组合计占摄像头销售数量的49%，产品结构优化提升产品附加值，实现毛利率的改善。
受益于手机市场回暖及产品结构优化，新钜科技毛利率大幅改善。2024H1摄像头模组、指纹生物识别模组、其他产品的营收分别为72.1、3.9、0.7亿元，占营收的比重分别为94%、5%、1%。受益于手机市场回暖以及产品结构改善，联营公司新钜科技营收为9.39亿TWD，同比增长39.7%；毛利率为7.9%，同比增长18.4pct。
2024年各产品线出货量同比增幅可观，非手机应用持续推进。2024年1-9月，手机摄像头模组出货量为2.98亿件，同比增长14%；车载和IoT等非手机领域摄像头模组出货量为830万件，同比增长63%；指纹识别模组为1.06亿件，同比增长33%。目前丘钛与中国主要新能车品牌、多家全球Tier-1客户建立合作关系，合作项目陆续进入大规模生产。指纹识别模组方面，超声波指纹识别已量产出货，2024前三季度合计出货约30万颗。
巩固摄像模组一体化能力，多线发力成长。公司着力推动OIS、潜望式、高端ADAS等应用于手机、IoT和智能汽车的高端摄像头模组以及激光雷达、软硬件一体化光学产品的研发。AI手机快速渗透有望拉动摄像头升规增配，摄像头模组市场规模有望向好发展。此外，自动驾驶对车载摄像头模组的数量需求和规格提升带来增长动力，智能家居和IoT的需求有望持续增长。丘钛具备模组、马达、镜头和集成算法的一体化能力，有望受益于下游需求增长。
5 水晶光电：消费电子、车载光电、元宇宙三大业务共成长
5.1
六大生产基地，深入挖掘海外市场
布局五大业务板块，致力于成为一站式光学解决方案专家。水晶光电主要从事光学影像、薄膜光学面板、汽车电子（AR+）、反光材料等相关产品的研发、生产和销售，致力于成为一站式光学解决方案专家。目前公司已构建光学元器件、薄膜光学面板、半导体光学、汽车电子（AR+）、反光材料五大板块，产品形态包括光学元器件、模组及解决方案。
2023年6月微棱镜项目成功量产，2024年快速完成迭代升级并顺利进入大规模量产，持续巩固市场优势。此外，吸收反射复合型滤光片产品实现销售额同比大幅增长，随着市场渗透率持续提升，产品放量增长有望进一步提升公司盈利能力。
股权结构较为分散，董事长林敏先生持有公司1.86%股份。公司股权结构较为分散，截至2024H1，星星集团、杭州深改哲分别持有公司8.9%、5.28%股份，两者为一致行动人，实控人叶仙玉先生持有星星集团85%股份。董事长林敏先生持有公司1.86%股份，实现公司与管理层的利益绑定。
巩固消费电子基石，积极布局车载光电、XR。水晶光电成立于2002年，早期以安防相机OLPF起家。2005年公司成为索尼国内独家供应商，红外截止滤光片进入国际主流手机终端。2008年于深交所上市。2022年公司AR-HUD独供长安深蓝。2012年进入北美大客户。2022年摄像头盖板业务发展为营收第二大支柱。
布局全球化资源，客户群结构丰富优化。目前水晶光电已建成六大生产基地，分布在浙江台州（滨海、集聚区、临海）、江西鹰潭、广东东莞及越南。公司围绕消费电子、车载光电、元宇宙光学终端客户，在日本、台湾、韩国、新加坡、美国、德国等地均设立办事处，高效服务海外客户。
5.2
业绩实现高增长，降本增效
经营业绩保持较快增长，光学元器件多品类放量。2014-2023年，公司营收从9.77增长至50.76亿元，CAGR=20%；归母净利润从1.53亿元增长至6.00亿元，CAGR=16%。2024年前三季度公司实现营收47.10亿元，同比增长32.7%，归母净利润8.62亿元，同比增长96.8%，业绩高速增长的原因系微型光学棱镜模块6月份量产，成为全球首家四重反射棱镜模组量产供应商，同时，复合型滤光片推广成效显著，已顺利导入国内市场全部主流终端，国内市占率大幅提升。经营业绩保持较快增长，光学元器件多品类放量。2014-2023年，公司营收从9.77增长至50.76亿元，CAGR=20%；归母净利润从1.53亿元增长至6.00亿元，CAGR=16%。2024年前三季度公司实现营收47.10亿元，同比增长32.7%，归母净利润8.62亿元，同比增长96.8%，业绩高速增长的原因系微型光学棱镜模块6月份量产，成为全球首家四重反射棱镜模组量产供应商，同时，复合型滤光片推广成效显著，已顺利导入国内市场全部主流终端，国内市占率大幅提升。
产品结构优化，盈利能力实现提升。2024年前三季度公司毛利率为31.57%，同比增长4.57pct；净利率为18.67%，同比增长5.96pct。2024年前三季度销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为1.03%、5.00%、5.51%、-1.12%，公司生产良率和人效提升，深挖设备利用率，实现降本增效。
2024H1营收增长贡献主要来自于光学元器件和薄膜光学面板。2024H1光学元器件、薄膜光学面板、反光材料、汽车电子（AR+）、半导体光学的营收分别为12.45、9.45、1.84、1.35、0.64亿元，占比分别为47%、36%、7%、5%、2%。毛利率方面，汽车电子（AR+）同比下滑9.14pct，主要系HUD市场价格降幅较大。
6 蓝特光学：潜望升级拉动微棱镜销量，车载玻璃非球面透镜稳步增长
6.1
精密光学多元化布局，股权激励凝聚人心
蓝特光学的主要产品包括光学棱镜、玻璃非球面透镜、玻璃晶圆。公司光学棱镜主要可分为微棱镜、成像棱镜、长条棱镜三大系列。微棱镜采用光学玻璃精密冷加工、镀膜、光刻、胶合、丝网印刷等技术，主要用于手机潜望式摄像头等各类光学模组中。成像棱镜产品主要采用高精密的研磨、抛光等工艺技术，根据产品物理形态分为屋脊、半五、直角等，主要用于望远镜、显微镜等光学仪器中。长条棱镜采用大片加工方式进行抛光，配合超高效大批量胶合切割技术及红外高反镀膜工艺，主要用于智能手机中的人脸识别领域。
蓝特光学的玻璃非球面透镜分为成像类非球面透镜、激光准直类非球面透镜，选用光学玻璃作为预形体，经过精密控制的批量热模压，得到高精度的玻璃非球面透镜。成像类玻璃非球面透镜主要用于车载镜头、高清安防监控、无人机镜头、智能手机等领域。激光准直类玻璃非球面透镜主要用于激光雷达、测距仪、光通讯等领域。
蓝特光学的玻璃晶圆产品主要分为显示玻璃晶圆、衬底玻璃晶圆和深加工玻璃晶圆三类。显示玻璃晶圆和衬底玻璃晶圆采用切割、粗磨、铣磨、抛光、镀膜等工序加工制造。显示玻璃晶圆经过裁剪切割后，可制成AR光波导，最终用作AR镜片材料。衬底玻璃晶圆主要用于与硅晶圆键合，在半导体光刻、封装制程中作为衬底使用。深加工玻璃晶圆主要包括WLO玻璃晶圆、TGV玻璃晶圆和光刻玻璃晶圆等，在显示玻璃晶圆和衬底玻璃晶圆上进行通孔、切割、光刻等深加工得到，主要用于晶圆级镜头封装、AR/VR、汽车LOGO投影等领域。
精密光学多元化布局。1995-1998年初创期，公司业务重点是光学元件镀膜技术及棱镜光学冷加工工艺的研发。1999-2013年成长期，公司逐步成为在细分领域具备多样化光学元件加工能力的高新技术企业。2014至今为快速发展期，顺应下游应用领域的高清化、小型化、智能化、精细化的发展趋势，公司光学元件加工制造工艺向精密化方向发展。
股权集中保证决策有效执行，股权激励有效调动积极性。公司股权结构较为集中，董事长、总经理徐云明先生持有公司37.52%股份，同时作为执行事务合伙人持有嘉兴蓝拓42.67%股权。2024年9月公司实施限制性股票激励计划，拟向激励对象授予限制性股票328万股，占公司股本总额的0.82%，授予对象包括高管和核心员工在内的167人。
6.2
微棱镜项目量产出货，玻璃非球面透镜受益于车载需求提升
2024Q1-Q3业绩较快增长，微棱镜项目满负荷量产出货中。2024年前三季度公司实现营收7.86亿元，同比增长60.41%；归母净利润1.62亿元，同比增长75.99%；扣非后归母净利润1.56亿元，同比增长107.00%。公司业绩实现较快增长的原因系通过把握消费电子及汽车智能驾驶等领域的发展机遇，在光学棱镜、玻璃非球面透镜、玻璃晶圆等主要板块的销售收入提升。微棱镜项目2023年6月首次量产，经过产业链上下游的共同协作，目前供应链更为成熟，各大厂商的量产保障能力、良率控制能力均明显提升，能够及时有效对下游市场做出反应。对于新一轮的微棱镜需求，公司于第二季度末启动量产爬坡。目前“微棱镜产业基地建设项目”与“微棱镜产业基地扩产项目”两条产线均处于满负荷量产出货中。
盈利能力有所提升。2024年前三季度公司毛利率为38.36%，同比+1.9pct；净利率为20.63%，同比+1.62pct。2024年前三季度销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为1.08%、4.78%、9.94%、-0.14%，同比分别为+0.04pct、-1.77pct、+1.16pct、+0.14pct。
光学棱镜、非球面透镜占据主要营收。主营业务构成方面，2023年光学棱镜、非球面透镜、玻璃晶圆的营收分别为4.11、2.41、0.52亿元，占总营收的比重分别为55%、32%、7%。2023年光学棱镜、非球面透镜、玻璃晶圆的毛利率分别为43.14%、46.57%、16.31%。
2023年光学棱镜量产销售，玻璃非球面透镜受益于车载需求提升。2023年公司前五大客户的营收分别为3.28、0.94、0.37、0.32、0.21亿元，占公司营收的比重分别为44%、12%、5%、4%、3%。其中，2023年公司开发的光学棱镜正式量产，终端客户指定将光学棱镜直接供应给客户A，因此客户A营收增幅较大。此外，应用于车载360°环视摄像头及车载激光雷达的玻璃非球面透镜产品稳步增长，客户B、C、H、I及J销售收入增长。
7 中光学：光学元组件赛道隐形冠军，受益于手机潜望放量
光电机、软件、算法一体化，围绕军用光电、汽车光电、IT光电三大领域。公司前身是“利达光电股份有限公司（以下简称“利达光电”）”。利达光电由1995年4月5日成立的南阳利达光电有限公司整体变更设立，并于2007年12月3日在深交所上市，上市之后公司主要从事光学元件、光伏辅材、光敏电阻等光电产品的研发、生产和销售，主公司产品主要包括光学棱镜、光学透镜等精密光学元件、光学辅材、光敏电阻等，公司产品广泛应用于数字多媒体投影机、数字高清大屏幕投影电视、数码摄像机、数码照相机以及智能手机等领域，下游客户包括索尼、爱普生、佳能、扬明光学以及亚洲光学等国内外知名企业。
2018年上市公司利达光电通过向兵器装备集团定向增发38,522,488股人民币普通股，购买了河南中光学集团有限公司100%的股权。交易完成后，上市公司的资产质量和经营实力得到显著增强，2019年6月28日上市公司利达光电正式更名为中光学集团股份有限公司，证券简称为“中光学”。
截至2024年9月30日，公司前十大股东持股总计49.14%，其中中国兵器装备集团有限公司直接持有39.57%股权，通过南方工业资产管理有限责任公司持有2.62%股权，合计持有公司42.19%股权，是公司的第一大股东和实际控制人。中国兵器装备集团有限公司（以下简称“兵装集团”）是中央直接管理的国有重要骨干企业，是国防科技工业的核心力量，国务院国有资产监督管理委员会直接持股90%，全国社会保障基金理事会直接持股10%。集团公司拥有60多家重点企业和研发结构，培育出“长安”“建设”“保变电气”等一批具有广泛社会影响的知名品牌。中光学作为兵装集团旗下光电业务唯一上市平台，在业务开拓和技术研发方面得到股东的大力支持。
2018年收购中光学集团有限公司之后，公司业务布局和产品结构进一步优化，逐步形成以光学为基础，致力光机电一体化发展，瞄准投影显示、安防监控、光电防务、功能镀膜领域，形成了从光学元组件、部件向整机与系统集成服务延伸的完整产业链，经多年积累，具有一批光电关键核心技术，在产品研发、工艺技术、装备制造与规模化生产、品质保障能力及客户资源等方面形成了较强的竞争力。
盈利较低的业务持续出清，业绩有望向好。2023年面对投影仪整机销售单价逐步走低，投影整机代工业务的竞争变得更加激烈，公司主动收缩了毛利较低的投影仪整机OEM业务，并计提了相关的资产减值损失，公司收入和利润均有不同程度的下降。2024年前三季度，公司实现营收15.22亿元，同比下滑8%；实现归母净利润-0.22亿元，同比减亏81%，随着公司新产品持续导入，盈利较低的业务持续出清，公司业绩有望得到持续修复。
2024H1年公司光学元组件实现收入3.47亿元，占总收入的比重为34%，毛利率为10.62%；光电防务及要地监控实现收入2.77亿元，占总收入的比重为27%，毛利率为33.61%；投影机整机及配件实现收入2.39亿元，占总收入的比重为23%，毛利率为5.18%；机械产品及其他实现收入1.55亿元，占总收入的比重为15%，毛利率为18.44%。
光学元组件赛道隐形冠军，受益于手机潜望放量。公司多款精密光学元组件出货量处于行业领先地位，其中投影机核心零部件合色棱镜、TIR棱镜全球市场份额第一，市占率高达65%。此外，公司作为智能手机潜望镜头微棱镜的核心供应商，产品曾搭载于华为P40 Pro+机型。未来随着手机潜望摄像头渗透率提升，公司有望深度受益。
8 风险提示
1）行业竞争加剧的风险
如果市场竞争加剧，可能导致行业利润空间随之缩小，企业毛利率或出现下降趋势，从而影响公司的盈利水平。
2）新产品研发进度不及预期
未来若技术研发水平落后于行业升级换代水平，或公司技术研发方向与市场发展趋势偏离，将导致公司研发资源浪费并错失市场发展机会，对公司产生不利影响。
3）盈利预测与估值不及预期
如果行业竞争加剧或者下游需求恶化，公司盈利能力可能不及预期，同时，未来估值中枢可能下行。
现开放投研情报群体验名额，更多投研情报服务，请往下看
独角兽投研情报会员服务
服务概述
现在的A骨市场，风格切换极快，不论是做赛道成长、风口波段、价值投资、龙头打板、技术短线都处于短暂有效，大多数时间亏损的情况，只有一点持续有价值，那就是快人一步的信息，这种信息不会是财联社的新闻，不是知识星球的调研纪要、更不会是公社的吹票逻辑。
服务主旨
提供各种快人一步的投研信息，让你明明白白知道盘中异动。
情报来源
独角兽智库投研情报团队已经根植在大A各个生态阶层：
1：公募核心圈，提前获取公募看好的大方向和主攻领域。
2：券商分析师圈，深入各大券商核心客户群，提前获取券商主推逻辑。
3：游资核心圈，在游资大佬的小圈子有一席之地，提前获取大资金动向。
4：产业链圈，各个新兴产业技术核心圈子，提前挖掘技术变革推动的A股炒作逻辑。
服务内容
1、大资金抱团动向
2、集合竞价龙头早知道
3、先手小作文
4、券商主推方向及逻辑
5、市场的机会和风向提示
6、个骨和行业避雷
服务方式：
微信群--只有微信群的消息才可以做到第一时间的信息传递。
现开放体验名额（非免费，白嫖勿扰）
加入体验方式（如果您关注短线交易）
请加微信：itouzi8888，备注：体验+姓名+公司+职位
如果您关注基本面，做波段或者价投
请加微信：itouzi5，备注：体验+姓名+公司+职位
群内其他历史记录如下，可自行验证其情报的价值，有投研情报群历史聊天记录的截图，在盘后都会截图并且发在当天文章内，请查看历史文章验证（9月份精选情报）
行情和政策的情报
证券板块的情报
信创板块的情报
个股的情报
防止失联，关注备用号
