海外投资者的中国组合加仓多少？摩根大通（J.P.Morgan）近期的调查发现，整体而言，全球机构投资者对中国的风险偏好并不算高。这次机构投资者调查在10月1日至23日间进行，共收到366份回复。结果显示，尽管中国多部门9月底以来宣布了一揽子刺激经济、提振房市和股市的政策，但仍有39%的回复者在未来12个月内不准备对中国进行投资；有25%的回复者有意增加对中国投资；19%的回复者打算保持中立；17%的回复者打算减仓。9月24日起，中国宣布了一项庞大的货币金融和财政刺激计划，在内地、香港及美国上市的中国股票随即大涨，一周多的最大涨幅约达30%。在港股、A股经历一波猛涨后，摩根大通亚洲和中国首席股票策略师Wendy Liu10月中旬在Bloomberg访谈节目中称，结构性刺激对长期投资者来说将是积极的，从未来二到三年的投资角度看，这是他们可以有时间赚取大量超额收益的好时机，因为整个市场的交易行情已经开始。据Wind最新数据显示，截至三季度末，QFII共出现在760家A股上市公司的前十大流通股东中，共有87股获QFII持仓过亿。在这760家公司中，有225家获得增持，占比近三成。整体来看，电子信息、公用事业、大消费、多元金融、医药等方向是QFII三季度加仓的重点方向。进入10月份，随着美国大选日的临近，中国投资者不仅关注财政增量政策的具体信息，A股市场也受“特朗普交易”波及。高盛集团策略师最新预计，中国股票将在美国总统大选后的两到三个月内上涨。不过，如果前总统特朗普获胜，市场可能会出现“下意识反应”。高盛策略师在周三发布的报告中称：“在过去两周特朗普风险重新定价期间，中国股票并未遭遇抛售，这表明其具有韧性。我们认为，中国风险情绪可能会在大选之后转为上升。”报告提到，中国的经济刺激措施创造了所谓的“政策看跌期权”，可以保护中国股市投资者免受下跌的影响。“总体而言，政策看跌期权可能会强劲且持续，尤其是在特朗普获胜的情况下。”路透社在周二报道中国财政增量政策细节（规模可逾10万亿）时也称，如果特朗普赢得总统大选，中国可能会宣布更强有力的财政刺激方案。9月末以来中国股票的一度快速上涨，可能让新兴市场对冲基金三季度的回报有了些改观。更引人注目的是，9月底，美国亿万富翁、一向低调的对冲基金经理大卫·泰珀（David Tepper）在CNBC上宣称，买进一切中国相关资产（all in buy China）。摩根大通资产管理公司（J.P. Morgan Asset Management）市场和投资策略董事长Michael Cembalest的观点可能有一定代表性。据《机构投资者》（Institutional Investors）上周的报道，Cembalest称，他最初对中国的货币、财政、宏观政策和监管改革持乐观态度，它们恰好在美联储降息50个基点的背景下推出。他的热情部分是受“中国股票的绝对和相对价格都变得如此便宜”所驱动。但他认为，中国股市是一种“交易”（trade），而不是“投资”（investment），部分原因是，在各主要市场中，中国从GDP到企业盈利和股票回报的传导并不佳。Cembalest还担心另一个风险，他说，中国股票估值有一个“修昔底德上限”（Thucydides Cap）。意指中国作为一个崛起的新兴大国，威胁到美国这个守成大国时，战争很可能发生。哈佛大学肯尼迪政府学院创始院长格雷厄姆·艾利森2017年出版了一本书，名为《注定一战：美国和中国能逃脱修昔底德陷阱吗？》。该书发现，在过去500年里，发生过16起新兴大国崛起挑战守成霸主的案例，有12个以战争告终。Cembalest最近在一份报告中还谈到了中美之间的国家（及网络）安全、关税、半导体等出口管制、FDI限制等地缘关系紧张冲突。摩根大通中国首席经济学家朱海斌上月在CNBC的SQUAWK BOX节目中称，中国目前的刺激政策集中于风险释缓，特别是地方隐性债务、房地产和银行业的风险，接下来重心应当放在消费刺激和服务业，财政转移支付和补贴应当支持公共服务和社会保障，服务业仍然是中国最大的就业创造者。*经济学人 l 为什么中国要把“火箭筒”留到特朗普上台之后
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大招有了，还等什么？
