反之，如果一门生意的净资产回报率大大高于20%，将吸引大量竞争者形成新的供给，压低净资产回报率。

综上，我们可以大致认为，企业常态化的净资产回报率大致在无风险利率-20%之间，取中值为12%左右。

我们知道，投资回报率长期接近ROE，为什么全球股市长期回报率会低于12%？

原因是没有多少企业以1PB上市。

分别以1PB和3PB买入一家ROE15%的企业，放在30年的维度看，二者投资收益都接近15%，但在短期内投资收益可能截然不同。不断有新企业以高于1PB上市，便不断产生投资回报率和ROE的差额，导致股市长期回报率低于企业ROE。

想获得超出ROE的投资回报，有以下几个途径：

①远离新股，以尽量低的估值买入；

②找出ROE显著高于平均水平的企业；

③在企业低估期间，不断用分红再投入；

④高抛低吸，只在股票涨幅高于ROE的阶段持有，然后换下一家公司重复；

⑤加杠杆；

前三项是正确且稳妥的做法，后两项对大多数投资者而言都是危险的。

本文列出的数据未经测算，仅用于说明逻辑。