半导体，持续改善！
中芯国际发布第二季度业绩，二季度营收19.0亿美元，同比增长21.8%，市场预估18.4亿美元。
净利润1.646亿美元，同比下降59%，市场预估7630万美元，全面超出市场预期。
有人可能会问，明明利润出现大幅下滑，为什么市场解读为超出预期呢？
首先，业绩下滑本身就是预期中的，半导体的逻辑是预期改善。
一季度的业绩指引到二季度公布的实际数据都是超预期的。
一季度指引的主营业务收入增长环比是5%—7%，实际是8.6%，毛利率是9%—11%之间，实际是13.9%。
接下来，二季度给出三季度的业绩指引，主营环比增长13%—15%，毛利率在18%—20%。毛利率继续提升，说明产量上来了，良品率提升了，这个很关键。
此外，中芯国际产能利用率从一季度的80.8%提升到二季度的85.2%，说明市场需求也在改善。
随着中芯国际业绩和产能复苏越来越强烈，上游硅片、光刻胶、金属靶材等原材料将会率先受益。
其中，深度绑定中芯国际，溅射靶材供应商江丰电子，看点十足。
1、行业进入壁垒高，公司具备先发优势
江丰电子在溅射靶材领域深耕近二十年，成为国内第一，全球第二的晶圆制造靶材供应商，仅次于日本的日矿金属。
溅射靶材虽然整体市场规模不是很高，但在芯片制造中和光刻胶一样扮演着不可或缺的角色，由于技术综合性强，复杂程度高，研发难度大，其行业壁垒相对较高。
2023年公司溅射靶材业务实现营收16.73亿元，营收占比64.29%，主要用于半导体集成电路，少量用于显示面板行业。
2、业绩稳健，盈利能力强
2020年以来，江丰电子整体增长稳健，收入逐渐扩大，2022年公司业绩出现爆发，营收23.25亿，同比增长45.88%，净利润2.64亿，同比增长147.91%。
2023年公司收入增速下滑主要是因为半导体行业周期下行、地缘等因素综合影响，下游半导体行业以及显示面板行业需求较弱。
今年一季度，随着下游半导体和显示面板行业逐步复苏，公司收入增速提升至36.65%，同比大幅改善。
除了利润端，公司在盈利端在行业内的优势更加明显，并且同样出现复苏预期。
2021-2023年，公司综合毛利率在25%—30%区间波动，2023年超高纯靶材业务受行业需求下滑和竞争加剧的影响，毛利率下滑至28.45%。
虽然行业整体处于弱势，但江丰电子仍旧稳稳保持着行业第一的优势，毛利率远高于其他公司。
今年一季度，伴随着行业复苏，公司综合毛利率为31.97%，同比增长0.17个百分点。
3、合作国际知名客户，应收账款周转快
公司凭借在半导体用超高纯金属溅射靶材积累的技术经验，快速占领市场，并且拿下了国内主流芯片代工企业的订单。
目前，公司是台积电、中芯国际、SK海力士、联华电子等全球知名的芯片制造企业的核心供应商。
和行业内信誉高的大公司合作，给公司带来非常大的好处。因为这些客户资金充足，付款周期短，加快了公司应收账款周转率，提高了公司现金流。
2021—2023年，公司应收账款周转天数分别为70天、62天和77天，今年一季度公司应收账款周转天数略有上升至85天，但仍优于行业均值（100天）。
技术优势，客户优势成就了江丰电子稳健的业绩和强盈利能力，接下来，江丰电子还有哪些看点呢？
1、在建工程快速增长，公司积极扩产
江丰电子的客户台积电、中芯国际等都是代工巨头，对光刻胶、溅射靶材等原材料需求大，公司要维持市场占有率，产能就要不断提升。
从公司资产负债表的在建工程上看，江丰电子近两年扩产的速度确实在加快。
2021年，公司在建工程仅1.96亿，2023年直接飙升到9.51亿，同比增长183.53%，这还不算这两年在建工程转固定资产的情况。
根据公司官网消息，8月1日，江丰电子的年产15万片集成电路核心零部件产业化项目正式开工，未来公司产能将会进一步释放。
除此之外，在上游原材料方面公司也在布局，江丰电子生产高纯溅射靶材所需要的原材料主要为高纯铝、高纯钛、高纯铜等高纯金属原材料，在主营业务成本中占比较高。
2020—2023年直接材料占公司主营业务成本比重分别为76.47%、75.83%、75.20%和72.76%。
为了控制成本和保证原材料的稳定性，2017年公司就募集2.1亿资金，用于建设年产400吨的用于平板显示器的钼溅射靶材坯料和年产300吨的电子级超高纯铝。
2、ASML批量交货，半导体需求强势复苏
ASML一季度中国大陆订单持续交货，在中国大陆销售额25.92亿欧元，占比已提升至49%，里面有很多2021—2022年积压的中国大陆客户订单。
ASML设备交付量的提升，反映国内逆势扩产以及对半导体设备的强劲需求。
同时，随着终端库存去化完成，设备厂商对零部件厂的拉货已经重新逐步开始，晶圆厂资本开支呈现初步复苏的迹象。
目前，下游需求改善，部分晶圆厂稼动率在2024年一季度开始回升，根据各公司公告，一季度中芯国际和华虹的产能利用率分别为 80.8%和91.7%，分别环比提升了4个百分点和8个百分点。
总结一下，江丰电子凭借深厚的技术护城河，牢牢占据了国际主流晶圆代工厂的重要客户位置，随着半导体市场持续回暖，公司的盈利预期将会持续改善。
而且，国内的半导体市场依然保持高速增长，中低芯片正在进行大规模的国产替代，这样将会进一步提升公司整体的市场份额。
凭借这些看点，江丰电子接下来的业绩表现确实值得期待！
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