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核心观点
政策转变：美国FDA首次批准非烟草味电子烟产品，意义重大！
据FDA官网消息，FDA正式宣布四款来自NJOY品牌的薄荷醇电子烟通过了相关审查，拿到了PMTA授权，它们分别是：NJOY ACE Pod Menthol 2.4%、NJOY ACE Pod Menthol 5%、NJOY DAILY Menthol 4.5% 和 NJOY DAILY EXTRA Menthol 6%。上述产品前两款为NJOY旗下换弹式产品ACE的两款不同尼古丁含量的薄荷醇烟弹；后两款则是NJOY旗下不同尼古丁含量的薄荷醇一次性产品DAILY。
这一消息的公布有着两大重要意义：
1）这是时隔742天后，FDA再次为电子烟给出PMTA授权；据FDA官方数据库显示，上一次FDA给出电子烟的PMTA授权还要追溯到2022年6月10日的两款产品，也同样是来自NJOY品牌，为两款烟草口味的一次性产品NJOY DAILY；
2）薄荷醇电子烟终于被FDA认可了其安全性，首次为非烟草口味给出PMTA授权；同样据FDA官方数据显示此前已经给出的23个SKU的口味仅有烟草口味，并不包括任何非烟草口味。
行业方面，此次为FDA首次批准薄荷醇调味电子烟，标志着电子烟产品减害性得到了认可，未来符合技术及安全性要求的合规企业有望受益。
公司优势：公司供应所有NJOYLLC已获批产品，有望长期受益合规市场发展
此次4款授权产品均由公司代工，除此之外公司还参与多款其他获批产品代工。公司客户NJOYLLC已通过烟草产品上市前申请途径获10款新型烟草产品的营销许可令（包括1款NJOY ACE封闭式电子烟设备、5款NJOY ACE烟草口味及薄荷醇口味封闭式电子烟弹、4款NJOYDAILY烟草口味及薄荷醇口味一次性电子烟）。今年思摩尔均供应NJOY LLC已获批的这 10款产品。
薄荷醇味产品较受欢迎，有望拉动公司销量增长。据CDC，2023年美国电子烟市场出货量中薄荷醇味产品占比约30%，占换弹式产品出货量约50%，是美国市场重点品类。公司作为NJOY的供应商，有望充分受益。
未来随着PMTA审核标准逐渐明确，审批速度可能加快，从而推动执法力度的加强，龙头品牌市占率有望继续提升。不合规产品可能会加速淘汰，市场竞争格局将逐步回归到良性状态。中长期来看，我们认为美国电子烟市场的“类烟草化管理”大势所趋，监管趋严背景下大品牌、大公司的资源、技术储备可以应对不断提升的准入门槛和监管成本，龙头品牌的竞争力和市场占有率有望继续提升。
盈利预测及投资建议：
我们认为，公司作为提供雾化科技解决方案的全球领导者，壁垒优势不断凸显，预计产业链集中度或将加速提升。我们预计公司2024-2026年净利润为16.64/20.71/24.62亿元，同比增长1.16%/24.46%/18.88%。基于公司的技术和龙头优势，维持“买入”评级。
风险提示：
证券研究报告
《
对外发布时间
2024年06月25日
报告发布机构
天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师
吴 立 SAC 执业证书编号：S1110517010002
林逸丹 SAC 执业证书编号：S1110520110001
