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核心观点
营收端：24Q3营收开启高速增长，主要原因是24年新签订单逐步进入交付期。展望前瞻业绩指标，24年前三季度公司新增项目已经签署合同金额约为 6.7 亿元，超22和23年营收总和。考虑到23年增发的超长期特别国债项目在今年第一批立项，叠加近期新增1000亿防汛抗洪专项贷款，我们预计公司25年订单仍保持旺盛。24年三季报合同负债1.20亿元，同比+5515.58%；存货2.41亿元，同比+105.77%。
利润端：24年前三季度毛利率76.08%，同比-0.25pct，盈利能力基本保持稳定；24年前三季度实现实现扣非归母净利2,966万元，同比-2.56%，主要原因主要是：1）研发费用增加898万元，同比+20.05%；2）公司向珠海市关爱协会捐赠现金600万元人民币；3）应收款项回款稍缓从而坏账准备计提1,182万元。
费用端：24年前三季度公司研发/销售/管理费率分别为39.46%/13.88%/14.36%，同比分别+0.02/-0.07/-4.31pct。24年前三季度公司加快研发C/S/Ku波段相控阵雷达，研发费率仍保持相对稳定，展现出公司现有技术的可复用性与良好成本控制能力。24年前三季度新增订单大幅增长，销售及管理费率同比反而呈下滑趋势，公司产品技术优势及规模优势开始凸显。
成长驱动：1）气象雷达：24年1月广东发改委官网公示广东省内二期69台X波段双极化相控阵天气雷达建设目标；24年4月广东粤财金融租赁股份有限公司拟采购公司35部X波段双极化相控阵天气雷达；2）水利测雨雷达：水利部于23 年 5 月印发《国家水网建设规划纲要》，纲要指出要加快构建包括水利测雨雷达在内的雨水情监测“三道防线”；3）民航空管雷达：我国空管雷达、导航、监视等关键设备基本被国外厂商垄断。目前，公司已与国内多个大型机场签订观测试验合作协议，产品处于市场推广阶段；4）低空监视雷达：公司于24年7月发布 Ku 波段双极化有源相控阵雷达，拓宽了公司产品在低空经济等领域的应用场景。此外，公司已成为粤港澳大湾区低空经济产业联盟副理事长单位，公司TDKFT0104型Ku波段双极化多用途雷达已作为主要低空探测设备参与了深圳低空平台系统1.0建设；5）防务雷达：公司于 22 年通过武器装备质量管理体系认证，已与广东省军工集团达成《防务产品战略合作协议》，共同推进全极化相控阵雷达在防务领域市场化应用。
注：文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告
《24年新签订单逐步进入交付期，民用相控阵雷达专家业绩拐点或已至！》
对外发布时间
2024年10月31日
报告发布机构
天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师
吴 立 SAC 执业证书编号：S1110517010002
王泽宇 SAC 执业证书编号：S1110523070002
