核心观点
烟叶类出口业务：公司积极组织适销货源，优化定价策略，使烟叶类产品出口业务的收入及毛利录得增长； 烟叶类进口业务：受烟叶季节性波动影响，2024H1烟叶类产品进口数量增长且销售单价提高，使烟叶类产品进口业务的收入及毛利实现增长； 卷烟出口业务：得益于疫情后免税店消费客流持续恢复，公司进一步优化卷烟产品组合，提升自营业务占比，使卷烟出口业务的收入及毛利大幅增长。
公司竞争优势：独家营运实体壁垒显著，外延式扩张势头强劲
制度优势：在我国烟草专卖制度下，中烟香港是中国烟草总公司指定的从事国际业务拓展平台及相关贸易业务的独家营运实体，“独家地位”较为罕见，未来或将持续受益于中烟进行海外拓展及股权并购整合事宜。
经营模式优势：现金流稳健，议价能力强。公司背靠中烟集团，近年来收入稳中有增，同时因现有定价政策，各项业务毛利率波幅较小，抗风险能力较高；业务模式及牌照优势决定公司议价能力较强且现金流较好。
海外业务加速扩张：公司自2018年起相继开展新型烟草出口业务、巴西经营业务并将卷烟出口业务拓展至公司独家经营区域以外，并在2024年4月起与四川中烟进行长期战略合作，共同在海外市场推广国产“长城”雪茄，盈利能力有望持续增长。
证券研究报告
《中烟香港（06055）：
对外发布时间
2024年06月04日
报告发布机构
天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师
吴 立 SAC 执业证书编号：S1110517010002
林逸丹 SAC 执业证书编号：S1110520110001
