高盛，摩根士丹利，Christopher Wood，野村，UBS瑞银「国际投行观点每周精华」24年10月第四周
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「 2401031」
现在我们来进行更深入的分析，我们请来了杰富瑞集团中国金融和房地产研究主管XuJin Chen。陈女士，欢迎来到我们的节目。
今天公布了一系列中国银行的财报，除了招商银行昨天公告了净利润下降0.7%之外，其他银行都宣布了利润增长。是什么弥补了其他营业收入，似乎提振了利润？
好问题。所以，我们确实看到了其他收入的显著增加，正如您提到这一点，其他收入主要是由交易收入和投资收入构成的。其中相当大的比例是公允价值变动，当我们对那些较少投资的证券进行市值重估时。
由于大多数银行投资的证券是债券，而且在第三季度，我们看到了利率下降，因此那些投资证券，即债券的公允价值实际上增加了，这是关键的收入贡献之一。
鉴于第三季度的结果不太可能反映最近刺激政策的影响，您如何看待最新的降息对银行未来几个季度业绩有何影响？
好问题，首先，关于三次降息，它对流动性有一定帮助，但实际上在今年全年，银行并没有流动性问题。大多数银行更担心的是信贷需求非常疲软，而不是存款。
例如，如果您看招商银行的贷款增长与存款增长，存款增长仍然相当强劲，超过百分之几，而贷款增长实际上是个问题，主要是由于房地产市场疲软和消费疲软。
因此，降息实际上对银行收益帮助不大，而贷款利率的下调，包括LPR（贷款市场报价利率）的下调和抵押贷款利率的下调，将会对银行的净利差产生一些负面影响。
在第三季度，我们实际上看到银行的净利差下降了很多。如果您看季度环比变化，净利差只略有下降，甚至对七家银行有所改善，我们预计在第四季度，净利差将会出现更多的季度环比收缩。
好的。我们看到9月份银行新增贷款环比增长了77%。这种势头可持续吗？特别是您知道的，中国企业在海外投资建厂以规避西方的关税。
谢谢。首先，当我们看银行新增贷款时，我们主要看年度数据，因为有很多季节性因素。例如，每年的3月、6月、9月和1月在新贷款方面都相当强劲。所以通常我们不看环比数据。
9月份的同比数据仍然相对疲软，因为信贷需求疲软，特别是房地产行业交易量仍然疲软。所以9月份我们并没有看到新贷款有显著的改善。
第二，关于您提到的中国公司海外扩张的问题，我们实际上并没有看到对贷款的太大影响。
一方面，中国银行业的海外业务只占总贷款的大约5%。另一方面，当我们谈论中国的新增贷款时，我们通常谈论的是人民币新增贷款，而不是外汇或海外贷款。
所以基本上我们提到的新增贷款，我们关注的是人民币贷款。海外银行业务的影响并不显著。
正如您所说，影响不大。
但是个人贷款需求呢？您从最新的银行收益中看到了消费者信贷需求复苏的迹象吗？
好问题。首先，关于个人贷款，我们注意到第三季度银行的个人贷款增长仍然很弱，特别是累计新增贷款增长与房价变化相当一致。
所以当我们看到二手房市场价格继续下降时，个人贷款需求仍然很弱，即使在刺激政策通过一个月后，我们看到了一线城市二手房市场的一些复苏。
但总体上，全中国仍然看到价格下降。所以是的，我们预计10月份个人贷款会有一些复苏。
但总体来看，第四季度，我们仍然看到个人贷款增长非常疲软。对于整个第四季度，我们预计第四季度的季度环比贷款增长将非常低，通常第四季度的贷款增长并不强劲。
