我近日在彭博商业周刊中文版发表了一篇有关蔚来汽车的文章。现在大概把内容总结一下发在我自己的公众号上。
首先，我驳斥了一些自媒体试图用吸人眼球的方式把蔚来目前的状况比作2019年的危急时刻。
有自媒体夸张地说现在的蔚来依然卖一辆亏多少钱。这个说法非常不准确。车企的毛利率只要是正的, 那多卖一辆车，一定是多赚一份钱。蔚来的毛利率在2020年转正。今年前六个月，蔚来每辆车毛利润有约16750元。
其次，既然提到了蔚来是不是有破产的风险，我来了一个极限压力测试。得出的结论如下：根据蔚来2023年上半年报看，充分考虑到蔚来的可转债赎回压力，以及极限假设蔚来的融资渠道以及资产变现受阻，那么结合蔚来运营现金流净流出，那么蔚来截止2季度末的现金及等价物只能支撑蔚来运营七个月。
当然，都说了是极限假设了，所以这个蔚来到这么危急的地步的可能性几乎没有。毕竟蔚来的融资渠道目前看来还是畅通的。
第三，就是作为李斌曾经的路人粉，对于蔚来的管理层表示很失望。作为一家尚未实现盈利的公司，蔚来的费用率一直畸高。营销管理费用率在2023年二季度达到了32.57%，研发费用率也在同期达到了38.13%。今年二季度，蔚来这两个费用加起来吃掉了70%以上的营业收入，相当于71倍的毛利润。2023年上半年，蔚来调整前净亏损高达108亿人民币，今年全年的净亏损有望超过2022年，创造蔚来成立以来的历史新高。 1）汽车单价下滑，豪华车不再豪华，中型车又没能卡位成功，不伦不类。2）产品力下滑。蔚来后续推出的车型都面目模糊。ET7之后，蔚来的每一款新车型似乎都是为了对之前车型积压的零部件去库存。3）蔚来躺在过去的功劳簿上，严重路径依赖。换电模式曾经是缓解里程压力的一种有效模式，但是在快充普及的趋势下，兼容性不强的换电站很难打破盈亏平衡。从成本收益分析来说，只能换自家电池的换电站显然不如充电站来得有竞争力。在盈利模式不占优势的情况下，蔚来这两年依然持续在换电站的建设上下血本。 4）李斌碰瓷乔布斯造手机这件事情是我路人粉转路人的关键事件，也是蔚来汽车滑向平庸的起点。2020年和2021年增发等募集来的600亿资金让蔚来管理层迷失了方向。牛市的疯狂给了李斌野心，但实力和野心这两年各走各的路。蔚来主业都没有盈利却副业遍地开花。虽然美国的科技公司也做一堆副业，比如Meta和Google。但是Meta和谷歌的主营业务是现金牛，利润非常丰厚。两三年前的牛市给到李斌一些和实际情况不符的幻觉。等到熊市一来，这些对于自身实力过分夸大的幻觉都落得满地凋零。
