导读：本次LPR下调幅度大于7天OMO利率，较预期高出5BP。
【正文】
本文聚焦LPR下调。
一、LPR如期同步下调25BP（期限利差维持在50BP）
2024年10月21日，人行授权全国银行间同业拆借中心公布1年期和5年期LPR分别下调25BP至3.10%和3.60%.
（一）本次LPR的降幅为25BP，而潘行长之前透露的降幅为20-25BP，即LPR降幅为下限，说明形势比预期的要严峻。
（二）本次LPR为同步下调，使得LPR的期限利差在下调后，继续维持在50BP的水平上，较之前有所收窄，预计后续也将维持在这一水平上，即期限利差可能很难再抬升。实际上，就期限利差而言，其它利率品种也呈现同样的特征（即收窄）。
二、本次LPR的调整是有诚意的
（一）本次LPR下调后，自2019年8月LPR报价机制改革以来，1年期和5年期LPR已分别下调11次和10次，分别由4.25%和4.85%下调至3.10%和3.60%，累计下调幅度分别达115BP和125BP。也即，5年期LPR的下调次数虽然更小，但幅度更大，说明地产行业的困境相对更为突出。
（二）自9月24日以来，各利率品种基本均已下调，这说明本次LPR的下调实际上是本轮利率下调潮的补充和延续。例如，7天OMO利率于9月27日下调20BP至1.5%，14天OMO利率于9月23日和27日分别下调10BP和20BP，1年期MLF利率于9月25日下调30BP，隔夜、7天和1个月SLF利率分别于9月27日下调20BP至2.35%、2.5%和2.85%。
（三）值得关注的是，本轮LPR的下调幅度（25BP）大于7天OMO利率（20BP）。考虑到，目前LPR已经由挂钩1年期MLF利率转向挂钩7天OMO利率，意味着本轮LPR的下调幅度要比政策利率及市场预期的幅度更大一些。
（四）本次LPR下调幅度较大还体现在两点，一是25BP的下调幅度对1年期LPR来说为历史单次最大下调幅度，二是25BP的下调幅度对5年期LPR来说历史上仅发生两次（上一次为今年2月）。这些均说明，本次LPR的调整是有诚意的。
三、贷款利率下调前，存款利率下调
虽然政策利率下调有助于降低市场利率，但LPR下调却对银行业造成利空，为此在LPR下调之前，国内银行业的存款利率已经掀起了新一轮下调潮。2024年10月18日，商业银行纷纷宣布下调存款利率，这是继今年7月之后，国内银行业再次下调存款利率。
其中，3个月、6个月、1年期、2年期、3年期和5年期定期存款利率均下调25BP，1天和7天期通知存款利率分别下调5BP和25BP。可以看出，本次存款利率的下调幅度与LPR下调幅度接近。这意味着，本轮利率下调潮后，商业银行的存贷利差并未受到太大影响。
四、结语
本轮利率下调潮是继今年7月以来的第二次利率下调潮，7月的利率下调潮主要是顺应是二十届三中全会的精神，而本轮利率下调潮则是对政策转向的共识性确认。
短期来看，本轮利率下调潮后，年内再次下调利率的可能性有所降低，下一次利率下调潮可能要等到2025年了。不过，从经济基本面的表现情况来看了，利率下调的趋势性过程可能还要持续一段时期，这个过程中各利率品种的调整节奏也会逐渐趋同，期限利差会收窄。
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