导读：市场对三个金融管理部门掌门人的讲话评价较高，尤以人行最为明显。
【正文】
2024年10月18日，人行行长潘功胜、金融监管总局局长李云泽及证监会主席吴清在北京金融街论坛上分别发表主题演讲，这是自9月24日国务院新闻发布会之后，三个金融管理部门一把手再次齐发声，目前看市场反应不错。具体解读如下
一、三巨头主题演讲要点分析
由于很多政策在9月24日的新闻发布会上已经释放，这次三巨头的主题演讲增量信息并不多，但仍有一些要点值得关注，
（一）潘功胜行长讲话：最符合市场期待
就人行行长潘功胜的主旨演讲内容（3871字）来看，要点如下，
1、明确年底前择机再次降准0.25-0.5个百分点，同时预计10月21日的LPR也会下行0.2-0.25个百分点。
2、明确股票回购、增持专项再贷款政策文件已于今天正式发布实施。
3、提出“市场普遍认为需要推出有份量的宏观政策”，这说明本轮人行等部门推出的一揽子增量政策符合市场期待，是在市场强烈期盼下推出的。
4、提出“当前经济运行的突出矛盾和挑战是房地产市场和资本市场”，这也是人行近期推出系列增量政策的聚焦点，表明当前及后续的政策方向也将聚焦上述两个市场。
5、提出“将把促进物价合理回升作为重要考量，更加注重发挥利率等价格型调控工具的作用”，这意味着降息仍然可期。
（二）吴清主席讲话：对近期减持现象给予了关注（但力度还不够）
就证监会主席吴清的主旨演讲内容（2110字）来看，其增量信息主要集中在减持这块。也即，针对近期在市场行情的时候部分股东集中性减持所引发的问题，吴清表示9月下旬以来上市公司并没有出现“扎堆减持”和“大量违规减持”现象，同时声明对违规减持、绕道减持的必须予以处理。不过这个表态可能过于武断，因为不能拿近期的减持规模和过去相比（过去的减持基数相对较高），而要对每一笔减持事件进行彻底检查。
市场希望，在减持这件事情上，监管部门要认真高校及时履职，减持虽然是股东的权利，但对主要股东或持有一定比例以上的股东来说，这个权利理应要受到限制。
此外，吴清主席表示已批复同意20家证券基金公司参与人行创设的互换便利工具。根据公开信息显示，吴清主席提及的这20家证券基金公司分别为中信、中金、国泰君安、华泰、申万宏源、广发、财通、光大、中泰、浙商、国信、东方、银河、招商、东方财富、中信建投、兴业等17家券商和华夏、易方达、嘉实等3家基金。
（三）李云泽局长讲话：增量信息不多（关注金融AIC的股权投资动向）
就金融监管总局局长李云泽的主旨演讲内容（2252字）来看，由于其职能聚焦监管，比较好的增量政策并不多，本次演讲内容值得关注的增量信息只有一个，即金融AIC在18个新一批试点城市签约意向性基金规模已经达到2500亿元。这一信息表明，金融资产投资公司在股权投资方面的进度相对比较可观，值得关注。
二、两项面向资本市场的货币政策工具正式推出
在潘行长讲话之后，于9月24日宣布创设的两项面向资本市场（即回购、增持股票再贷款和互换便利工具）的货币政策工具便正式推出。
（一）互换便利工具（SFISF）：力度尚可
2024年10月18日10：30，人行官网明确即日起正式启动证券、基金、保险公司互换便利工具，由中债信用增进公司与符合条件的三类机构开展互换交易，期限1年、三类机构合计20家（保险公司的名单还未出炉）、首批申请额度已超2000亿元、SFISF相关押品质押率原则上不超过90%、中债信用增进公司进行盯市管理（补仓线设置不低于75%）。
同时，根据证监会发布的《关于做好证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）相关工作的通知》进一步明确了相关细节，具体包括，
1、参与互换便利换入的国债、互换央票、通过银行间市场的融资行为，不占用银行间市场债券借贷规模，不计入债券交易正回购余额；
其中，获得的利率债只能质押，不得卖出；换出的利率债利息归人行所有；质押品包括AAA级债券、ETF、股票及公募ETF等。
2、参与互换便利换入的国债、互换央票，不纳入“自营非权益类证券及其衍生品/净资本”分子计算范围；开展相关自营投资、做市交易持有的权益类资产，不纳入“自营权益类证券及其衍生品/净资本”分子计算范围；
3、参与互换便利提交的质押资产，按照当前自营持仓计算各项风险控制指标，无需调整为“已冻结或质押”；
4、自参与互换便利当月起可适用《证券公司风险控制指标计算标准规定》各项风险控制指标计算标准。其中，换入后交易的股票不计入表内资产，市场风险、所需稳定资金指标减半计算，买入的股票可以对冲、但对冲规模不能超过融资金额的10%。
（二）回购、增持再贷款工具：“三个豁免”具有诚意
2024年10月18日10：33，人行、金融监管总局和证监会联合发布《关于设立股票回购增持再贷款有关事宜的通知》，明确了上市公司和主要股东回购、增持股票需要满足的基本条件，同时要求贷款资金应“专款专用、封闭运行”。其它要点包括，
1、申请贷款的上市公司和主要股东应当开立单独的专用证券账户（只允许对应开立一个资金账户），且应选择贷款机构为第三方存管银行。由于这项政策与现行政策有一些矛盾的地方，故文件明确提出三个豁免事项，
（1）如开立专用证券账户与现行规定不符的，可豁免执行相关规定。
（2）若与“信贷资金不得流入股市”等相关监管规定不符的，豁免执行相关监管规定。
（3）贷款利率原则上不超过2.25%，豁免执行利率自律协定。
2、该项工具仅面向国开行、口行、农发行、6家国有大行和12家股份行等21家全国性银行，故地方性银行、外资行、民营银行无法获得该项业务的资质。
3、21家全国性银行在开展该类业务时，需向人行提供质押品（包括合格债券或经人行认可的信贷资产），而21家银行从事该类业务的利差空间最大为0.5%。
三、结语
（一）从内容及对市场的影响来看，今天三巨头的讲话虽然增量信息不多，但具有一定诚意。特别是，今天发布的两项面向资本市场的货币政策工具，力度不算弱。
（二）目前在各部委的表态及推出的相关政策中，三个金融管理部门表现最好，市场定价亦比较积极，其中尤以人行最具代表性。实际上，从潘行长的讲话来看，人行货币政策框架的思路和逻辑相较于以前确定已经发生了变化。
（三）对比来看，市场对发改委与住建部的新闻发布会反应较为冷淡，对财政部的新闻发布会定价亦不是十分积极，这说明市场不仅希望看到有份量有力度的增量政策，还希望看到有诚意的增量政策，这方面似乎只有三个金融部门做得比较好，其它部委要反思。
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