来源：合富永道
作者：基辛哥
近期大A终于一扫2021年以来凄风惨雨颓势，指数高涨，行情火爆，市场失去三年的投资信心再度归来。与熊市里给投资者带来稳定收益的纯债基金和与本轮行情爆发中风生水起引领市场的指数基金相比，以混合型基金和股票型基金为代表的主动权益类基金都黯然失色。前几年高光的主动权益公募基金经理却成了市场最沉默的群体。
回首2021年以来，主动权益类基金都经历是什么？造星运动幻灭、业绩大幅下杀、不公平对待持有人、挂摇头卖狗肉的风格漂移、高位接盘大股东，等等……真相有时就是这么扎心，曾经高喊要去“散户化的”主动权益类公募基金已经被散户化成功“去基金化”：2021年以来亏损14954亿元主动权益基金已经连续14季度净赎回高达19782亿份。公募基金的权益投资门面一度靠红利指数基金和3-5个凤毛麟角的基金经理强撑，这显然不能都归咎于市场的错。
济安金信基金评价中心数据显示，自去年下半年郭嘉队入市至今年二季度仅在6大ETF上就砸下4746亿元，而期间公募基金的混合型基金与股票型基金累计赎回5858.26亿份，这实际上足够抵消掉郭嘉队救市的资金。
我们清楚地看到，本轮市场启动，在底部参与申购中证A500ETF的机构投资者有券商、保险、私募基金、外资和郭嘉队二队的国新投资，但是和救市的郭嘉队一样都对混合型基金和股票型基金敬而远之。上周我们走访了几家银行理财子公司，他们在参与本轮行情中也是选择了指数基金而对主动权益类基金选择了忽视。
上述种种，我们不禁要问，以混合型基金和股票型基金为代表的主动权益基金是不是真的被边缘化了。
表面上看主动权益基金被市场机构投资和散户嫌弃的主因是亏损：
济安金信基金评价中心数据显示，2024年二季度，混合基金规模达3.38万亿，股票基金规模为3.09万亿。混合型与股票型继续亏钱态势：混合型基金二季度亏损535亿元，比过去4个季度动辄1800-2600多亿的单季度亏损大大减亏；股票型基金二季度亏损1117亿元，亏损不仅没有收窄，反而比一季度多亏了600多亿。
2023年混合型基金亏损5727.2亿元，股票型基金亏损3244.75亿元；2022年混合型基金亏损11110.57亿元，股票型基金亏损5796.07亿元。2022-2023年混合型基金和股票型基金一共亏损2.5万亿。
2023年混合型基金平均亏损10.04%，2022年混合型基金平均亏损15.67%；2023年股票型基金平均亏损11.86%，2022年股票型基金平均亏损20.46%。2024年以来主动权益类基金没有明显好转，截止10月13日，混合型基金平均收益率2.15%，股票型基金平均收益率2.41%，而纯债型基金平均收益率为2.76%，指数型基金平均收益率为6.69%。扎心+1
比混合型基金亏损更可怕的是净赎回。据济安金信基金评价中心数据，混合型基金从2021年开始已经连续14个季度净赎回，累计赎回19782.31亿份。股票型基金是在过去的14个季度中有9个季度净赎回，5个季度净申购，累计净赎回1170.91亿份。综合这两类基金在过去14个季度的是持续净赎回，总计20953.22亿份。
有人说都是业绩惹的祸，如果市场走好了，主动权益类基金会焕发新生。错！如果市场好就可以遮百丑的话，那么2021年混合型和股票型基金都取得了正收益，混合型基金依旧净赎回6148.84亿份，股票型基金依旧净赎回779.36亿份，这又该如何解释？本轮上至郭嘉队、券商、外资、理财公司等各种主力机构下肢90后00后投资小白都无一例外选择了指数基金，以混合型基金为代表的主动权益类基金已经到了一个不改变就被抛弃的处境又该如何解释？
公募基金主动权益做的业绩无论是自己和自己比还是和银行理财比都不太理想。济安金信基金评价中心通过对比近一年银行理财与公募基金同类型业绩对比发现：擅长权益类投资的公募基金在股票型基金的业绩上竟然在银行理财同类产品业绩对比下甘拜下风。相比公募基金股票型基金产品过山车一样刺激的业绩，银行理财权益类产品的波动上限和下限都优于公募基金，在平均业绩上业出色很多。银行理财权益类投资的亏损底线和回撤控制是明显优于公募基金主动权益产品的，这显示公募基金的回撤控制并不出色。
归根到期以混合基金为代表的等主动权益基金到了明斯基时刻。
2015年股灾和2016年熔断之后，基金公司将基金亏钱归咎于股票基金80%的仓位下限因为合同要求无法减仓会亏钱，所以从2016、2017年开始，0-95%的灵活配置混合型基金野蛮生长。但其实很多这类产品基金经理仍不择时，可能自己都分傻傻不清仓管的是灵活配置的还是股票型的，无论偏股还是偏债的基金经理对以满仓操作股票的做法热情不减，而且对于投资者来说，也更难辨别这类产品的风险收益特征了。事实证明近3年公募基金混合型基金管理能力没有体现基金行业专业的定价、择时、选股和风控能力，至于资产配置的能力更是不明显，能持续稳定赚钱的产品是千里挑一，混合型基金在择时与回撤控制上更容易放飞自我。
此外，由于挂羊头卖狗肉的风格漂移、不公平对待投资者、基金经理高位接盘上市公司大股东的情况在过去几年市场中依旧没有被杜绝，这些非正常市场风险带来的额外投资风险更是让投资者伤痕累累，极大了影响了基金行业的产品口碑和社会口碑。一些行业的害群之马也没有付出代价，反而高高兴兴拿着高薪安全离开了这个的行业。而今行业限薪又引发了持有人对基金经理躺平出工不出力的担心。
无容置疑，公募基金从诞生起至今一直是资管行业最强的存在。而今主动权益类基金经理人才质量下滑，投资视野与能力与时代日新月异的变化有脱节之嫌，加上个别害群之马存在挽回投资者信任必须痛下决心。公募基金本来是信息披露最为公平的资管产品，而混合型基金为代表的主动权益基金产品设计打着灵活配置的flag做起来给基金经理有了随心所欲的操作空间，亏起来比股票型基金一点不差，涨起来又跑不过指数型基金。这样的产品与公募基金工具化的初衷有相悖之处，也到了制度下反思的时刻。
值得一提的是，基金公司对于不公平对待投资者、高位接盘和风格漂移的情况不少是睁一只眼闭一只眼。过去几年没有真正见到因为类似情况损害投资者利益的基金经理为自己的错误买单。存在这样BUG的产品加上没有行之有效的制约和惩戒机制造成了2021年以来公募基金主动权益亏损累累被投资者抛弃。
银行理财行业与公募基金行业都是30万亿规模，而银行理财有32家，未来有望到40家，而公募基金行业有150多家，还有不少小基金公司处于产品数量很小投研人员缺失的状态，而这些小基金公司的投资业绩也大大降低了行业平均水平。在大券商都开始大规模重组的时代，有些中小基金公司如果不能为投资赚钱，自己也发展不起来确实到了可以退出的时候。
此外，在发行新基金的门槛上也需要有一些标准，比如那些连续3年没有给投资者赚钱基金公司产品线和基金经理，就不要新发产品了。这不仅浪费渠道资源还误导投资者。监管部门对IPO的新举措被市场欢呼认可，这样的举措同样可以在公募基金尤其是主动权益基金发行中借鉴。
