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点评
▍来水好于去年同期，控股参股齐发力
控股方面：
参股方面：
①雅砻江水电：2024年H1，雅砻江水电发电量381.6亿千瓦时，同比增长9.4%；其中Q2发电量185.3亿千瓦时，同比增长37.2%。2024年H1平均上网电价0.32元/千瓦时，同比下降1.9%；其中Q2平均上网电价为0.309元/千瓦时，同比下降9.7%。发电量的提升对冲了部分电价的结构性下滑（6月雅砻江来水大幅好转使得发电量大增，但此部分电量享受汛期电价，相对较低），上半年雅砻江水电实现营业收入113.7亿元，同比增长3.2%；其中Q2实现营收52.8亿元，同比增长6.5%。利润方面，雅砻江水电上半年实现净利润44亿元，同比增长2.5%；其中Q2净利润约18.32亿元，同比略微下滑0.1%。
②大渡河水电：2024年H1国能大渡河发电量196.8亿千瓦时，同比增长35.3%；其中Q2发电量133.8亿千瓦时，同比增速超过70%。发电量的快速增长带动利润的提升。2024年H1大渡河实现归母净利润8.4亿元，同比增长65.8%。对川投能源的投资收益同比提升约0.67亿元。
▍参股水电公司在建电站储备充足，将在未来贡献利润增量
大渡河水电公司：截至2023年末，大渡河流域有包括双江口水电站、金川水电站、枕头坝二级和沙坪一级水电站在内的约352万千瓦水电机组在建；雅砻江水电公司：雅砻江流域水风光一体化基地已纳入国家“十四五”规划，基地总规模超1亿千瓦，本阶段规划装机7800万千瓦，计划到2035年全面建成。主要参股水电公司新增机组投产之后，将为川投能源持续贡献投资收益增量，带动公司业绩增长。
财务预测摘要
文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
对外发布时间：2024年8月25日
