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公司公布2024年半年报。2024年上半年公司实现营业收入545.9亿元，同比增长0.9%；股东应占溢利25.7亿元，同比降低22.8%；实现核心利润32.6亿元，国内基础业务核心利润同比上升9.5%至30.8亿元。
▍零售气量稳步增长，毛利同比提升
零售气量方面，2024年上半年，公司零售气量同比增长4.5%至127.1亿立方米。其中工商业销气量同比增长5.4%至95.6亿立方米。同时，公司不断扩大客户规模。上半年工商户新开口气量726.2万方/日，民用户新增77.5万户，不断扩大的客户规模将为之后的气量增长奠定一定的基础。
顺价方面，上半年新增泉州、聊城、盐城等21个项目居民调价，累计完成86个项目完成居民调价，居民调价比例提升至59%。顺价工作的不断推进将有助于公司零售气毛差的恢复。上半年天然气零售业务毛利同比提升9.9%至31.4亿元。
盈利结构逐步优化：2024年上半年，工程安装业务的毛利贡献占比由2023年上半年的21%收窄至13%，包括天然气销售、泛能和智家在内的持续性业务的利润贡献占比持续提升，盈利结构逐步优化改善。
▍泛能与增值业务：维持较高增速
泛能业务：上半年，公司新增签约泛能项目707个，新投运重点项目36个，累计运营332个。实现泛能销售量197.4亿千瓦时，同比增长26%，毛利增长17%，包含联合营公司的毛利增长达到24.1%。
公司持续推进泛能微网获客的模式，深入客户终端，泛能业务持续健康发展，公司预估全年泛能销售量的增长将超过20%。
智家业务：上半年公司智家业务C端交易客户的数量同比提升5.2%至268.3万户；C端客单价同比提升32.1%至325元/户。C端用户的亮眼表现带动智家业务上半年实现营业收入20.8亿元，同比提升22.4%；实现毛利14亿元，同比提升23%（包含合营联营公司的毛利增长达到29.2%）。
下半年公司将持续利用智能升级平台和产品体系，提升客户体验，扩大产品销售，公司预估全年智家业务毛利增长超20%。
分红方面，公司派发中期股息65港仙，同比增长1.6%，预计全年派息比例约44%，保持每年3-4%的增长速度。
债务结构方面：截至2024年上半年末，公司有息负债规模约198.3亿元，相较于2023年年末的219.2亿元下降20.9亿元。净负债比例降至24.3%。同时，公司也对长期美元债务的外汇风险敞口进行了对冲处理，截至2024年上半年末已对冲比例达到83.4%，降低了汇率波动的风险。
2024年市场逐步回归常态，下游天然气需求量的逐步恢复，顺价政策持续推进将会对公司销气毛差产生正向影响，但是市场仍处脆弱平衡，面临诸多不确定性。我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为68、75.9、82.7亿元（前值69.8、76.7、83.7亿元），对应PE分别为8.5、7.7、7倍，维持“增持”评级。
文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
对外发布时间：2024年9月1日
张樨樨 执业证书编号：S1110517120003
赵阳 执业证书编号：S1110524070005
