A股成提款机？偷摸套现30亿卖公司，荀建华带着儿子儿媳妇，开小号再上市？

财富 2023-06-13 09:43 山东

据深交所官网信息显示，近日，华耀光电科技股份有限公司（下称“华耀光电”）创业板IPO获受理。

需要指出的是，公司招股书中对于实控人荀建华在2018年曾被上交所予以公开谴责，被宁波监管局给予警告和罚款等事项只字未提。

财经评论员张雪峰向《华夏时报》记者表示，这可能会引起投资者的质疑和担忧，影响投资者对公司的信任和认可，将来可能会对公司的股价和市值产生负面影响。

记者也致电华耀光电证券部，打算就公司业务相关情况进行提问，工作人员回复记者看招股书，并指出公司行政部负责对外解答问题，记者需要询问公司行政部。但是，记者根据其提供的电话联系了行政部，行政部人员却又称其负责人力，并直言公司不接受采访。

成立不到4年的华耀光电科技股份有限公司（简称：华耀光电）近期向深交所创业板递交招股书获受理，银河证券为保荐机构。

公司主营业务为光伏产业链中的单晶硅棒、单晶硅片的研发、生产和销售。若从成立时间来看，华耀光电还是光伏行业的一名新兵，但若从公司创始人及高管阵容来看，华耀光电也是一批光伏“老将”们的二次创业。

在“碳达峰、碳中和”政策下，华耀光电业绩步入“快车道”，在报告期（2020年至2022年）阔步前行，但2023年硅料市场已出现供过于求，市场价格下滑的苗头，业绩依靠单晶硅片的华耀光电会成为另一个“亿晶光电”吗？

前公司被处罚

截至招股书签署日，华耀光电的实际控制人为荀耀、姚晶、荀建华，三名实控人系亲属关系，其中，荀建华与荀耀系父子关系，姚晶为荀耀配偶。

三人已是光伏行业的“老将”，荀建华曾于2004年设立亿晶光电。亿晶光电的主营业务为单晶硅棒、单晶硅（多晶硅片）、太阳能电池片及太阳能电池组件的生产及销售。

2011年，亿晶光电通过借壳海通集团登陆资本市场，根据当时公告，亿晶光电（600537.SH）借壳上市时还进行了盈利承诺，预测其2010年至2013年能分别实现净利润3.04亿元、3.49亿元、3.67亿元和3.39亿元，并表示若实际盈利书低于净利润预测数，荀建华及其一致行动人将以其持有亿晶光电的股份对公司进行补偿。

图片来源：亿晶光电公告

然而，受光伏行业供需短期失衡，欧债危机和欧盟的反倾销调查等事件影响，多晶硅价格持续走低，亿晶光电借壳上市首年（2011年）的净利润就同比下滑85.83%至1.06亿元，2012年更是由正转负为-6.88亿元，同比减少721.35%，即使2013年有所好转，实现6730.48万元净利润，但显然与预测数存在巨大差距。

随后几年，亿晶光电经营逐渐好转，但在2016年净利润破3亿元后开始走下坡路，由于光伏组件市场销售价格的下跌，2019年至2021年，亿晶光电净利润分别降至-3.03亿元、-6.52亿元和-6.03亿元。在此背景下，荀建华决定将亿晶光电“抛弃”，并开始漫长的减持之路，亿晶光电实控人也从荀建华变更为古耀明。

需要指出的是，2017年至2018年亿晶光电被荀建华转让前，曾多次遭到证券监管部门和交易所处罚。

2017年，亿晶光电因未及时披露董事、监事、总经理调整变更等其他涉及控制权转移的重大事项安排被证监会下发处罚决定，对亿晶光电责令改正并罚款60万元，对荀建华给予警告，罚款30万元。2018年，上海证券交易所对于亿晶光电股权转让双方隐瞒控制权转让事项给予公开谴责。

2018年，亿晶光电还因其2016年至2017年期间发生的三起仲裁事项累计金额超过亿晶光电2015年经审计净资产的10%，但亿晶光电未按照规定及时披露被宁波证监局处罚。

今年前三季度，亿晶光电再度亏损，其实现的扣除非经常性损益的净利润（简称扣非净利润）为亏损2.04亿元。加上2019年、2020年，公司扣非净利润合计亏损12.85亿元。

亿晶光电原本是荀建华旗下资产。2011年11月，荀建华携亿晶光电作价28亿元成功借壳海通集团上市，2017年，荀建华作价30亿元将亿晶光电控制权转让给古耀明。

出让控制权，荀建华成功套现30亿元。随后，荀建华及其一致行动人不断减持。今年11月11日、17日，其还合计减持1175万股股票。

荀建华获利丰厚。

2011年，荀建华推动亿晶光电借壳海通集团上市，交易作价28亿元。交易完成后，海通集团更名为亿晶光电，荀建华成为实际控制人，公司主营业务也变更为一家光伏组件企业。

到了2017年，荀建华将其所持亿晶光电20%股权转让给古耀明，获得30亿元后，继续推进减持计划。

2021年7月，荀建华披露清仓计划，拟将其所持公司11.34%股权全部减持。11月11月、17日的两个交易日，其合计减持1175万股。粗略估计，如果本次清仓完成，荀建华将套现约6亿元，加上此前转让股权所获30亿元，荀建华将套现36亿元。

估值7个月大涨三倍

将亿晶光电转让后，荀建华一家开始将所有精力倾注在新公司华耀光电身上。2019年8月1日，荀建华配偶之弟姚志中设立华耀有限（华耀光电前身），设立时注册资本为1.00亿元，实缴出资额0元，彼时姚志中系亿晶光电前十名股东之一，且刚从亿晶光电董事一职离任三个月，转而到华耀有限担任董事。

设立11天后，姚志中将其持有华耀有限100%的股权转让给了华耀投资，转让对价为0元，华耀投资由荀建华之子荀耀持股51.00%，荀耀的配偶姚晶持股49%。

需要指出的是，华耀有限的估值在2021年曾出现大幅上涨的情况。

2021年华耀有限共进行了两轮增资，第一轮为2021年5月，公司注册资本从1.00亿元增至2.00亿元，其中华耀投资认购6700万元注册资本并实缴了之前的注册资本，荀建华认购3300万元新增注册资本入股华耀有限，此时的增资价格为5元/注册资本，按此计算公司估值为10亿元。

该年12月华耀有限再次进行增资，注册资本由2.00亿元变更为2.29亿元，包括东钰齐耀、常州慧博通、中山兴中等共计12名新增股东合计以3.90亿元认购2886.00万元新增注册资本，此时华耀有限的增资价格为13.50元/注册资本，对应估值达到30.90亿元，较7个月前大增二倍。

还需指出的是，上市前，华耀光电董监高等高管中存在多名实控人亲属。

其中公司董事长荀耀与董事姚晶为夫妻关系；公司董事、总经理荀建华是荀耀的父亲；公司董事、副总经理姚志中为荀耀的舅舅；公司副总经理、核心技术人员姚伟忠是荀耀的堂舅，姚志中与姚伟忠为堂兄弟；公司董秘吴磊是荀耀叔叔荀建平的女婿。

此外，姚志中的妻子徐小燕担任华耀光电的财务人员，荀建华配偶之妹姚锡珍在公司任行政助理。发行前，荀耀、姚晶、姚建华三人通过直接、间接的方式合计控制公司86.48%的股份。华耀光电实则是一家“家族企业”。

面临产能过剩风险

华耀光电的主营业务仍未脱离荀氏家族从前的营生。公司的主营业务仍为单晶硅棒、单晶硅片的研发、生产和销售。

2020年至2022年（报告期），华耀光电的业绩可谓蒸蒸日上，营业收入分别为1.47亿元、20.87亿元和45.63亿元；扣非后归母净利润分别为296.54万元、2.00亿元和2.82亿元。

公司收入来源包括单晶硅片、单晶硅棒、光伏组件产品，以及部分受托加工服务。报告期单晶硅片为华耀光电收入的主要来源，占公司主营业务收入的比例分别为46.17%、85.57%和82.47%。因此，单晶硅的销量和价格对于公司业绩影响较大。

2021年，在“碳达峰、碳中和”的推动下，市场普遍对光伏行业长期市场空间预期向好，光伏终端市场需求亦加速释放，单晶硅片市场需求提升，单晶硅片价格上升。在供给端上，由于光伏产业链各环节产能建设周期不同，上游多晶硅料扩产周期较长，产能增长速度慢，与下游快速扩张的产能形成阶段性产能错配，加上“能耗双控”的约束，多晶硅料新产能投产存在滞后，出现供不应求的局面。

同时，“能耗双控”给多晶硅料生产带来的成本上涨也进一步的推动了多晶硅料价格的上升，导致了硅片价格的不断攀升。2022年上半年，多晶硅料价格延续2021年的增长态势持续上涨，单晶硅片价格相应上涨。

图片来源：北极星太阳能光伏网

值得注意的是，2022年12月，多晶硅料市场价格大幅下降，引发单晶硅片市场价格降低。2023年1-5月，多晶硅价格呈现先升后降的趋势。根据中国有色工业协会硅业分会数据，5月最后一周国内N型料价格区间在11.6-13.5万元/吨，成交均价为12.44万元/吨，周环比降幅为8.12%；单晶致密料价格区间在11.1-12.2万元/吨，成交均价为11.51万元/吨，周环比降幅为10.08%。本周硅料市场价格继续下跌，连续四周均价降幅超过10%。

国盛证券分析师刘澜等曾于3月发布的研报中表示：随着2023年多晶硅产能加速释放，行业供需格局将恶化，预计多晶硅价格将下跌。

据硅业分会预测，2023年中国硅料供给量预计为240.4万吨，全球光伏新增装机有望达到355GW，而硅料的需求量为102.4万吨，硅料供应过剩100万吨以上。

中国有色金属工业协会硅业分会专家委员会副主任吕锦也在近期接受第一财经采访时指出：今年的硅料新投产项目三分之二集中在下半年。目前国内生产加进口的硅料供应每月11万吨至12万吨，而硅片电池组件产量也已经突破40吉瓦，硅料供需基本平衡。

他表示，“由于下游主要企业长单在手，大家都不担心未来的硅料供应，业内原来的长单按月采购缩短成按周采购，5月份开始更是有按天采购，下游控制原料库存，周转库存都累积到多晶硅工厂，中小多晶硅企业竞相降价促销。”

家族式控股86.48%

从股权结构来看，华耀光电的实控人是荀耀、姚晶、荀建华。其中，荀耀、姚晶系夫妻关系，荀耀、姚晶两人分别持有华耀投资51%、49%的股权，通过华耀投资间接控制公司70.46%的股份；荀耀作为常州益顺、常州益发的执行事务合伙人，常州益顺、常州益发合计持有公司2.09%的股份，荀耀通过常州益顺、常州益发间接控制公司2.09%的股份。荀建华为荀耀的父亲，直接持有公司13.92%的股份，三人合计控制公司86.48%的股份。

知名财税审专家、江苏四维咨询集团首席咨询师刘志耕告诉《华夏时报》记者，这种股权结构说明了它是一个家族式的企业，可能存在家族式企业常见的大多数问题或缺陷。

他进一步表示，譬如在内部管理上容易一言堂、容易造成决策失误、不重视人才培养、在用人问题上往往任人唯亲、往往以家族文化代替企业文化，使得企业难以形成凝聚力，难以规范公司的法人治理结构，建立现代企业制度，以及提高企业各方面的管理水平和能力。

“这样可能会导致公司决策权集中在少数股东手中，其他股东的话语权和权益可能会受到影响。如果这些实控人的利益与公司的利益产生冲突，可能会对公司的发展产生负面影响。”张雪峰说。

值得关注的是，作为公司实控人之一的荀建华，曾是昔日“A股光伏第一股”亿晶光电的实际控制人。

2017年6月，亿晶光电公告称，股东荀建华收到宁波证监局对其下达的行政监管措施决定书，宁波证监局决定对荀建华采取出具警示函的监管措施。作为亿晶光电实际控制人，控制公司的情况发生重大变化时，未主动告知上市公司董事会并配合上市公司履行信息披露义务，未在权益变动报告书中披露对收购人的相关调查情况，违反了《上市公司信息披露管理办法》和《上市公司收购管理办法》相关规定。

2018年4月，上交所对亿晶光电及其实控人等予以公开谴责，公司实际控制人荀建华及勤诚达投资作为股权转让双方，长期隐瞒有关控制权转移事实，对公司虚假信息披露负有直接责任；并且，双方在权益变动报告书中披露的股份增减持计划不准确，受让方勤诚达投资也未在拟持有公司股份达到20%时及时披露详式权益变动报告书，其行为严重违反了《上市公司收购管理办法》。同时，荀建华作为公司时任董事长，还是公司负责人及信息披露第一责任人，对公司未及时披露重大仲裁事项也负有责任，其行为还违反了《股票上市规则》等相关规定及其在《董事（监事、高级管理人员）声明和承诺书》中做出的承诺。

2018年5月，亿晶光电公告表示，公司及相关当事人收到宁波监管局《行政处罚决定书》的公告，其中，对荀建华给予警告，并处以30万元罚款。2016年6月22日至2017年1月25日期间，亿晶光电发生三起仲裁事项，累计金额超过亿晶光电2015年经审计净资产的10%，其中第三起仲裁事项单笔金额超过亿晶光电2015年经审计净资产的10%，但亿晶光电未按规定及时披露。对亿晶光电的上述违法行为，荀建华为直接负责的主管人员。

需要提及的是，对于荀建华以上违法违规行为，华耀光电在其招股书中却并未提及。

2022年资产负债率远高同行

根据招股书，2020年末至2022年末，公司资产负债率（合并）分别为91.55%、56.24%、69%。数据显示，除双良节能和美科股份外，华耀光电2022年的负债率高于同行业可比公司，且高于其平均值56.97%。

公司方面表示，主要是随着公司新生产线的建设，公司应付工程设备款等应付账款、应付票据增加较多，同时公司获得银行方面的短期借款、长期借款增加较多，期末整体负债规模大幅增加。随着公司产能逐年增加，营业收入及利润总额大幅增长，公司息税折旧摊销前利润呈现明显上升趋势。随着公司盈利能力的提升，公司利息保障倍数上升，公司利息支付能力较强。总体来看，公司具有较强的偿债能力。

不过，记者却留意到，截至2022年年底，华耀光电的货币资金3.94亿元，应付账款16.41亿元，应付票据3.69亿元，短期借款8009万元，长期借款2.85亿元，资产负债率提升至69%。

刘志耕分析表示，该公司的资金状况不富裕，经营面临很大的资金压力。这或许与公司经营活动现金流量净额持续三年为负有密切关系。

根据招股书显示，2020年至2022年，该公司经营活动产生的现金流量净额分别为-1.32亿元、-1.46亿元和-2.6亿元。

在刘志耕看来，公司经营活动现金流量净额持续三年为负，且每年负数越来越大，经营活动现金流量净额为负意味着公司在经营活动中面临着现金流量的萎缩，这会对公司今后的融资和业务合作产生影响，公司需要尽快查明原因，有针对性地采取必要的改进或防范措施。

据悉，本次公司计划募资29.0495亿元，其中，10.6495亿元用于12GW单晶硅片生产项目（二期）、12.5亿元用于年产10GW高效N型（异质结）电池项目（一期）、1.9亿元用于技术研发中心项目、4亿元用来补充流动资金。

财经评论员张雪峰向《华夏时报》记者介绍道，企业选择IPO的原因可能是为了获得更多的资金来扩大业务规模、提高市场份额、增强竞争力等。IPO可以提高企业的知名度和声誉，增加投资者的信任和认可，还能够为企业提供更多的融资渠道和更好的退出机会。

爆炸式增长后毛利率下降

记者还注意到，公司存货账面价值在逐年增加，2020—2022年存货账面价值分别为1.17亿元、4.73亿元、5.82亿元，占流动资产比例分别为18.58%、27.01%、23.04%，整体呈上升趋势。

公司方面称，公司整体存货余额规模较高，并且未来随着经营规模的持续扩大存货余额将进一步增加，若公司内外部环境发生重大不利变化，导致公司产品或原材料大幅降价，公司可能存在存货跌价的风险。

另外，值得一提的是，公司成立于2019年，成立以来业绩爆发式增长。2020年—2022年，其营业收入分别为1.47亿元、20.87亿元、45.63亿元，净利润分别为323.95万元、2.01亿元、2.87亿元。经测算，公司2021年净利润同比增幅超60倍，不过，2022年净利润同比增长约43%。

根据招股书，华耀光电的主营业务为单晶硅棒、单晶硅片的研发、生产和销售。公司是一家主要专注于光伏产业链中单晶硅棒、单晶硅片生产制造的高新技术企业，截至2022年末，公司已形成了约11GW单晶硅棒、9GW单晶硅片产能。

从硅片销量来看，2022年发行人硅片销售量约为5.58GW，若以2022年我国硅片行业产量357GW计算，市场占有率约为1.56%。

公司主要聚焦光伏产业链中的硅片环节，主要产品单晶硅片及硅棒产品收入分别为 1.47亿元、20.65亿元、42.09亿元，占同期主营业务收入的比例分别为100%、99.06%、94.13%，为营业收入的主要来源。

张雪峰指出，公司产品结构单一，过度依赖单一产品可能会使公司面临市场风险和技术风险。如果公司无法及时调整产品结构，开发新产品，可能会影响公司未来的竞争力和盈利能力。因此，公司应该积极探索多元化经营，降低风险。

除此之外，2020年至2022年，公司的综合毛利率分别为14.94%、15.63%、13.90%。招股书透露，报告期各期公司综合毛利率下降1个百分点，在其他因素不变的情况下，将导致报告期各期公司销售毛利分别下降147.29万元、2086.92万元、4563.47万元。从数据中可以看出，2022年公司毛利率已经出现明显下降。

对此，华耀光电在招股书中坦言：如果未来下游光伏应用市场增速低于预期甚至出现下降，或者是行业产能扩张速度阶段性高于下游应用市场增速，将加剧行业内的无序竞争，光伏行业可能面临竞争性扩产带来的阶段性或结构性产能过剩风险，从而导致公司所在硅片环节产品价格不合理下跌、公司盈利水平大幅下降，公司可能出现经营业绩大幅下滑的风险。

市值风云判断，华耀光电背后，“黑历史满满”的荀老板，急于另起炉灶，4年推出百亿IPO，足以可见荀老板的“致富”心切。华耀光电，必将重演亿晶光电的所有套路。

综合：百度财经、同花顺财经、钛媒体、中金在线、东方财富网

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