01 基本情况
中国石化是国内最大的一体化能源化工公司之一，主营业务涵盖上游勘探及开发、中游炼油和化工和下游营销及分销，其最大的特点就是一体化，主要业务如下：
从业务结构上看，不同于中国石油侧重上游能源开采环节，公司中游炼油和化工业务表现强势。此外，不同于中国石油的原油加工以自产为主，公司原油加工多依赖于外购原油，在原油加工量中，外购原油加工量超八成。
从前面几年营收、利润与原油的价格的关系就可以看出：其总的业绩跟国际油价呈现强相关。
2016年1月，国家发改委颁布《石油价格管理办法》。根据价格制定与调整要求，当国际市场油价高于每桶 40 美元低于 80 美元（含）时，按正常加工利润率计算成品油价格。对炼厂而言，在油价低于 40 美元/桶（含）时触发地板价机制，一律按原油价格 40 美元/桶、正常加工利润率计算成品油价格。而在原油价格高于 80 美元/桶时，则开始扣减加工利润率直至为零；当油价超过 130 美元/桶（含）时，国家发改委将采取适当的财税政策以保证成品油生产和供应，汽、柴油价格原则上不提或少提。
通常情况下，油价在40~80美元时候，企业利润较好。从2012到2023年这12年的业绩来看，利润在300亿至700亿之间波动，正常情况一般是500亿到600亿左右。
02 最新业绩情况
2024年上半年，公司实现营业收入1.58万亿元，公司股东应占利润371亿元、同比增长2.6％，经营活动现金流量净额大幅增加。中期股息每股0.146元，现金派息率为49.8%。
分季度看，中国石化一季度归母净利润183亿元，下滑8.9%，二季度归母净利润174亿元，增长15.8%，基本上填补了一季度的亏空。
公司上半年油气当量产量2.58亿桶油当量，同比增长3.1%，其中，天然气产量7,006亿立方英尺，同比增长6.0%；加工原油1.27亿吨，同比增长0.1%；成品油总经销量达1.19亿吨，同比增长2.1%；乙烯产量649.6万吨。
03 积极回购注销和分红
为维护公司价值及股东权益，2024年8月23日，中国石油化工股份有限公司第九届董事会第二次会议审议通过了《关于以集中竞价交易方式回购公司股份的方案》，本次回购的股份拟用于注销并减少注册资本。按本次回购股份的资金总额不低于人民币 8 亿元，不超过人民币15亿元，回购价格上限人民币9.81 元/股测算， 预计本次回购股份数量约为 8,154.94万股—15,290.52 万股，约占公司于本公告日已发行总股本的 0.07%—0.13%。
目前回购执行的情况：2024年9月18日，公司首次实施本轮A股回购。截至2024年9月30日，公司已累计回购A股股份7,490,800股，占公司总股本的比例为0.01%，购买的最高价为人民币6.40元/ 股、最低价为人民币6.17元/股，已支付的总金额为人民币47,315,369.00元（不含交易费用）。
公司制定了未来三年（2024 年-2026 年）股东分红回报规划，公司每年以现金方式分配的利润不少于当年归属于母公司股东的净利润的65%，与股东分享发展成果。
截至2024年6月末，中国石化总资产2.14万亿元，净资产8281亿元，现金和现金等价物为1221亿元，有足够现金支持回购股份和分红。
04股价多少有吸引力
近3年中国石化的分红情况，一年分两次，中报和年报分红：
2021年：193.71亿+375.32亿=569.03亿，当年利润为712.08亿，股利支付率为79.9%。
2022年：193.71亿+233.80亿=427.51亿，当年利润为670.82亿，股利支付率为63.7%
2023年：173.85亿+243.48亿=417.33亿，当年利润为604.63亿，股利支付率为69%。
2024年：177.68亿+？；
可以发现近3年平均股利支付率超过70%，而本次承诺未来3年不低于65%的股利支付率实现难度不高，主要是给投资者特别是长期资金一个确定性的分红预期。
要判断2024年股息率，就要判断2024年公司利润多少，因为股利支付率的最低线65%已经明确给出。判断利润的情况，除了已出的半年报后，也要关注油价的大概情况，因为从历史的业绩情况看，其跟油价呈现正相关性。
根据EIA短期能源展望报告：预计2024年布伦特原油价格为81美元/桶，预计2025年布伦特原油价格为78美元/桶。
2023年布伦特原油平均价格83美元/桶,可见2024年布伦特原油平均价格变化不大，再结合2024上半年中国石化净利润357.03亿，同比+1.69%，笔者预测2024年中国石化净利润600亿。
以最低65%股利支付率来说，2024年每股分红至少为600*65%/1217=0.32元，当前中国石化价格6.57元，股息率为4.87%；
正常情况，股利支付率应该有70%，2024年每股分红大概率为600*75%/1217=0.345元，当前中国石化价格6.57元，股息率为5.25%。
从上面股息率来看，估值合理区间，相对于当前理财及国债等，有一定的优势。
如要股息率达到6%，价格为0.345%/6%=5.75元，在此价格及以下，中国石化将具备一定的安全边际。
风险提示：以上内容仅为个人投资记录，不作为大家投资决策依据。
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