高速、水电等公共事业是A股最类似债券模型的股票资产，是散户投资可以用来养老的股票必选行业之一，通常其股价对于股息率与无风险利率（通常以国债收益率作为无风险利率）之间的利差最为敏感，一旦股息率确定，其股价变化的走势与无风险利率走势呈现明显的负相关。
高速公路的龙头之一为粤高速A，其在行业的各项指标都名列前茅。粤高速A的核心业务是收费路桥运营。公司控股4条、参股6条高速公路，控股高速里程约306.78公里，参、控股高速权益里程约295.88公里，平均剩余收费期限约13.7年。公司盈利主要来自3条控股高速公路，分别是京珠高速广珠段（广州-珠海）、广惠高速（广州-惠州）、佛开高速（佛山-开平）。各条公路具体情况如下图，核心路产均位于经济发达且车流量密度较高的粤港澳大湾区。
备注：控股的广佛高速收费年限已于2022年3月到期。
由于广佛高速收费到期，公司营收主要由控股的广惠、佛开、京珠高速广珠段3条核心路贡献，根据2023年年报：其中，广惠高速占43.71%，佛开高速占31.18%，京珠高速占23.71%。
2014-2023年，公司归母净利润从3.19亿元增长至16.34亿元，期间复合增速为17.75%，历史业绩稳健。
2024年上半年实现营业收入22.31亿元，同比下降4.68%；净利润为8.55亿元，同比下降3.41%。其中：三大主力路产之一广惠高速车流量-4.85%，通行费收入-12.4%，解释是平行线广汕高铁开通以及周边其他路网高速分流，后面随着改扩建施工很可能会继续下滑。
高速公路的营业成本的绝大部分体现为固定资产计提的折旧。公司旗下控股的3条高速路是公司的主要资产。在取得这些道路的运营权时（多是从大股东手里收购），收购价款是一次性支付的。但是，一次性的价款，不能直接算成当期的费用，而是形成公司的资产，在后续折旧中慢慢转成成本抵扣。高速公路的折旧周期，通常在20年以上，甚至可达40年的折旧年限。所以平摊到每一年的折旧费用相对就少很多。在粤高速总计270亿的固定资产里，年度计提折旧为12.24亿，只占4.5%。
公司在2023年的财报中已经给出2024年业绩指引：2024年的营收为47.14亿，营业成本控制在17.91亿以内。对照2023年的利润表数据，结合2024年上半年的利润（-3.41%），判断2024年的归母净利润大致在15.5亿。
公司目前已做出2024-2026年分红比例不低于70%的承诺。当前公司现金流充足，资产负债率低于行业平均水平，结合2019年到2023年这5年的分红情况（70%），实现这个分红比例不成问题。
根据以上情况，粤高速A 2024年每股分红预测为15.5亿*70%/20.91亿股=0.52元。当前11元的股价对应的股息率为4.7%,从绝对股息率来看，处于合理区间，但这两年涨了一大波，相对于之前的股息率没有啥吸引力。
这个股息率不低，为何说吸引力不够？
主要原因在于高速公路公共的隐忧：收费期限！
这个行业普遍存在的问题在粤高速A显得更为急迫。
众所周知，广佛高速已于2022年到期，对今后的业绩没有影响了。广佛高速停止收费后，管养费用该如何处理一直没有政策落实。公司目前还在承担2022、2023管理养护费用，计提了2.2亿。
最应该关注的是粤高速A三大控股公路中有两条5年左右都面临收费到期的问题。
广惠高速：萝岗至石湾段2029年8月，石湾至小金口段2027年8月，小金口至凌坑段2027年8月。
京珠高速广珠段：2030年5月。
广惠高速经营期已经近在眼前；它当前占粤高速营收的43.7%，如果届时不能延期或没有新的公路资产注入，粤高速的营收和净利润规模将严重收缩，这是投资粤高速不得不关注的风险。
一般来说，高速公路到期前，会通过改扩建延长收费期。
相关公告如下：
1.广惠高速改扩建，预计362亿，折合每公里造价超2.36亿（初期投资每公里0.4亿）
2.京珠高速广珠段改扩建预算137亿，折合每公里造价超2.2亿（初期投资每公里0.8亿）
从以上公告看，即使扩建成功，消除了收费年限这个隐忧，但短期内的投入相对之前的成本会明显提升，这会侵蚀公司的利润。
当然也有例外，就是大股东注入优质资产（目前大股东有这个能力），那这个利润是保持的住的。但是从投资的角度来考量，只能说希望有，但立足于没有。
风险提示：以上内容仅为个人投资记录，不作为大家投资决策依据。
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