US10Y和CN10Y的走势分化呈现出与05-06年全球金融危机前类似的特征：
图：上一次发生是在近20年前
在US10Y和CN10Y分化后重新趋同的时间点，上一轮$SPX触顶，
时间点大概是在CN10Y见底后的一年左右。
CN10Y的走势往往的是中国经济周期的底部信号，中美债市分化背后，是全球货币政策和经济基本面的结构性差异。
图：走趋同的两种可能性
走势分化是不会一直下去的，二者可能不会交叉，但方向一定最终会走同向。
10Y在消化的宏观冲击主要还剩下中美的关税问题+边际政策，这两部分消化掉的时间意味着CN10Y下行空间可能接近尾声的时间，即“消化掉关税、消化掉大会刺激，CN10Y差不多也就到底了”。
当US10Y和CN10Y最终重新趋同时，不管是前者下来还是后者触底，都可能是这一轮标普的阶段性顶部。
图：US 10Y Term Premiums v. 10Y CGB Yield
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