在上周的白宫新闻发布会上，特朗普、拉里·埃里森、孙正义和OpenAI的Sam共同宣布了一项名为“Stargate”的新项目，即所谓的星门计划。
一、玩的什么：叙事割裂、华尔街、白宫和选民
Stargate是一家计划在未来四年内投资5000亿美元，在美国为OpenAI建设新一代AI基础设施的公司，其中，有1000亿美元将立即投入。
项目方的叙事是，Stargate旨在巩固美国在AI领域的领导地位，创造数十万个就业岗位，主要初始投资者包括SoftBank、OpenAI、Oracle和MGX，技术合作伙伴则包括Arm、微软、NVIDIA和Oracle。
在介绍会上，Larry Ellison对星门计划做了个介绍（见上方视频）。
这个介绍会，其实回答了前段时间一直困扰我们的一个问题，即——
截止到上周，不是AI，不是其它，相反，一直趴着的美国的医疗板块是对冲基金净买入最多的板块，多头买入显著超过空头卖出，比例达到2.5:1。几乎所有子行业开年以来均为净买入。
这是在当时看来很异常的行为，回过头来看，有很多大资金早早提前进场埋伏。
原文见：对冲基金疯狂加仓美股医疗
图源：Louis-Vincent Gave 的帖子
在美国本土，星门这个项目，现在对于所谓“公民权利&自由”的讨论甚至有点盖过了对星门计划作为AI基建本身的关注，很多支持共和党的选民对Stargate的真实目的开始产生怀疑，叙事正在割裂：“we did not vote for surveillance Nazi state where Microsoft and Oracle watching “citizens on their best behavior”. Stop this deal immediately!”
很多投资人在对Stargate的叙事提出质疑，认为其背后的真正目标可能是建立一个全面的数字化控制体系，而医疗只是一个幌子。
Catherine Austin Fitts 甚至将特朗普政府提出的“Stargate”AI项目比喻为“Operation Warp Speed 2.0”。
她直言，这个计划虽然被宣称为私营投资，但最终将由美国纳税人买单。Fitts还指出，全球范围内正在建设mRNA注射“超级工厂”，这一切表明，这项被她称为“生物武器技术”的mRNA技术并未退场，反而在继续扩展。
这一切的核心可能并不在于健康，而是为了建立一个支持数字身份和全数字化金融系统的基础设施。这场所谓的“AI竞赛”不仅是一场技术竞争，更是对数据、隐私和社会结构的深远挑战。
二、电力战争：太阳能、天然气、煤电与核电
机构现在对Stargate问的最多的问题就是，Stargate到底需要多少电力？
根据大摩的估算，预计星门的总用电需求约为15GW，相当于费城用电量的5倍，占了目前2025-2028年美国数据中心电力需求预测的25%，即有四分之一的电力需求都从这里来，这意味着Stargate的叙事将直接影响整个美盘数据中心电力能源交易的方向。
美国数据中心目前的每GW成本约为310亿美元（预计未来几代后降至230亿美元），而天然气发电厂每GW成本约为20亿美元。以5000亿美元除以每GW成本，可得出总需求约为15GW。
如果部分电力来自新建的小型模块化核电厂，总电力需求可能略低，为14.5GW左右。单个5GW的数据中心将拥有超强的计算能力，如使用Blackwell芯片，其计算能力可达26,000 exaFLOPS，是美国政府超算“Frontier”的16,000倍。
这里的关键问题是，数据中心为什么要建在得克萨斯州。
太阳能之外，第二个关键是天然气。
除了已宣布的德克萨斯州阿比林（Abilene）项目外，其他选址目前尚未确定，但可能包括德州、路易斯安那、宾夕法尼亚、俄亥俄、北达科他和怀俄明等地。
这些地点都是主要依赖天然气发电的地区，部分结合核能与可再生能源。德州的新建数据中心需配套天然气发电设施（BYOP），而这一要求可能在即将召开的立法会议中被立法化。
Stargate AI 项目将需要极其庞大的能源供应。要在足够短的时间内扩大量产能以满足这些新数据中心的需求，唯一的办法就是建造核反应堆。因此，Stargate 项目实际上包含两个核心内容：大规模的 AI 基础设施和新核电站的建设。
由于Stargate项目需要在特定地点提供高度集中的超可靠电力，可再生能源在后期的直接供电中作用可能非常有限，更多是会以“碳补偿”的名义为化石燃料发电“作掩护”。换句话说，这些公司可能会资助一些太阳能项目以“降低碳排放”，但这种操作实际上可能比之前更不真实。
图：Notes241008 谷歌想让数据中心用核电
ARM的首席执行官本周表示：“ARM 将成为这些 AI 数据中心的首选 CPU。我们 Grace Blackwell提供支持，NVDA的产品将被广泛使用。为Stargate提供动力的CPU将是ARM。”
中美的人工智能竞赛正在加速升温，Stargate推出的同时，我们这边也在正在加大资本支出，投入1370亿美元作为对Stargate的回应，与此同时DeepSeek 也很给人争气，给了我们参与人工智能领域的主导权之争的入场券。
新发布的《人工智能产业链发展行动方案》（中国银行支持人工智能产业链发展行动方案），宣布将在未来五年内提供1万亿元人民币（约合1370亿美元）以支持国内人工智能行业 。
图：迄今为止25年我们这边最重要的人工智能政策举措之一
目前来看，Stargate对台积电和三星生产的AI芯片的依赖高达80%，而这些企业本身依赖中国的稀土进口，使其供应链极易受中国的制衡。中国在稀土加工领域占据92%的全球市场份额，这使得其能够通过出口管制阻断芯片生产。
这一策略我们在20年贸易战期间其实已经用过，美国那边见识过供应链阻断的威力。如果对美国的科技制裁采取反击行动，限制镁或镓的出口，Stargate的供应链可能会陷入停滞。
Stargate的另一个潜在威胁是数据主权问题。G42位于阿布扎比的数据中心是Stargate网络的重要组成部分，但这些设施受阿联酋法律管辖。这一法律灰色地带意味着美国的隐私法和出口管制难以施加约束。
相比Stargate，中国规模高达3000亿美元的“东数西算”在规模上实质上与Stargate媲美，但由我们自己控制，避免了像星门这样对外国资本的依赖。
美中科技竞争及人工智能的“军备竞赛”势必进一步升级，这也标志着两大超级大国间更广泛的竞争将更加激烈。
四、终端需求、比特币矿场和资金来源（核心问题）
对于新的Stargate是否超出市场对当前AI基础设施需求预测这个问题，短期内实际上不会显著超出预测，因为芯片与电力供应仍是限制因素。这意味着交易不会出现显著的全方位beta提升，未来可能有更多LLM开发者宣布类似的大规模AI训练数据中心计划，但这些需求其实已经包含在现有预测中，被市场定价。
如何为Stargate的5000亿美元融资也是关键，尽管市场现在对项目融资能力持怀疑态度，但实际上虽然没有那么乐观，但到不了被一致性嘲讽的境地。
1）历史上，美国可再生能源项目经常通过电力购买协议（PPA）实现70%-80%的杠杆融资。2）对于天然气发电支持的大型数据中心，可通过长期天然气供应合同最大化杠杆潜力。
假设Stargate项目实现60%-80%的杠杆率，则净股本需求将约为1000-2000亿美元，这是相对来说可以实现的规模。
Stargate项目大概率不会直接使用美国政府资金，但可能会获得间接支持，包括：通过特朗普政府对环境法规限制的调整，消除建设基础设施的阻碍；通过对小型模块化核电厂提供贷款担保或成本超支保护。
图：Stargate的股权结构
除此之外，美国政府还可能会选择去恢复此前被否决的类似于Amazon-Talen协议的项目，即在电厂现场建设数据中心，以避免连接老化的电网。
图：对Amazon这笔交易前因后果感兴趣的朋友可以去了解下
最后的问题是，加密矿场会参与这场大基建吗？
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