盘前Pro丨行情早知道
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2025-01-23 09:27
广东
前一交易日沪指-0.89%，创指-0.54%，科创50-0.10%，北证50-4.08%，上证50-1.30%，沪深300-0.93%，中证500-0.48%，中证1000-0.88%，中证2000-1.32%，万得微盘-1.01%。两市合计成交11359亿，较上一日-694亿。
宏观消息面：
1、国新办将于1月23日上午9时举行新闻发布会，介绍大力推动中长期资金入市，促进资本市场高质量发展有关情况。
2、机构测算：若四类中长期资金仅提升1pct入市，即可带来增量资金超4000亿。
3、首批12只科创综指ETF获批，或于春节后开启集中发行。
资金面：融资额+13.18亿；隔夜Shibor利率+0.10bp至1.7800%，流动性较为宽松；3年期企业债AA-级别利率-1.32bp至3.1322%，十年期国债利率-0.07bp至1.6539%，信用利差-1.25bp至148bp；美国10年期利率-4.00bp至4.57%，中美利差+3.93bp至-292bp。
市盈率：沪深300:12.30，中证500:27.22，中证1000:35.97，上证50:10.52。
市净率：沪深300:1.32，中证500:1.78，中证1000:2.00，上证50:1.18。
股息率：沪深300:3.36%，中证500:1.86%，中证1000:1.54%，上证50:4.20%。
期指基差比例：IF当月/下月/当季/隔季：-0.17%/-0.16%/-0.73%/-1.81%；IC当月/下月/当季/隔季：-0.22%/-0.61%/-2.27%/-3.81%；IM当月/下月/当季/隔季：-0.22%/-0.84%/-2.92%/-4.75%；IH当月/下月/当季/隔季：+0.00%/+0.08%/-0.01%/-1.37%。
交易逻辑：海外方面，近期美债利率高位震荡，对A股影响减弱。国内方面，12月PMI继续维持在荣枯线以上，12月M1增速回升，但社融结构偏弱，经济压力仍在，随着各项经济政策陆续出台，有望扭转经济预期。12月政治局会议和中央经济工作会议措辞较为积极，释放了大量稳增长的信号，当前各部委已经开始逐步落实重要会议的政策，尤其是央行设立两大货币工具用于购买股票，财政部会议释放积极信号。当前各指数估值分位均处于历史中位数以下，股债收益比显示股市投资价值较高，建议IF多单持有。
期指交易策略：单边建议IF多单持有，套利暂无推荐。
行情方面：周三，TL主力合约上涨0.15%，收于120.37；T主力合约下跌0.02%，收于109.150；TF主力合约下跌0.05%，收于106.505；TS主力合约下跌0.03%，收于102.804。
消息方面：1、国新办明天上午9时要举行新闻发布会，介绍大力推动中长期资金入市，促进资本市场高质量发展有关情况；2、中央金融办等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》；3、中共中央、国务院：加快农村公路骨干路网提档升级和基础网络延伸连通。
流动性：央行周三进行11575亿元14天期逆回购操作，中标利率为1.65%，与此前持平。因当日有9595亿元7天期逆回购到期，实现净投放1980亿元。策略：国内主要经济数据改善的领域仍主要集中在政策发力的方向，经济的自我修复水平仍较弱。短期由于流动性持续偏紧，债市有一定的承压。中长期看，宽货币政策叠加经济的改善力度不明显，债市策略仍以逢低做多为主。沪金涨0.57 %，报647.22 元/克，沪银跌0.15 %，报7788.00 元/千克；COMEX金跌0.21 %，报2765.20 美元/盎司，COMEX银跌0.21 %，报31.36 美元/盎司； 美国10年期国债收益率报4.6%，美元指数报108.27 ；
市场展望：
近期全球黄金ETF持仓增量显著，欧洲地区增持幅度较大，世界黄金协会数据显示，1月17日当周，全球黄金ETF持仓量共计上升19吨，其中北美持仓量增加3.5吨，欧洲地区持仓量增加15.9吨，亚洲地区持仓量下降1.6吨，其他国家和地区持仓量上升1.3吨。
前纽约联储主席杜德利表示，当特朗普实施其政策主张时，市场需要为通胀和利率上升做好准备，美国经济的前景将取决于特朗普多大程度上实施其关税和非法移民驱逐计划。杜德利的表态显示，即便中期能源价格持续回落的预期存在，当前特朗普的各项政策，尤其是移民政策，从短期来看将会为美国通胀带来显著风险，进而令联储的鹰派货币政策存在空间。由此而言，目前单边做多金银存在风险，需等待价格出现回落后布局多单，以交易其通胀定价，而白银价格表现将弱于黄金，贵金属策略上建议暂时观望，沪金主力合约参考运行区间 632-655 元/克，沪银主力合约参考运行区间7589-8081 元/千克。美元指数企稳，原油价格延续回调，铜价震荡调整，昨日伦铜收跌0.6%至9235美元/吨，沪铜主力合约收至75490元/吨。产业层面，昨日LME库存减少125至260400吨，注销仓单比例提高至10.5%，Cash/3M贴水118美元/吨。国内方面，昨日上海地区现货贴水扩大至35元/吨，不分贸易商已放假，市场供需均不活跃。广东地区库存继续增加，持货商降价出货，现货贴水扩大至150元/吨。进出口方面，昨日国内铜现货进口亏损200元/吨左右，洋山铜溢价环比持平。废铜方面，昨日国内精废价差收缩至2500元/吨，废铜替代优势降低。价格层面，美国新当选总统上任后短期政策有待落地；国内4季度经济增长较强，经济基本面有所改善，当前进入新的政策预期阶段。产业上看国内下游陆续进入放假状态，库存延续强于季节性的表现，将给予铜价较强支撑，海外现货边际有所改善，持续性尚待观察。短期关注美国关税和基建政策落地情况，若关税力度不及预期，美铜或仍承压，而伦铜和沪铜将相对抗跌。今日沪铜主力运行区间参考：74800-76000元/吨；伦铜3M运行区间参考：9150-9300美元/吨。2025年1月22日，沪镍主力合约收盘价125220元/吨，较前日下跌1.01%，LME主力合约收盘价15790美元/吨，较前日下跌1.59%。
宏观方面，市场等待特朗普关税政策的相关细节，美元指数高位震荡。
现货市场方面，日内镍价震荡走强，市场整体待假情绪逐渐浓厚，各品牌精炼镍现货升贴水多持稳运行。俄镍现货均价对近月合约升贴水为-100元/吨，较前日回升50元/吨，金川镍现货升水均价报1900元/吨，均价较前日上涨100元/吨。
综合而言，当前镍价估值偏高，但宏观层面仍面临较大不确定性，应密切关注美国新一届政府的政策变化对市场情绪的影响。预计今日镍价震荡运行为主，沪镍主力合约价格运行区间参考123000-128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考15500-16000美元/吨。2025年01月23日，沪铝主力合约报收20285元/吨（截止昨日下午三点），下跌0.47%。SMM现货A00铝报均价20190元/吨。A00铝锭升贴水平均价-30。铝期货仓单66805吨，较前一日下降100吨。LME铝库存减少4100吨，现为600175吨。2025年1月20日：铝锭累库1.6万吨至45.2万吨，铝棒累库2.7万吨至19.55万吨。乘联会数据显示，1月1-19日，乘用车市场零售105.0万辆，同比去年1月同期下降5%，较上月同期下降27%，今年以来累计零售105.0万辆，同比下降5%。乘用车新能源市场零售42.3万辆，同比去年1月同期增长26%，较上月同期下降39%，今年以来累计零售42.3万辆，同比增长26%。海关总署数据显示，12月原铝进口16.15万吨。同比减少3%，环比增加7%。LME升贴水持续走高，铝锭库存进入累库状态，春节临近下游需求走弱，短期内预计铝价仍将维持震荡走势，国内参考运行区间：19800-20800元/吨；LME-3M参考运行区间：2520-2800美元/吨。2025年1月22日，截止下午3时，氧化铝指数日内走平报3702元/吨，单边总持仓22.4万手，较前一交易日减少1.3万吨。现货方面，广西、贵州、河南、山东、山西和新疆地区现货价格分别下跌175元/吨、120元/吨、130元/吨、150元/吨、120元/吨和100元/吨。基差方面，山东现货价格报4160元/吨，升水主力合约359元/吨。海外方面，MYSTEEL澳洲FOB价格维持568美金/吨，进口盈亏报-797元/吨。期货库存方面，周三仓单报3.79万吨，较前一交易日减少0.09万吨，交割库周库存报4.48万吨，较上一周累库2.6万吨。根据钢联最新数据，最新氧化铝社会库存录得374.9万吨，较上周累库3.6万吨。矿端，几内亚CIF价格维持115美元/吨，澳大利亚铝土矿CIF价格维持97美元/吨。
总体来看，原料端，国内整体仍未见规模复产，几内亚矿石发运大幅恢复，预计随着矿石到港增加，矿石紧缺局面将有所缓解；供给端，受环保督察和矿石紧缺影响，短期供应仍受限，但随着山西部分氧化铝厂超预期复产和新建产能逐步投产，预计氧化铝产量将逐步上行；需求端，电解铝开工仍维稳，增产及减产并行。进出口方面，海外氧化铝报价走低，国内外氧化铝供应同步转松，进出口结构短期预计维稳。氧化铝盘面多空博弈激烈，短期价格波动剧烈，建议做好风险控制。国内主力合约AO2502参考运行区间：3600-4000元/吨。2025年01月23日，沪锡主力合约报收248850元/吨，下跌1.43%（截止昨日下午三点）。国内，上期所期货注册仓单增加66吨，现为5197吨。LME库存增加35吨，现为4670吨。长江有色锡1#的平均价为250070元/吨。上游云南40%锡精矿报收236000元/吨。乘联会数据显示，1月1-19日，乘用车市场零售105.0万辆，同比去年1月同期下降5%，较上月同期下降27%，今年以来累计零售105.0万辆，同比下降5%。乘用车新能源市场零售42.3万辆，同比去年1月同期增长26%，较上月同期下降39%，今年以来累计零售42.3万辆，同比增长26%。根据中国海关公布的数据以及安泰科折算，锡精矿进口方面， 2024年12月我国共进口锡精矿实物量8040吨，折金属量3706.1吨，环比下滑27.4%，同比上涨8.5%。精锡进口方面，进口量2991吨，环比下降15.0%，同比下滑39.6%。精锡出口受到人民币温和贬值影响以及年末外需采购的提振，当月量增加至2084吨，环比增长43.0%，同比增长146.0%。短期下游需求进入淡季，基本面无显著矛盾，盘面受预期影响较大，后续预计锡价将呈现宽幅震荡走势，国内参考运行区间：235000-263000元/吨。LME-3M参考运行区间：28000-32000美元/吨。周三沪铅指数收涨0.55%至16773元/吨，单边交易总持仓7.12万手。截至周三下午15：00，伦铅3S较前日同期涨6至1964美元/吨，总持仓14.73万手。内盘原生基差-75元/吨，连续合约-连一合约价差5元/吨。外盘cash-3S合约基差-35.3美元/吨，3-15价差-85.66美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.171，铅锭进口盈亏为-564.59元/吨。SMM1#铅锭均价16625元/吨，再生精铅均价16575元/吨，精废价差50元/吨，废电动车电池均价9875元/吨。上期所铅锭期货库存录得3.14万吨，LME铅锭库存录得23.12万吨。据钢联数据，国内社会库存录减至4.28万吨。总体来看：美国CPI数据引发的商品反弹短线结束，临近春节，商品波动率边际下行，工业品弱势震荡为主。铅价当前维持震荡磨底状态，近期节日氛围渐浓，但部分蓄企存在节后增产预期，预计铅价偏强震荡为主。周三沪锌指数收跌0.33%至24103元/吨，单边交易总持仓19.49万手。截至周三下午15：00，伦锌3S较前日同期跌39至2907美元/吨，总持仓22.17万手。内盘上海地区基差65元/吨，连续合约-连一合约价差-10元/吨。外盘cash-3S合约基差-44.5美元/吨，3-15价差-38.09美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.14，锌锭进口盈亏为-750.04元/吨。SMM0#锌锭均价24210元/吨，上海基差65元/吨，天津基差45元/吨，广东基差75元/吨，沪粤价差-10元/吨。上期所锌锭期货库存录得0.06万吨，LME锌锭库存录得19.51万吨。根据上海有色数据，国内社会库存录增至5.94万吨。总体来看：美国CPI数据引发的商品反弹短线结束，临近春节，商品波动率边际下行，工业品弱势震荡为主。当前锌矿进入累库周期，供应拐点出现，中期震荡向下格局不改。短期社会库存去库放缓，进入季节性累库阶段，后续下行风险加大。五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报76,468元，与前日持平，其中MMLC电池级碳酸锂报价76,500-78,000元，工业级碳酸锂报价74,500-75,900元。LC2505合约收盘价79,200元，较前日收盘价+0.87%，主力合约收盘价升水MMLC电碳平均报价1,950元。
节前备货基本结束，交易所周五调保，节前多空资金可能偏谨慎。需求端强排产无法证伪，市场担忧假期结束供需侧复工可能出现时间错配，造成现货阶段性偏紧。目前产业间长协谈判进度缓慢，短期上游在定价中更为主动。原料进入底部区间，下游提前备货意愿将释放，从而形成支撑，碳酸锂进一步下探空间有限。着重关注近期海外锂矿企业季报期涉及的生产经营决策调整。今日广期所碳酸锂2505合约参考运行区间77,200-81,000元/吨。周三下午15：00不锈钢主力合约收13170元/吨，当日+0.04%(+5)，单边持仓32.81万手，较上一交易日-12873手。
现货方面，佛山市场宝新304冷轧卷板报13250元/吨，较前日持平，无锡市场宝新304冷轧卷板报13700元/吨，较前日持平；佛山基差80(-5)，无锡基差530(-5)；佛山宏旺201报8600元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7800元/吨，较前日持平。
原料方面，山东高镍铁出厂价报940元/镍，较前日持平。保定304废钢工业料回收价报8850元/吨，较前日持平。高碳铬铁北方主产区报价7100元/50基吨，较前日持平。期货库存录得95056吨，较前日持平。据钢联数据，社会库存录得88.97万吨，环比减少1.65%，其中300系库存58.42万吨，环比增加0.37%。
据Mysteel统计，2024年中国大陆不锈钢出口量约504.42万吨（创历史新高），同比增加102.66万吨，增幅25.6%。净出口量约316.65万吨，同比增加122.01万吨，增幅62.7%，仅次于2016年的317.68万吨，成为历史第二高位，不锈钢净出口的大幅提升，一定程度上缓解了国内不锈钢供应过剩的压力。原料端，青山集团2025年2月高碳铬铁长协采购价6995元/50基吨（现金含税到厂价）环比持平，天津港收货价格减150元/50基吨。现货方面，目前场内主流资源报价偏稳为主，无太多变化，离场商家继续增多，在岗也大多处理现有急单，忙于收尾离场，现有量价行情实际参考意义不大，后市关注社库去化速度以及钢厂后续的排产和原料价格。预期后市不锈钢震荡运行。周三，锰硅主力（SM505合约）盘初快速回落至下方6500元/吨支撑后持续回升，重新回到短期震荡区间之中，日内收涨1.57%，收盘报6724元/吨。现货端，天津6517锰硅现货市场报价6400元/吨，环比上日持平，折盘面6590，贴水盘面134元/吨。硅铁主力（SF503合约）早盘低开后持续回落，日内收跌1.92%，收盘报6338元/吨。现货端，天津72#硅铁现货市场报价6440元/吨，环比上日持稳，升水盘面102元/吨。
盘面方面，日线级别来看，锰硅价格短期在左侧6800元/吨高点附近受阻，再度进入盘整状态。我们前期提到“建议观察当前6550元/吨至6850元/吨区间内价格盘整的强弱情况。若价格短期强势整理后继续上冲，则或可继续关注上方7300-7500元/吨附近高度。若价格盘整中渐弱，且伴随缩量、持仓回落，则关注价格快速回落风险”。目前来看，昨日价格显著走弱后，今日大幅下探后持续回升并最终收涨，价格仍处于震荡纠结之中，继续关注当前区间的震荡情况。
硅铁方面，日线级别价格整体仍处于6200-6600元/吨的箱体区间之内，当前继续以箱体波动看待。
当下，锰硅的博弈矛盾依旧聚焦在锰矿端。虽然当下锰矿整体库存偏低，但仍高于2020年之前水平。此外，虽然氧化锰矿库存处于低位，但在假设澳洲锰矿预计4月份能够恢复发运的背景下，我们测算氧化锰矿并不会出现明显短缺的情况，虽然货物集中在部分贸易商手中确实能够一定增加价格的话语权。且2024年4月份行情已经给到市场指引，在锰矿价格持续上涨的背景下，氧化锰矿的使用配比可以通过富锰渣的替代被显著调低。因此，成本端抬升的逻辑我们认为并不顺畅。
当然，我们一直强调顺势而为。当下整体商品氛围转暖且逐步走出多头趋势（强于我们的预期），黑色在一季度经济复苏预期恢复背景之下（四季度经济数据超预期，且中美关系的严峻程度或较市场预期的要弱）近期呈现持续反弹走势。这样的背景下给予到锰硅上冲所需要的多头土壤，且持仓下降后的快速增加表明资金推涨情绪依旧较为强烈，虽然这些都建立在我们认为并不顺畅的锰矿端紧张预期叙事之上。在上涨走势尚未破坏之前，我们认为并不着急凭借基本面的判断去逆势操作。
硅铁方面，基本面短期仍然未出现明显的矛盾。当前供给维持在同期低位，但偏低幅度有限，在钢铁方面需求季节性走弱背景下，我们看到硅铁显性库存继续小幅累积，但整体仍处于相对中性的水平。即我们认为目前总体供求结构及库存水平处于相对健康的状态，盘面价格估值水平也相对合理或略偏高，短期价格缺乏有效的驱动。
我们关注到生态环境部、发改委等5部委在1月2日联合发布的《产品碳足迹核算标准编制工作指引》（文件重申了 “2027年前制定100项和2030年前制定200项产品碳足迹核算标准”，并且促进国内国际标准互认）以及国家市场监督管理总局、生态环境部、国家发展和改革委员会、工业和信息化部在1月7日联合发布的《关于公布产品碳足迹标志认证试点名单的通知》，“双碳”再度回到市场的视野当中，虽然1月7日的文件中暂未提及铁合金。关于“能耗双控”的博弈或再度对价格造成扰动，尤其在市场氛围由弱转强的背景下。我们提示继续关注供给端是否出现如能控、限产等驱动。周三，工业硅期货主力（SI2503合约）缩量反弹，几乎回收昨日跌幅，日内收涨1.84%，收盘报10765元/吨。现货端，华东不通氧553#市场报价10650元/吨，环比上日持稳，贴水期货主力合约115元/吨；421#市场报价11600元/吨，环比上日持稳，折合盘面价格10800元/吨，升水期货主力合约35元/吨。
盘面方面，工业硅价格日线级别摆脱加速下跌趋势，但大的下跌趋势仍未结束，短期价格或暂时步入震荡整理阶段。短期关注上方11000元/吨及11300元/吨附近的压力情况以及下方10550元/吨及前低10385元/吨附近支撑情况。缺乏趋势性的背景下，单边参与仍缺乏性价比，以观望为主。
基本面方面，本周工业硅周产环比延续回落，新疆地区产量继续小幅下行，四川地区产量继续创下新低。下游多晶硅仍是工业硅需求的主要压力项，当前周产较去年同期降幅超40%。在行业自律性减产稳价背景下，多晶硅对于工业硅的需求支撑显著减弱，暂未见复苏预期。从月度的供求结构上，受到多晶硅端需求锐减影响，虽然当前产量随着检修以及枯水期已经出现了明显的减量，但供给总量仍较需求显得宽松。这一点我们从仍旧持续创下新高的库存上可以明显看出。在多晶硅端（近年需求的最大增量方向）对于硅料需求前景黯淡的背景下，工业硅当下的减产力度仍无法改变价格的悲观预期。当下工业硅库存延续上升，不断创下历史新高，供应端压力持续挤压现货价格，带动现货、期货螺旋式下跌。我们延续认为需要供给端规模更大、持续更久的减产，甚至造成部分产能永久性退出才能改变当下工业硅宽松的结构以及才能对工业硅价格形成有效的支撑的观点。螺纹钢主力合约下午收盘价为3337元/吨, 较上一交易日跌17元/吨（-0.50%）。当日注册仓单67032吨, 环比持平。主力合约持仓量为169.3073万手，环比减少56107 手。现货市场方面, 螺纹钢天津汇总价格为3320元/吨, 环比持平; 上海汇总价格为3380元/吨, 环比持平。 热轧板卷主力合约收盘价为3450元/吨, 较上一交易日跌18元/吨（-0.51%）。 当日注册仓单350070吨, 环比减少2676吨。主力合约持仓量为117.9361万手，环比减少15796 手。 现货方面, 热轧板卷乐从汇总价格为3440元/吨, 环比减少10元/吨; 上海汇总价格为3440元/吨, 环比持平。
成材盘面价格延续弱势震荡走势，部分地区现货市场开始休假。基本面方面，螺纹本周库存虽环比增加，但是还远低于历史同期。从春节后有望进行快速复产。本周热卷呈现供需双强的局面，本周需求较前几周有明显回升，产量也随之上升，库存小幅增加。与过去五年库存相比，处于中性水准，短期不会出现累库现象。总体而言，国内宏观影响程度降低，成材基本面呈现表现中性偏强，成材价格随着原料价格有所反弹，盘面价格呈现震荡偏强走势。目前判断，当下走势更多为阶段性价格反弹，终端实际需求尚未见到起色，可能延续区间震荡走势。 以螺纹钢主力合约为例，参考运行区间为3200-3450元/吨。未来还需重点关注原料价格是否会有支撑、两会的影响以及终端需求能否企稳等。昨日铁矿石主力合约（I2505）收至800.50 元/吨，涨跌幅-0.50 %（-4.00），持仓变化+709 手，变化至48.39 万手。铁矿石加权持仓量75.76万手。现货青岛港PB粉791元/湿吨，折盘面基差40.65 元/吨，基差率4.83%。
供给方面，最新一期海外发运量骤降，主要系天气原因导致澳洲部分港口停运所致。巴西发运量季节性下降。近端到港量下滑至同期低位。需求方面，钢联日均铁水产量环比回升至224.48万吨，前期部分高炉检修结束后复产，预计节前铁水有所反弹，农历季节性处于近几年偏高位置。钢材库存依旧偏低，下游的低库存与当前利润为铁水后续复产提供了一定空间。库存方面，节前钢厂提货速度加快，港口疏港量维持高位，钢厂补库接近尾声，港口库存小幅累库。港口现货成交量逆季节性偏强。综合来看，近期商品市场情绪向好，黑色市场需求淡季的背景下，矿价或震荡偏强运行。玻璃：玻璃现货报价1320，沙河产销回落。截止到20250116，全国浮法玻璃样本企业总库存4385.3万重箱，环比+15.1万重箱，环比+0.35%，同比+38.84%。折库存天数20.5天，较上期+0.2天。沙河地区库存水平偏低，出货较好，主要受到下游刚需采购以及经销商、期现商适量存货支撑，产业供需矛盾较小。宏观方面，经济工作会落地，增量信息有限，净持仓空头增仓为主，短期偏多看待。纯碱：纯碱现货价格1450，纯碱检修企业逐步恢复，整体开工及产量提升。纯碱需求一般，刚需采购及节前补库。截止到2025年1月20日，国内纯碱厂家总库存143.61万吨，较上周四增加0.5万吨，涨幅0.35%。其中，轻质纯碱59.80万吨，环比增加1.03万吨，重质纯碱83.81万吨，环比下降0.53万吨。净持空头增仓为主，盘面滞涨。橡胶胶价大幅度波动。震荡整理。
技术面看，胶价到了选择方向的点位附近，宜多加关注。
多空讲述不同的故事。涨因减产预期看多，跌因需求证伪。
天然橡胶RU多头认为东南亚尤其是泰国的天气可能有助于橡胶减产。市场对收储轮储也或有预期。政策的利好扭转了需求的预期。
天然橡胶空头认为需求平淡。胶价高会刺激全年大量新增供应，减产或落空，增产可预期。高产季节，会证明供应季节性增加的压力仍然存在。
行业如何？
截至2025年1月16日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为60.06%，较上周走低2.08个百分点，较去年同期走高0.33个百分点。全钢轮胎企业出货不佳，库存偏高。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为78.44%，较上周走低0.21个百分点，较去年同期走高6.00个百分点。半钢胎企业库存合理。
截至2025年1月12日，中国天然橡胶社会库存125.4万吨，环比减少0.16万吨，降幅0.12%。中国深色胶社会总库存为71.4万吨，环比减少0.2%。中国浅色胶社会总库存为54万吨，环比降0.02%。截至2025年1月10日，青岛地区天然橡胶一般贸易库库存为30.92万吨，较上期增加0.39万吨，增幅1.28%。一般贸易库库存为30.92万吨，较上期增加0.39万吨，增幅1.28%。小计37.29（0.72）万吨。
现货
上个交易日下午16:00-18:00泰标混合胶16500（0）元。STR20报2005（5）美元。
山东丁二烯12900（-100）元。江浙丁二烯12550（-100）元。华北顺丁14400（0）元。
操作建议：
技术面看，橡胶胶价到了选择方向的点位附近。
我们中性思路或偏空思路。
我们前期推荐买20号胶现货空RU2505，我们认为RU升水回归大半，可能有所反复。
考虑政策利好，等市值买股票ETF空RU2505也可以适当考虑。1月22日05合约跌19，报2572，现货跌22，基差+83。高利润下企业开工维持在高位水平，前期海外装置停产消息基本发酵结束，海外装置后续也将逐步回归，因此后续供应边际走高为主。需求端MTO利润有所改善但仍在低位，传统需求利润整体也偏低，相对比下甲醇估值显得偏高，后续甲醇利润或仍有下修需求，下游利润有望继续改善。甲醇现实依旧偏强，盘面贴水，大幅下跌空间预计相对有限，单边参与难度较大，关注pp与甲醇价差的修复机会，当前安全边际较高。1月22日05合约涨23，报1762，现货涨10，基差-152。气头装置逐步回归，供应依旧在相对高位，各工艺利润同比低位，仍未见大规模减产出现，需求端企业节前吸单，预收好转，后续储备或仍有拿货需求，复合肥开工小幅回升，三聚氰胺利润改善，开工走高。出口端有放松消息传出但随后被证伪，但盘面价格依旧大幅上涨。整体来看，尿素现在绝对价格低位，估值偏低，需求端消息的异动容易导致价格出现大幅波动，企业利润低位也使得现货继续下跌空间有限，而盘面在弱现实表现为大幅升水，因此在盘面大涨后不建议追高，在盘面回调后贴近现货时关注多配机会为主。WTI主力原油期货收跌0.68美元，跌幅0.89%，报75.41美元；布伦特主力原油期货收跌0.38美元，跌幅0.48%，报78.97美元；INE主力原油期货收涨9.10元，涨幅1.35%，报681元。
数据方面：美国EIA数据推迟至本周五时间发布。
消息方面：美国总统特朗普呼吁俄罗斯总统普京停止俄乌冲突，并表示如果俄罗斯拒绝与乌克兰就结束俄乌冲突举行谈判，美国“有可能”对俄罗斯实施制裁。特朗普21日在白宫作出上述表态，但未详述可能采取的制裁措施。特朗普还说，新一届美国政府正在研究对乌克兰军事援助的问题，欧洲国家应在支持乌克兰方面做得更多。特朗普说：“我们正在与乌克兰总统泽连斯基对话，我们很快将同俄罗斯总统普京对话。”鉴于此前俄罗斯总统呼吁“我们需要的不是短暂停火，而是永久和平”来看，美俄关系有望缓和，制裁放松预期开始增强。
短期来看，原油短线受地缘政治溢价如期回落。长期来看，油价2025年仍然呈现供大于求的格局，OPEC内部产油小国已明显与沙特的减产挺价方针出现分歧，美国换任举行，特朗普上任后对油价形成中长期利空，油价中枢易跌难涨，推荐投资者逢高空配。PVC开工维持高位。成本端，电石开工小幅回升。出口方面，接单有所好转。基本面看，近期成本支撑转强。绝对价格低位刺激投机需求，库存向下转移。近期，基本面小幅转强，但是仓单高位，大库存难以去化，下游淡季之下，现实压力依旧偏大，建议逢高套保。纯苯负荷维持年内高位，2025年主营春检力度较大，届时纯苯负荷将同步下行。基本面看，近期纯苯供应高位，需求回落，基本面有所转弱。进口方面，目前内外倒挂，关注远期实际进口情况，近期港口重回累库，月间价差持续偏弱，关注月底库存情况 。市场流通库存有增量预期，基差大幅走弱，年底淡季累库。盘面高位震荡，淡季近月空间有限。聚乙烯，期货价格下跌，分析如下：现实端需求端进入季节性淡季，现货价格下跌。成本端原油价格低位震荡，PE估值向上空间有限。1月供应端虽无新增产能，但检修高位回落，供应端或将承压。上中游库存去库，对价格支撑尚存；季节性淡季，需求端农膜订单增速放缓，且远不及同期水平，房地产宏观预期转好，但现实端下游开工率回落，将其负反馈传递至价格中枢下移。05合约持仓量高位回落，助推盘面价格下行，PE期限由Backwardation向水平变化，预计1月伴随检修集中回归和新增产能落地，聚乙烯价格或将下行。
基本面看主力合约收盘价7777元/吨，下跌31元/吨，现货8100元/吨，下跌100元/吨，基差323元/吨，走弱69元/吨。上游开工83.6%，环比下降1.67 %。周度库存方面，生产企业库存32.52万吨，环比去库1.53 万吨，贸易商库存3.32 万吨，环比去库0.32 万吨。下游平均开工率36.84%，环比下降4.80 %。LL5-9价差24元/吨，环比扩大4元/吨。聚丙烯，期货价格下跌，分析如下：OPEC再次宣布下调2025年原油需求预期，原油价格向下空间打开，成本端支撑松动。现实端需求端进入季节性淡季，现货价格无变动，预计维持震荡；成本端原油价格低位震荡，LPG下游化工需求利润修复，开工率持触底反弹，叠加燃烧需求旺季，因此PP估值或阶段性小幅向上。1月供应端虽无新增产能，但检修高位回落，供应端或将承压。需求端下游开工率进入季节性淡季，伴随塑编订单回落，现实端下游开工率或已见顶，今年塑编、BOPP订单数量远不及往年同期。检修高位回落导致上中游库存去化放缓，贸易商低价出货意图明显。期限结构保持水平结构。预计1月中长期聚丙烯价格维持震荡偏弱。
基本面看主力合约收盘价7359元/吨，下跌41元/吨，现货7480元/吨，无变动0元/吨，基差121元/吨，走强41元/吨。上游开工79.12%，环比上涨0.33%。周度库存方面，生产企业库存39.85万吨，环比去库1.45万吨，贸易商库存13.11 万吨，环比去库0.61万吨，港口库存5.89 万吨，环比去库0.19 万吨。下游平均开工率50.5%，环比下降2.79%。LL-PP价差418元/吨，环比扩大10元/吨，建议跟踪LL05合约基差回落速率，逢高做空LL-PP价差。PX05合约跌88元，报7332元，PX CFR跌7美元，报881美元，按人民币中间价折算基差-52元（+29），5-9价差-68元（-10）。PX负荷上看，中国负荷87.1%，亚洲负荷78.1%，装置方面，镇海炼化负荷下降，福建联合石化负荷恢复，广东石化提前重启，海外GS40万吨装置检修推迟至2月，乐天50万吨装置停车，1月下旬重启。PTA负荷80%，环比上升0.1%，装置方面，英力士、嘉兴石化重启，逸盛三套装置计划检修。进口方面，1月中上旬韩国PX出口中国19.6万吨，环比下降5.8万吨。库存方面，11月底库存398万吨，累库8万吨。估值成本方面，PXN为210美元（-1），石脑油裂差96美元（+3）。后续来看意外检修推动的PXN修复结束，PXN的上方空间相对有限，因为一季度整体计划内检修较少，PX整体平衡矛盾较小，聚酯产业链目前受淡季预期压制，而基本面改善时间主要在一季度末段，短期内原油回落带动下跌，预期PXN估值窄幅震荡，短期建议观望。PTA05合约跌46元，报5146元，华东现货跌40元，报5060元，基差-85元（+5），5-9价差-22元（-2）。PTA负荷80%，环比上升0.1%，装置方面，英力士、嘉兴石化重启，逸盛三套装置计划检修。下游负荷83%，环比下降3.3%，装置方面，共320万吨装置减停产，恒优30万吨长丝开启。终端加弹负荷下降34%至40%，织机负荷下降35%至26%。库存方面，1月10日社会库存（除信用仓单）环比累库2.7万吨，到297.7万吨。估值和成本方面，PTA现货加工费跌2元，至284元，盘面加工费涨12元，至336元。后续来看，短期PXN修复完成，其基本面上仍然受下游淡季而带来的累库现实压制，加工费偏弱，短期内原油回落带动下跌，预期PXN估值及PTA加工费窄幅震荡，短期建议观望。EG05合约涨2元，报4755元，华东现货跌19元，报4770元，基差20元（-2），5-9价差-20元（+5）。供给端，乙二醇负荷70.6%，环比持平，其中合成气制72.6%，乙烯制69.4%，合成气制装置方面，广汇装置恢复正常，四川正达凯装置开始调试开车，陕西榆林化学装置开启；油化工方面，浙石化一条线周内异常，逐渐恢复中，成都石油化工短停，三江石化计划转产EG。海外方面，沙特jupc2#、Sharq4#停车中，马来西亚石油一套75万吨装置停车，计划下旬重启，科威特53万吨装置检修，两周后重启，美国约200万吨装置因天气停车。下游负荷83%，环比下降3.3%，装置方面，共320万吨装置减停车。恒优30万吨长丝开启。终端加弹负荷下降34%至40%，织机负荷下降35%至26%。进口到港预报23.3万吨，环比上升11.2万吨，华东出港1月21日1.5万吨，出库上升。港口库存56万吨，去库1.7万吨。估值和成本上，石脑油制利润为-733元，国内乙烯制利润-518元，煤制利润1159元。成本端乙烯持平至870美元，榆林坑口烟煤末价格下降至600元。美国多套装置因天气停车，对盘面有所支撑，但影响进口量预期相对有限，1月后供给预期维持高位，进口预期回升，需求聚酯端开始大面积检修，供需平衡偏累，显性库存因进口回升预期见底，短期震荡偏弱走势。昨日国内猪价多数下跌，河南均价落0.1元至15.4元/公斤，四川均价落0.24元至14.83元/公斤，部分低价区养殖端或继续挺价销售，维稳运行，多数区域节前养殖端清栏意愿较强，市场猪源或再度增量，带动猪价延续弱势。理论出栏量依旧偏大，未来基础供应基调偏向过剩，短期留意春节前需求的脉冲影响，另外标肥差背后的大猪偏紧或支撑阶段性猪价，且能引导投机性压栏和二育走向，现货偏弱但较难流畅下跌；盘面提前给出悲观表达，各合约深贴水背景下宜过度追跌，而拉高后亦有套保压力，低位区间思路，短线节奏性交易为主。全国鸡蛋价格有稳有降，主产区鸡蛋均价落0.05元至4.00元/斤，黑山3.5元/斤，馆陶3.71元/斤不变，供应量维持稳定，外销逐渐转淡，内销消化速度尚可，各环节顺势购销，维持低库存，今日蛋价或弱势稳定，少数地区或降。需求高峰已过，备货消费对蛋价支撑力度一般，叠加产能回升和成本下移，尽管现货相比远期盘面仍有可观升水，但节前预期交易盛行，盘面破位下行，春节前宜维持偏空思路，节后视开年价和升贴水情况而定操作。周三郑州白糖期货价格偏弱震荡，郑糖5月合约收盘价报5757元/吨，较之前一交易日下跌41元/吨，或0.71%。现货方面，广西制糖集团报价区间为5920-6030元/吨，报价下调10-20元/吨。云南制糖集团报价区间为5890-5930元/吨，报价下调10元/吨。主流加工糖集团报价区间为6330-6770元/吨，部分报价下调20元/吨。广西现货-郑糖主力合约（sr2505）基差163元/吨；加工糖-广西糖价差440元/吨。
消息方面，巴西甘蔗技术中心（CTC）发布的数据显示，巴西中南部地区在12月完成了2024/25年度的甘蔗收割工作，平均单产较前一年度下降10.8%。2024/25年度的平均单产为每公顷78吨，而2023/24年度为每公顷87.5吨。巴西中南部地区在2024年经历了有记录以来最严重的干旱之一，大火烧毁了巴西最大的产糖州圣保罗数千公顷的农田。但2024/25年度的甘蔗平均单产较过去十个年度的平均水平高出1.4吨。
受中国暂停进口泰国糖浆、预拌粉，和印度允许出口100万吨糖影响，近期原糖价格持续走弱，国内糖价跟随外盘下跌。但广西持续干旱，以及提前收榨引发市场对产量的担忧，广西糖产量有调减的可能，使得目前糖价表现内强外弱。总体而言中长期全球糖市仍处于增产周期，维持逢高做空思路。周三郑州棉花期货价格偏强震荡，郑棉5月合约收盘价报13610元/吨，较前一交易日下跌60元/吨，或0.44%。现货方面，中国棉花价格指数(CCIndex)3128B新疆机采提货价14190元/吨，较上个交易日持平，3128B新疆机采提货价-郑棉主力合约（CF2505）基差580元/吨。临近春节，织布厂和贸易商陆续放假，现货成交节前继续维持清淡态势。
消息方面，据外电报道，当地时间1月21日，美国总统特朗普声称，美国政府正在讨论从2月1日起对从中国进口的商品加征10%的关税。2024年11月，特朗普就曾威胁对华加征关税。
上周美棉出口销售环比大幅增加，但同比仍略减。1月USDA报告公布美棉库消比上调至37%，但按照美棉的出口量按1月报告的预估还是偏乐观，未来美棉库消比仍有上调的空间，利空尚未完全释放。国内方面受原油上涨带动，短线整体商品价格偏强运行，但从中期来看，在全球平衡表供需宽松的大背景下，在2025年二季度之前操作上维持反弹择机建空，另外需要关注特朗普关税政策边际变化。【重要资讯】
1、据船运调查机构ITS及AmSpec，1月前10日马棕出口环比下降21.4%-29.12%，前15日环比下降15.45%-23.75%，前20日环降18.2%-23%。SPPOMA数据显示，2025年1月1-10日马来西亚棕榈油单产减少4.79%，出油率增加0.18%，产量减少3.84%。前15日产量环比下降10%，前20日环比下降9.8%。
2、马来西亚棕榈油委员会（MPOC）称，2025年马来西亚棕榈油产量预期将持稳在1950万吨，印尼产量则预计反弹大约200万吨，达到4800万吨。
棕榈油出口需求较差、特朗普政府传递的不利于生柴政策发展的信号压制油脂，不过棕榈油产地库存偏低及印度进口植物油的表观消费仍较好，提供一定支撑。国内现货基差稳定，广州24度棕榈油基差05+1180（0）元/吨，江苏一级豆油基差05+370（0）元/吨，华东菜油基差05+50（0）元/吨。
【交易策略】
棕榈油短期出口较弱、印尼生柴政策执行偏慢，特朗普政府传递的不利于生柴政策发展的信号压制油脂。但产地棕榈油处于减产季节，提供一定支撑，关注高频产量、出口数据指引，预计处于震荡偏弱格局，同时关注美国生柴政策变动、产地棕榈油库存偏低及印度表观植物油消费较好带来的反复。【重要资讯】
周三夜盘豆粕延续上涨趋势，交易巴西收割缓慢、阿根廷天气及中美关系不确定性。周三江苏豆粕现货报3190元/吨涨100，全国主要油厂豆粕成交8.96万吨，开机率55.02%，提货17.22万吨。豆粕提货仍较好，成交一般，不过2月份表观消费一般会季节性回落，关注后续去库力度。
机构数据显示截止1月17日12月大豆买船447万吨，1月买船365万吨，2月买800万吨，3月买船1039万吨，4月767万吨，预计2、3月到港偏少，后期到港充足。预报显示未来两周巴西许多地区在30号附近大规模降雨或影响收割。巴西南里奥格兰德州降雨预计恢复，阿根廷降雨预计恢复，不过模型一致预期30号以后阿根廷降雨或再度偏少。近期传海关因检疫问题停止接收部分来自巴西的大豆，同时特朗普关税信息多变。
【交易策略】由于美豆24/25年度产量调低，美豆的底部再次提升，南美丰产压力或体现在升贴水之上。由于阿根廷干旱风险暂未解除，巴西收割期降雨量较大，预计后续美豆盘面偏强。但若出现贸易战情景，则可能二次回落，大豆升贴水方面则因巴西丰产预期可能会继续下探，不过贸易战情景会使巴西升贴水反弹，大豆到港成本下跌空间或有限。同时，逐步进入美豆新作种植面积的交易时间，因此，后续豆粕预计会呈现下有强支撑的格局，单边尝试逢低买入，上方空间则受南美天气、美豆面积预估而定。免责声明：本报告信息均来源于公开资料或实地调研，我公司及研究人员对信息的准确性和完整性不作任何保证，本报告中的信息、观点均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整；报告中的信息及观点不构成投资要约或买卖建议，投资者据此作出的投资决策及结果与本公司和作者无关。投资有风险，入市需谨慎。
