前一交易日沪指+0.08%，创指+1.81%，科创50+0.25%，北证50+0.24%，上证50+0.25%，沪深300+0.45%，中证500+0.48%，中证1000+0.64%，中证2000+1.21%，万得微盘+1.76%。两市合计成交11829亿，较上一日+474亿。
宏观消息面：
1、中国1月一年期和五年期LPR维持不变；分析师称短期内LPR进一步下行的必要性下降。
2、“国家队”4季度稳定持仓，汇金公司对沪深300ETF持仓不增不减。
3、特朗普称将针对中国贸易行为进行调查，但未宣布新关税措施。
资金面：融资额-67.07亿；隔夜Shibor利率+1.30bp至1.8480%，流动性较为宽松；3年期企业债AA-级别利率+0.98bp至3.1640%，十年期国债利率+1.62bp至1.6695%，信用利差-0.64bp至149bp；美国10年期利率+0.00bp至4.61%，中美利差+1.62bp至-294bp。
市盈率：沪深300:12.43，中证500:26.98，中证1000:36.08，上证50:10.68。
市净率：沪深300:1.33，中证500:1.77，中证1000:2.00，上证50:1.20。
股息率：沪深300:3.31%，中证500:1.87%，中证1000:1.53%，上证50:4.13%。
期指基差比例：IF当月/下月/当季/隔季：-0.08%/-0.07%/-0.63%/-1.69%；IC当月/下月/当季/隔季：-0.31%/-0.62%/-2.32%/-3.83%；IM当月/下月/当季/隔季：-0.52%/-1.07%/-3.12%/-5.09%；IH当月/下月/当季/隔季：+0.04%/+0.15%/+0.10%/-1.23%。
交易逻辑：海外方面，近期美债利率高位震荡，对A股影响减弱。国内方面，12月PMI继续维持在荣枯线以上，12月M1增速回升，但社融结构偏弱，经济压力仍在，随着各项经济政策陆续出台，有望扭转经济预期。12月政治局会议和中央经济工作会议措辞较为积极，释放了大量稳增长的信号，当前各部委已经开始逐步落实重要会议的政策，尤其是央行设立两大货币工具用于购买股票，财政部会议释放积极信号。当前各指数估值分位均处于历史中位数以下，股债收益比显示股市投资价值较高，建议IF多单持有。
期指交易策略：单边建议IF多单持有，套利暂无推荐。
国债
消息方面：1、特朗普称将针对中国贸易行为进行调查，但未宣布新关税措施；2、工信部：将启动实施新一轮十大重点行业稳增长工作方案 加力推进大规模设备更新和消费品以旧换新；3、加拿大12月CPI同比增长1.8%，预期增长1.9%；12月CPI环比下降0.4%，预期下降0.4%。
流动性：央行周二进行2560亿元14天期逆回购操作，中标利率为1.65%，与此前持平。因当日有550亿元7天期逆回购到期，实现净投放2010亿元。
市场展望：
继昨日发表将对墨西哥及加拿大征收25%关税的言论后，今晨特朗普发表讲话，表明欧盟将会面临关税，美元指数短线上涨，但在特朗普就职后总体仍表现相对弱势。
特朗普在就职演讲中重点强调了对于通胀以及能源价格的控制，特朗普表明美国具备丰富的石油和天然气资源，本届政府将充分利用这些资源以降低其价格。特朗普认为通胀危机是大规模的超支和不断上涨的能源价格造成的，他将指示内阁打击创纪录的通胀。特朗普的政策将对后续美联储货币政策节奏产生影响，当前CME利率观测器显示，市场预期美联储本年度将分别在6月以及12月议息会议进行25个基点的降息操作。
铜
镍
宏观方面，市场在特朗普关税政策的不确定性中挣扎，美元指数先涨后跌，其盘中一度涨至108.78的日内高点，而后回吐全部涨幅并转跌，最终收跌0.1%，报107.97。
现货市场方面，日内镍价震荡走强，市场整体待假情绪逐渐浓厚，各品牌精炼镍现货升贴水多持稳运行。俄镍现货均价对近月合约升贴水为-150元/吨，较前日持平，金川镍现货升水均价报1800元/吨，均价较前日上涨100元/吨。 综合而言，当前镍价估值偏高，但宏观层面仍面临较大不确定性，应密切关注美国新一届政府的政策变化对市场情绪的影响。预计今日镍价震荡运行为主，沪镍主力合约价格运行区间参考125000-130000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考15700-16200美元/吨。
铝
氧化铝
总体来看，原料端，国内整体仍未见规模复产，几内亚矿石发运大幅恢复，预计随着矿石到港增加，矿石紧缺局面将有所缓解；供给端，受环保督察和矿石紧缺影响，短期供应仍受限，但随着山西部分氧化铝厂超预期复产和新建产能逐步投产，预计氧化铝产量将逐步上行；需求端，电解铝开工仍维稳，增产及减产并行。进出口方面，海外氧化铝报价走低，国内外氧化铝供应同步转松，进出口结构短期预计维稳。氧化铝盘面多空博弈激烈，短期价格波动剧烈，建议做好风险控制。国内主力合约AO2502参考运行区间：3600-4000元/吨。
锡
铅
锌
碳酸锂
短多资金获利了结，午后碳酸锂大幅回调。节前备货基本结束，预期交易主导行情方向。需求端强排产无法证伪，市场担忧假期结束供需侧复工可能出现时间错配，造成现货阶段性偏紧。目前产业间长协谈判进度缓慢，短期上游在定价中更为主动。原料进入底部区间，下游提前备货意愿将释放，从而形成支撑，碳酸锂进一步下探空间有限。交易所周五调保，节前多空资金可能偏谨慎，着重关注近期海外锂矿企业季报期涉及的生产经营决策调整。今日广期所碳酸锂2505合约参考运行区间77,000-81,000元/吨。
不锈钢
现货方面，佛山市场宝新304冷轧卷板报13250元/吨，较前日持平，无锡市场宝新304冷轧卷板报13700元/吨，较前日持平；佛山基差85(-190)，无锡基差535(-190)；佛山宏旺201报8600元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7800元/吨，较前日持平。
原料方面，山东高镍铁出厂价报940元/镍，较前日持平。保定304废钢工业料回收价报8850元/吨，较前日持平。高碳铬铁北方主产区报价7100元/50基吨，较前日持平。期货库存录得95056吨，较前日+300。据钢联数据，社会库存录得88.97万吨，环比减少1.65%，其中300系库存58.42万吨，环比增加0.37%。
据Mysteel统计，2024年中国大陆不锈钢出口量约504.42万吨（创历史新高），同比增加102.66万吨，增幅25.6%。净出口量约316.65万吨，同比增加122.01万吨，增幅62.7%，仅次于2016年的317.68万吨，成为历史第二高位，不锈钢净出口的大幅提升，一定程度上缓解了国内不锈钢供应过剩的压力。原料端，青山集团2025年2月高碳铬铁长协采购价6995元/50基吨（现金含税到厂价）环比持平，天津港收货价格减150元/50基吨。现货方面，目前场内主流资源报价偏稳为主，无太多变化，离场商家继续增多，在岗也大多处理现有急单，忙于收尾离场，现有量价行情实际参考意义不大，后市关注社库去化速度以及钢厂后续的排产和原料价格。预期后市不锈钢震荡运行。
锰硅硅铁
盘面方面，日线级别来看，锰硅价格短期在左侧6800元/吨高点附近受阻，再度进入盘整状态。客观上走势渐弱，我们前期提到“建议观察当前6550元/吨至6850元/吨区间内价格盘整的强弱情况。若价格短期强势整理后继续上冲，则或可继续关注上方7300-7500元/吨附近高度。若价格盘整中渐弱，且伴随缩量、持仓回落，则关注价格快速回落风险”。目前来看，走势渐弱，持仓开始回落、伴随成交缩量，出现我们提示的后一种情况，建议注意回调风险，关注下方6550/吨附近支撑情况。
硅铁方面，日线级别价格整体仍处于6200-6600元/吨的箱体区间之内，当前继续以箱体波动看待。
当下，锰硅的博弈矛盾依旧聚焦在锰矿端。虽然当下锰矿整体库存偏低，但仍高于2020年之前水平。此外，虽然氧化锰矿库存处于低位，但在假设澳洲锰矿预计4月份能够恢复发运的背景下，我们测算氧化锰矿并不会出现明显短缺的情况，虽然货物集中在部分贸易商手中确实能够一定增加价格的话语权。且2024年4月份行情已经给到市场指引，在锰矿价格持续上涨的背景下，氧化锰矿的使用配比可以通过富锰渣的替代被显著调低。因此，成本端抬升的逻辑我们认为并不顺畅。
当然，我们一直强调顺势而为。当下整体商品氛围转暖且逐步走出多头趋势（强于我们的预期），黑色在一季度经济复苏预期恢复背景之下（四季度经济数据超预期，且中美关系的严峻程度或较市场预期的要弱）近期呈现持续反弹走势。这样的背景下给予到锰硅上冲所需要的多头土壤，且持仓下降后的快速增加表明资金推涨情绪依旧较为强烈，虽然这些都建立在我们认为并不顺畅的锰矿端紧张预期叙事之上。在上涨走势尚未破坏之前，我们认为并不着急凭借基本面的判断去逆势操作。
硅铁方面，基本面短期仍然未出现明显的矛盾。当前供给维持在同期低位，但偏低幅度有限，在钢铁方面需求季节性走弱背景下，我们看到硅铁显性库存继续小幅累积，但整体仍处于相对中性的水平。即我们认为目前总体供求结构及库存水平处于相对健康的状态，盘面价格估值水平也相对合理或略偏高，短期价格缺乏有效的驱动。
我们关注到生态环境部、发改委等5部委在1月2日联合发布的《产品碳足迹核算标准编制工作指引》（文件重申了 “2027年前制定100项和2030年前制定200项产品碳足迹核算标准”，并且促进国内国际标准互认）以及国家市场监督管理总局、生态环境部、国家发展和改革委员会、工业和信息化部在1月7日联合发布的《关于公布产品碳足迹标志认证试点名单的通知》，“双碳”再度回到市场的视野当中，虽然1月7日的文件中暂未提及铁合金。关于“能耗双控”的博弈或再度对价格造成扰动，尤其在市场氛围由弱转强的背景下。我们提示继续关注供给端是否出现如能控、限产等驱动。
工业硅
盘面方面，工业硅价格日线级别摆脱加速下跌趋势，价格反弹至短期下跌趋势线附近后承压回落，大的下跌趋势仍未结束，短期价格或暂时步入震荡整理阶段。短期关注上方11000元/吨及11300元/吨附近的压力情况以及下方10550元/吨及前低10385元/吨附近支撑情况。缺乏趋势性的背景下，单边参与仍缺乏性价比，以观望为主。
基本面方面，本周工业硅周产环比延续回落，新疆地区产量继续小幅下行，四川地区产量继续创下新低。下游多晶硅仍是工业硅需求的主要压力项，当前周产较去年同期降幅超40%。在行业自律性减产稳价背景下，多晶硅对于工业硅的需求支撑显著减弱，暂未见复苏预期。从月度的供求结构上，受到多晶硅端需求锐减影响，虽然当前产量随着检修以及枯水期已经出现了明显的减量，但供给总量仍较需求显得宽松。这一点我们从仍旧持续创下新高的库存上可以明显看出。在多晶硅端（近年需求的最大增量方向）对于硅料需求前景黯淡的背景下，工业硅当下的减产力度仍无法改变价格的悲观预期。当下工业硅库存延续上升，不断创下历史新高，供应端压力持续挤压现货价格，带动现货、期货螺旋式下跌。我们延续认为需要供给端规模更大、持续更久的减产，甚至造成部分产能永久性退出才能改变当下工业硅宽松的结构以及才能对工业硅价格形成有效的支撑的观点。
钢材
成材盘面价格延续弱势震荡走势，部分地区现货市场开始休假。基本面方面，螺纹本周库存虽环比增加，但是还远低于历史同期。从春节后有望进行快速复产。本周热卷呈现供需双强的局面，本周需求较前几周有明显回升，产量也随之上升，库存小幅增加。与过去五年库存水位相比，处于中性水准，短期不会出现累库现象。总体而言，国内宏观影响程度降低，成材基本面呈现表现中性偏强，成材价格随着原料价格有所反弹，盘面价格呈现震荡偏强走势。目前判断，当下走势更多为阶段性价格反弹，终端实际需求尚未见到起色，因此预测未来成材价格难以持续走强，可能呈现为区间震荡走势。 以螺纹钢主力合约为例，参考运行区间为3200-3450元/吨。未来还需重点关注原料价格是否会有支撑、两会的影响以及终端需求能否企稳等。
铁矿石
供给方面，最新一期海外发运量骤降，主要系天气原因导致澳洲部分港口停运所致。巴西发运量季节性下降。近端到港量下滑至同期低位。需求方面，钢联日均铁水产量环比回升至224.48万吨，前期部分高炉检修结束后复产，预计节前铁水有所反弹，农历季节性处于近几年偏高位置。钢材库存依旧偏低，下游的低库存与当前利润为铁水后续复产提供了一定空间。库存方面，节前钢厂提货速度加快，港口疏港量维持高位，钢厂补库接近尾声，港口库存小幅累库。综合来看，近期商品市场情绪向好，铁矿石基差较前期已收缩。黑色市场需求淡季的背景下，矿价或震荡偏强运行，关注澳洲发运后续恢复情况以及铁水走势。
玻璃纯碱
橡胶
技术面看，胶价到了选择方向的点位附近，宜多加关注。
多空讲述不同的故事。涨因减产预期看多，跌因需求证伪。
天然橡胶RU多头认为东南亚尤其是泰国的天气可能有助于橡胶减产。市场对收储轮储也或有预期。政策的利好扭转了需求的预期。
天然橡胶空头认为需求平淡。胶价高会刺激全年大量新增供应，减产或落空，增产可预期。高产季节，会证明供应季节性增加的压力仍然存在。
行业如何？
截至2025年1月16日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为60.06%，较上周走低2.08个百分点，较去年同期走高0.33个百分点。全钢轮胎企业出货不佳，库存偏高。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为78.44%，较上周走低0.21个百分点，较去年同期走高6.00个百分点。半钢胎企业库存合理。
截至2025年1月12日，中国天然橡胶社会库存125.4万吨，环比减少0.16万吨，降幅0.12%。中国深色胶社会总库存为71.4万吨，环比减少0.2%。中国浅色胶社会总库存为54万吨，环比降0.02%。截至2025年1月10日，青岛地区天然橡胶一般贸易库库存为30.92万吨，较上期增加0.39万吨，增幅1.28%。一般贸易库库存为30.92万吨，较上期增加0.39万吨，增幅1.28%。小计37.29（0.72）万吨。
现货
上个交易日下午16:00-18:00泰标混合胶16500（50）元。STR20报2000（10）美元。
山东丁二烯13000（0）元。江浙丁二烯12650（0）元。华北顺丁14400（0）元。
操作建议：
技术面看，橡胶胶价到了选择方向的点位附近。
我们中性思路或偏空思路。
我们前期推荐买20号胶现货空RU2505，我们认为RU升水回归大半，可能有所反复。
考虑政策利好，等市值买股票ETF空RU2505也可以适当考虑。
甲醇
尿素
原油
数据方面：富查伊拉港口库存周度数据出炉，汽油环比去库0.95百万桶至5.76百万桶，环比去库13.45%；柴油环比去库0.40百万桶至2.22百万桶，环比去库15.15%；燃料油环比去库0.78百万桶至7.48百万桶，环比去库9.41%；总成品油库存环比去库2.12百万桶至15.80百万桶，环比去库11.84%。
消息方面：特朗普的特别任务特使理查德·格雷内尔此前表示，他与委内瑞拉多名官员进行了交谈，并将于周二早上开始会谈。几天前，即将离任的拜登政府对总统尼古拉斯·马杜罗的政府实施了新的制裁。“外交又回来了，”格雷内尔在 X 上披露他最初的通话内容的帖子中说道。“谈话是一种策略。”格雷内尔在特朗普第一任期结束时担任代理情报主管，他还计划于周二在华盛顿会见委内瑞拉反对派官员。此次美方对委内瑞拉相对温和。
短期来看，原油短线受地缘政治溢价如期回落。长期来看，油价2025年仍然呈现供大于求的格局，OPEC内部产油小国已明显与沙特的减产挺价方针出现分歧，美国换任举行，特朗普上任后对油价形成中长期利空，油价中枢易跌难涨。我们认为当前油价已进入极佳中长期空配区间，推荐投资者逢高空配。
PVC
苯乙烯
聚乙烯
基本面看主力合约收盘价7808元/吨，下跌23元/吨，现货8200元/吨，下跌85元/吨，基差392元/吨，走弱62元/吨。上游开工83.6%，环比下降1.67 %。周度库存方面，生产企业库存32.52万吨，环比去库1.53 万吨，贸易商库存3.32 万吨，环比去库0.32 万吨。下游平均开工率36.84%，环比下降4.80 %。LL5-9价差20元/吨，环比缩小1元/吨。
聚丙烯
基本面看主力合约收盘价7400元/吨，下跌44元/吨，现货7480元/吨，无变动0元/吨，基差80元/吨，走强44元/吨。上游开工79.12%，环比上涨0.33%。周度库存方面，生产企业库存39.85万吨，环比去库1.45万吨，贸易商库存13.11 万吨，环比去库0.61万吨，港口库存5.89 万吨，环比去库0.19 万吨。下游平均开工率50.5%，环比下降2.79%。LL-PP价差408元/吨，环比扩大21元/吨，建议跟踪LL05合约基差回落速率，逢高做空LL-PP价差。
PX
PTA
乙二醇
生猪
鸡蛋
白糖
消息方面，印度食品部长周一表示，印度已允许糖厂在截至2025年9月的当前年度出口100万吨糖。据沐甜科技报道称，钦州地区1家糖厂已于1月20日收榨，成为24/25榨季广西第一家收榨的糖厂，同比提前16天。预计本周广西至少还有1-2家糖厂收榨，24/25榨季广西糖产量预估或继续下调。除此之外，当前广西旱情还在持续，对下榨季的新植蔗出苗和宿根蔗生长也不利。
受中国暂停进口泰国糖浆、预拌粉，和印度允许出口100万吨糖影响，近期原糖价格持续走弱，国内糖价跟随外盘下跌。但广西持续干旱，以及提前收榨引发市场对产量的担忧，广西糖产量有调减的可能，使得目前糖价表现内强外弱。总体而言中长期全球糖市仍处于增产周期，维持逢高做空思路。
棉花
消息方面，据中国棉花协会数据显示，截止2025年1月19日，全国皮棉累计加工量646.8万吨，同比增长18.4%。其中，新疆地区皮棉累计加工总量636.1万吨，同比增长19.1%；自治区皮棉加工量451.7万吨，同比增长26.5%；兵团皮棉加工量184.4万吨，同比增长4.2%。内地累计加工量为10.7万吨，同比下降10.3%。
上周美棉出口销售环比大幅增加，但同比仍略减。1月USDA报告公布美棉库消比上调至37%，但按照美棉的出口量按1月报告的预估还是偏乐观，未来美棉库消比仍有上调的空间，利空尚未完全释放。国内方面受原油上涨带动，短线整体商品价格偏强运行，但从中期来看，在全球平衡表供需宽松的大背景下，在2025年二季度之前操作上维持反弹择机建空，另外需要关注特朗普正式就任后的关税政策边际变化。
油脂
1、据船运调查机构ITS及AmSpec，1月前10日马棕出口环比下降21.4%-29.12%，前15日环比下降15.45%-23.75%，前20日环降18.2%-23%。SPPOMA数据显示，2025年1月1-10日马来西亚棕榈油单产减少4.79%，出油率增加0.18%，产量减少3.84%。前15日产量环比下降10%，前20日环比下降9.8%。
2、马来西亚棕榈油委员会（MPOC）称，2025年马来西亚棕榈油产量预期将持稳在1950万吨，印尼产量则预计反弹大约200万吨，达到4800万吨。
棕榈油出口需求较差带动盘面持续回调，菜油则因美国生物柴油近期的政策指导不利大幅下跌，不过棕榈油产地库存偏低及印度进口植物油的表观消费仍较好，提供一定支撑。国内现货基差稳定，广州24度棕榈油基差05+1180（0）元/吨，江苏一级豆油基差05+370（0）元/吨，华东菜油基差05+50（0）元/吨。
【交易策略】
棕榈油短期出口较弱、印尼生柴政策执行偏慢，菜油则因市场预期美国生柴政策或调整导致消费减量回归国际贸易流成为空配，美国生柴政策的义务总量也存在疑虑，需求端不利因素压制油脂价格。供应端棕榈油处于减产季节，提供一定支撑，关注高频产量、出口数据指引，预计处于震荡偏弱格局，同时关注美国生柴政策变动、产地棕榈油库存偏低及印度表观植物油消费较好带来的反复。
蛋白粕
周二豆粕延续上涨趋势，交易巴西收割缓慢、阿根廷天气及中美关系不确定性。今日江苏豆粕现货报3090元/吨涨60，全国主要油厂豆粕成交12.73万吨，开机率63.11%，提货19.33万吨。豆粕提货仍较好，成交一般，不过2月份表观消费一般会季节性回落，关注后续去库力度。
机构数据显示截止1月17日12月大豆买船447万吨，1月买船365万吨，2月买800万吨，3月买船1039万吨，4月767万吨，预计2、3月到港偏少，后期到港充足。预报显示未来两周巴西大部分降雨充足，巴西南里奥格兰德州降雨预计恢复，阿根廷降雨预计恢复，不过模型一致预期30号以后阿根廷降雨或再度偏少。
【交易策略】
分析师团队
