盘前Pro丨行情早知道
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2025-01-16 08:20
广东
前一交易日沪指-0.43%，创指-1.82%，科创50-0.42%，北证50-0.28%，上证50-0.28%，沪深300-0.64%，中证500-0.89%，中证1000-0.61%，中证2000-0.29%，万得微盘+0.04%。两市合计成交13507亿，较上一日+3843亿。
宏观消息面：
1、商务部等4部门办公厅发布《关于做好2025年家电以旧换新工作的通知》，1月20日起全国开始实施。
2、2025年上海、广东经济增长目标：5%左右。
3、加沙停火谈判进展积极，16日有望达成协议。
4、美国12月核心CPI同比增速回落至3.2%，为6个月来首次回落。
资金面：融资额+115.10亿；隔夜Shibor利率-13.30bp至1.8320%，流动性较为宽松；3年期企业债AA-级别利率-1.79bp至3.1278%，十年期国债利率-1.96bp至1.6243%，信用利差+0.17bp至150bp；美国10年期利率-1.00bp至4.78%，中美利差-0.96bp至-316bp。
市盈率：沪深300:12.40，中证500:26.57，中证1000:35.46，上证50:10.73。
市净率：沪深300:1.33，中证500:1.74，中证1000:1.97，上证50:1.20。
股息率：沪深300:3.31%，中证500:1.89%，中证1000:1.55%，上证50:4.10%。
期指基差比例：IF当月/下月/当季/隔季：+0.02%/-0.04%/-0.04%/-0.62%；IC当月/下月/当季/隔季：+0.06%/-0.39%/-0.74%/-2.47%；IM当月/下月/当季/隔季：-0.00%/-0.67%/-1.27%/-3.42%；IH当月/下月/当季/隔季：+0.08%/+0.08%/+0.18%/+0.17%。
交易逻辑：海外方面，近期美债利率高位震荡，对A股影响减弱。国内方面，12月PMI继续维持在荣枯线以上，12月M1增速回升，但社融结构偏弱，经济压力仍在，随着各项经济政策陆续出台，有望扭转经济预期。12月政治局会议和中央经济工作会议措辞较为积极，释放了大量稳增长的信号，当前各部委已经开始逐步落实重要会议的政策，尤其是央行设立两大货币工具用于购买股票，财政部会议释放积极信号。当前各指数估值分位均处于历史中位数以下，股债收益比显示股市投资价值较高，建议IF多单持有。
期指交易策略：单边建议IF多单持有，套利暂无推荐。
行情方面：周三，TL主力合约上涨0.24%，收于119.95；T主力合约下跌0.09%，收于109.000；TF主力合下跌0.09%，收于106.315；TS主力合约下跌0.07%，收于102.722。
消息方面：1、商务部等4部门：对冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑等12类家电产品给予补贴 每件补贴不超过2000元，明确手机、平板、智能手表（手环）补贴品种和补贴标准 买手机最高补500元；2、山东省1月22日将发行再融资专项债券318.16亿元 置换存量隐性债务；3、美国12月CPI同比增长2.9%，预估为增长2.9%，前值为增长2.7%；12月CPI环比增长0.4%，预估为增长0.4%，前值为增长0.3%；4、利率期货交易者押注美联储6月降息，并预计到2025年底有约50%的可能性出现第二次降息。
流动性：央行周三进行9595亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.50%，与此前持平。因当日有11亿元7天期逆回购到期，实现净投放9584亿元。策略：更加积极的财政，适度宽松的货币及扩内需等一系列政策发力，有助于明年经济企稳，但在宽货币力度加大的背景下，债市策略仍以逢低做多为主。沪金涨0.74 %，报638.56 元/克，沪银涨2.66 %，报7841.00 元/千克；COMEX金涨0.25 %，报2724.50 美元/盎司，COMEX银涨0.25 %，报31.61 美元/盎司； 美国10年期国债收益率报4.78%，美元指数报109.06 ；
市场展望：
昨日公布的美国核心通胀数据低于预期，降息预期再度提振，金银价格表现强势。
美国 12 月 CPI 同比值为 2.9%，符合预期，高于前值的 2.7%。环比值为 0.4%，高于预期和前值的 0.3%。驱动市场交易主逻辑的美国 12 月核心 CPI 同比值为 3.2%，低于预期和前值的 3.3%。环比值为 0.2%，符合预期，低于前值的 0.3%。
其中关键的核心 CPI 数据中新车和二手车通胀表现弱于预期，二手汽车和卡车 CPI 同比值为-3.3%，仅较前值的-3.4% 小幅回升。住所租金的 CPI 同比值录得下跌，本月为 4.6%，低于前值的 4.8%，对于总通胀的贡献度仍达到 36%。总体 CPI 则如预期般具备韧性，主要受到食品价格的影响，食品 CPI 同比值近期持续上升，12 月同比值为 2.5%，高于前值的 2.4%，对于总体通胀的贡献度达到 13.5%。
与此同时，昨夜美联储票委表态偏鸽派，芝加哥联储主席古尔斯比表明了对于美国经济的担忧，古尔斯比指出汽车和信用卡的拖欠率正在上升，且处于相当高的水平。里奇蒙德联储主席巴尔金则表示通胀正在朝着 2% 的目标回落。美国通胀数据弱于预期，同时美联储官员表态偏鸽派，金银价格短线走势偏强，但当前美元指数走势仍相对强势，金银策略上建议暂时观望，沪金主力合约参考运行区间 621-645 元/克，沪银主力合约参考运行区间 7460-8029 元/千克。美国CPI数据低于预期，美联储年内降息时间预期提前，美元指数回落，风险资产普遍上扬，昨日伦铜收涨0.58%至9217美元/吨，沪铜主力合约收至75900元/吨。产业层面，昨日LME库存减少1550至260750吨，注销仓单比例下滑至2.7%，Cash/3M贴水缩至114.1美元/吨。国内方面，昨日上海地区现货升水下调至60元/吨，临近春节下游消费偏弱，部分持货商甩货情绪显现，升水走低。广东地区库存小幅增加，临近春节下游需求走弱，升水大幅下调至25元/吨。进出口方面，昨日国内铜现货进口小幅盈利，洋山铜溢价环比持平。废铜方面，昨日国内精废价差小幅缩窄至2250元/吨，废铜替代优势降低。价格层面，美国新当选总统可能采取渐进式加针关税的传闻和美国通胀数据弱于预期引起市场风险偏好边际改善；国内经济政策表态偏积极，有待进一步数据验证。产业上看国内下游开工情况好于季节性，但春节临近基本面边际趋弱；海外现货供需边际改善，库存维持偏高。总体而言，海外风险偏好提升和中国政策预期可能支持铜价继续上冲，不过淡季临近或导致价格上方压力加大，关注国内库存是否延续好于季节性的表现。今日沪铜主力运行区间参考：75200-76400元/吨；伦铜3M运行区间参考：9120-9300美元/吨。2025年1月15日，沪镍主力合约收盘价127340元/吨，较前日小幅下跌0.17%，LME主力合约收盘价15790美元/吨，较前日下跌0.85%。
宏观方面，昨日公布的美国最新通胀报告显示，美国12月未季调核心CPI月率录得0.2%，符合市场预期，较前值0.3%有所降温；美国12月未季调核心CPI年率录得3.2%，为2024年8月以来新低，市场预期持平于3.3%。CPI数据公布后，利率期货交易者押注美联储6月降息，并预计到2025年底有约50%的可能性出现第二次降息，带动美元指数短线下挫40余点，有色板块整体上行。
市场方面，日内镍价震荡运行，精炼镍现货升贴水整体下行，市场成交以俄镍、华友等电积镍资源为主，受现货进货成本支撑，金川镍升贴水较前日持平，但现货成交较难。俄镍现货均价对近月合约升贴水为-150元/吨，较前日回落50元/吨，金川镍现货升水均价报2700元/吨，均价较前日持平。
综合而言，整体来看，宏观数据虽利好镍价上行，但节前下游需求明显下滑，精炼镍现货供应偏松，难以支撑镍价进一步上涨。预计镍价震荡运行为主，沪镍主力合约价格运行区间参考124000-128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考15400-16000美元/吨。2025年01月16日，沪铝主力合约报收20060元/吨（截止昨日下午三点），跌幅0.89%。SMM现货A00铝报均价19960元/吨。A00铝锭升贴水平均价-90。铝期货仓单70014吨，较前一日上升9083吨。LME铝库存614375吨，下降2500吨。2025年1月13日：铝锭去库0.1万吨至44.2万吨，铝棒累库0.6万吨至15.85万吨。乘联会数据显示，12月1-31日，乘用车市场零售262.2万辆，同比去年12月同期增长11%，较上月同期增长9%，今年以来累计零售2,288万辆，同比增长5%。乘用车新能源市场零售137.9万辆，同比去年12月同期增长46%，较上月同期增长10%，今年以来累计零售1,097.5万辆，同比增长42%。海关总署数据显示，中国12月未锻轧铝及铝材出口50.6万吨，11月为66.9万吨。11月抢出口带动12月出口数据下降。铝锭库存去化维持，基本面无重大矛盾，短期内预计铝价仍将维持震荡走势，国内参考运行区间：19700-20400元/吨；LME-3M参考运行区间：2520-2610美元/吨。2025年1月15日，截止下午3时，氧化铝指数日内下跌0.19%至3721元/吨，单边总持仓27.8万手，较前一交易日增加0.9万吨。现货方面，广西、贵州、河南、山东、山西和新疆地区现货价格分别下跌160元/吨、160元/吨、180元/吨、120元/吨、160元/吨和120元/吨。基差方面，山东现货价格报4900元/吨，升水主力合约1091元/吨。海外方面，MYSTEEL澳洲FOB价格维持633美金/吨，进口盈亏报-600元/吨。期货库存方面，周二期货仓单报4.3万吨，较前一交易日增加0.63万吨，交割库周库存报1.87万吨，较上一周保持不变。根据钢联最新数据，最新氧化铝社会库存录得371.3万吨，较上周累库1万吨。矿端，几内亚CIF价格维持115美元/吨，澳大利亚铝土矿CIF价格维持97美元/吨。
总体来看，原料端，国内整体仍未见规模复产，几内亚矿石发运大幅恢复，预计随着矿石到港增加，矿石紧缺局面将有所缓解；供给端，受环保督察和矿石紧缺影响，短期供应短期仍受限，但随着山西部分氧化铝厂超预期复产和新建产能逐步投产，预计氧化铝产量将逐步上行；需求端，电解铝开工仍维稳，增产及减产并行。进出口方面，海外氧化铝报价走低，国内外氧化铝供应同步转松，进出口结构短期预计维稳。氧化铝盘面多空博弈激烈，短期价格波动剧烈，建议做好风险控制。国内主力合约AO2502参考运行区间：3800-4200元/吨。2025年01月16日，沪锡主力合约报收244290元/吨，下跌2.01%（截止昨日下午三点）。国内，上期所期货注册仓单下降49吨，现为5085吨。LME库存增加15吨，现为4685吨。长江有色锡1#的平均价为246540元/吨。上游云南40%锡精矿报收232500元/吨。乘联会数据显示乘联会数据显示，12月1-31日，乘用车市场零售262.2万辆，同比去年12月同期增长11%，较上月同期增长9%，今年以来累计零售2,288万辆，同比增长5%。乘用车新能源市场零售137.9万辆，同比去年12月同期增长46%，较上月同期增长10%，今年以来累计零售1,097.5万辆，同比增长42%。据产业在线最新发布的三大白电排产报告显示，2025年1月空冰洗排产合计总量共计3222万台，较2024年1月的生产实绩下跌4.3%。分产品来看，1月份家用空调排产1714万台，同比下滑1.5%；冰箱排产768万台，同比下滑6.5%；洗衣机排产740万台，同比下滑8%。锡价大跌，短期下游需求进入淡季，基本面无显著矛盾，盘面受预期影响较大，后续预计锡价将呈现震荡偏弱走势，国内参考运行区间：240000-250000元/吨。LME-3M参考运行区间：28500-30000美元/吨。周三沪铅指数收涨0.14%至16543元/吨，单边交易总持仓7.92万手。截至周三下午15：00，伦铅3S较前日同期涨10.5至1950.5美元/吨，总持仓14.87万手。内盘原生基差-15元/吨，连续合约-连一合约价差80元/吨。外盘cash-3S合约基差-30.55美元/吨，3-15价差-89.61美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.156，铅锭进口盈亏为-779.49元/吨。SMM1#铅锭均价16575元/吨，再生精铅均价16600元/吨，精废价差-25元/吨，废电动车电池均价9875元/吨。上期所铅锭期货库存录得3.62万吨，LME铅锭库存录得23.9万吨，单日交仓量较大。据钢联数据，国内社会库存录增至4.59万吨。总体来看：铅锭库存小幅累库，下游维持刚需补库，供需双弱格局维持。高频数据来看，冶炼企业开工率与成品库存边际弱化，后续关注下游蓄企放假排产情况，若补库节奏加快沪铅有望小幅反弹。近期贵金属及铜、油偏强运行，或带动铅价短线反弹。周三沪锌指数收跌1.95%至23541元/吨，单边交易总持仓25.82万手。截至周三下午15：00，伦锌3S较前日同期跌33至2818.5美元/吨，总持仓21.69万手。内盘上海地区基差425元/吨，连续合约-连一合约价差655元/吨。外盘cash-3S合约基差-44.25美元/吨，3-15价差-25.75美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.137，锌锭进口盈亏为346.06元/吨。SMM0#锌锭均价24400元/吨，上海基差425元/吨，天津基差385元/吨，广东基差485元/吨，沪粤价差-60元/吨。上期所锌锭期货库存录得0.12万吨，LME锌锭库存录得20.64万吨。根据上海有色数据，国内社会库存录减至6.10万吨。总体来看：锌精矿港口库存与工厂库存持续抬升，锌冶备库较多，锌精矿价格松动，近期锌精矿加工费持续上行，锌矿供应拐点已现。下游黑色系金属走势较弱，镀锌厂利润有限，镀锌企业开工走弱。压铸锌合金及氧化锌厂开工数据出现分化走强，逢低点价补库增加，综合来看需求难有快速好转。近日澳洲消息显示，昆士兰州山火影响基本解除，所涉锌矿部分复产，有色板块相对弱势，锌价单边下行风险较高。五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报75,492元，较上一工作日+0.16%，其中MMLC电池级碳酸锂报价75,200-77,500元，均价较上一工作日+200元（+0.26%），工业级碳酸锂报价73,300-74,900元。LC2505合约收盘价80,260元，较前日收盘价+1.47%，主力合约收盘价升水MMLC电碳平均报价3,910元。
一月供需环比均走弱，市场提前交易节后可能出现的阶段性现货偏紧预期，碳酸锂合约近两日大幅增仓上行。供给端，临近年关锂盐厂检修频繁，国内碳酸锂产量连续三周下调。需求端，锂电材料春节期间排产稍有降温，但一季度乐观需求前景对价格底部形成支撑。下游主动备货意愿较高，以提防去年初现货偏紧局面重现。当然，库存高位背景下，锂价回暖面临弹性供给释放，锂价上方存在压力。近两日主力空头增仓明显，部分产业套保需求可能兑现。近期关注下游节前备货期现货宽松程度，高成本锂矿和锂盐企业生产经营决策调整，盘面留意持仓变化。今日广期所碳酸锂2505合约参考运行区间78,000-82,300元/吨。周三下午15：00不锈钢主力合约收13165元/吨，当日-0.15%(-20)，单边持仓35.61万手，较上一交易日-3963手。
现货方面，佛山市场宝新304冷轧卷板报13250元/吨，较前日持平，无锡市场宝新304冷轧卷板报13600元/吨，较前日持平；佛山基差85(+20)，无锡基差435(+20)；佛山宏旺201报8650元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7800元/吨，较前日持平。
原料方面，山东高镍铁出厂价报940元/镍，较前日持平。保定304废钢工业料回收价报8850元/吨，较前日持平。高碳铬铁北方主产区报价7100元/50基吨，较前日持平。期货库存录得103192吨，较前日-120。据钢联数据，社会库存录得90.46万吨，环比增加1.08%，其中300系库存58.20万吨，环比减少0.10%。周三市场交易氛围转淡，市场逐渐进入收尾待假模式，这周过完大部分商家开始放假。据了解当前316L热轧资源整体比较紧缺，供需错配。现货售价继续涨价，有货的商家近期销售较好。原料钼铁价格波动不大，高镍铁及高碳铬铁价格平稳，因此316L热轧不锈钢成本变化较小,节前需求逐渐萎缩，涨价过程中能否刺激消费有待验证。原料方面，今日印尼某工厂高镍铁成交价为955元/镍(国内港口舱底含税)，总成交量数万吨交期2月。南非铬矿现货报价继续上调至45元/吨度，临近假期，部分贸易商封盘待节后出货；高碳铬铁价格维持在7100元/吨。周三，锰硅主力（SM505合约）延续强势，大幅增仓向上突破前期6600元/吨高点，日内收涨3.58%，收盘报6714元/吨。现货端，天津6517锰硅现货市场报价6350元/吨，环比上日上调200元/吨，折盘面6540，贴水盘面174元/吨。硅铁主力（SF503合约）跟随上涨，日内收涨1.37%，收盘报6496元/吨。现货端，天津72#硅铁现货市场报价6500元/吨，环比上日上调100元/吨，升水盘面4元/吨。
盘面走势角度，锰硅方面，盘面持仓今日显著增量，价格在资金推升下突破6600元/吨关口，延续强势。当前锰硅呈现显著多头走势，虽然我们认为基本面不足以支撑该级别上涨行情，但在资金主导的行情中，在价格走势出现走弱迹象前，我们并不建议高位进行摸顶操作，关注上方前高6950元/吨处下一压力位表现情况。
硅铁方面，整体价格仍维持在6200-6600元/吨的区间内做箱体震荡，当前继续以箱体波动看待，短期存在继续向上反弹的可能，依次关注6500/6600元/吨附近压力情况。
展望后市，我们仍延续前期“未来一段政策真空期内，预期黑色板块整体价格将进入相对混沌的时期，以震荡为主”的观点，与前期有所不同之处在于，商品在经历了持续阴跌之后，本周价格有所抬头，文华商品指数向右摆脱下跌趋势，趋势持续性有待观察。且外盘以原油、铜为主的商品再度出现通胀叙事的苗头，价格出现明显抬升。叠加黑色前期向下的调整已有一段时日，短期价格或向上进行反弹式修复，但空间预计有限。
基本面方面，锰矿端再起风云，相关资讯机构称部分康密劳长协客户反应2月份长协将较常量减半甚至以上（消息暂未被证实），叠加澳洲South32发运何时恢复仍有分歧，锰硅周五在商品整体氛围转暖之际借势上扬，拉出大阳线。当前锰矿钢矿库存维持在500万吨附近，处于同期略偏低水平，并不十分明显，后续仍需关注south32发运恢复情况。供求结构上，锰硅仍处于供大于求的宽松状态，螺纹钢及铁水季节性回落，周产维持相对高位，库存处于显著高位且随着盘面对于现货的升水，盘面仓单压力持续增加（10月份集中注销后仓单再度来到42万吨附近水平），随着当下升水幅度的加大，预计套保压力将继续增加，对盘面价格形成压力。硅铁方面，供给端继续向下收缩，随着钢铁方面需求的季节性走弱，库存小幅累积，但总体供求结构及库存水平保持相对健康状态。继续关注供给端是否出现如环保限产等驱动。周三，工业硅期货主力（切换至SI2503合约）继续维持低位震荡，日内收涨0.09%，收盘报10725元/吨。现货端，华东不通氧553#市场报价10650元/吨，环比上日-100元/吨，重新转为贴水期货主力合约75元/吨；421#市场报价11600元/吨，环比上日-50元/吨，折合盘面价格10800元/吨，升水期货主力合约75元/吨。
盘面角度，工业硅日线级别仍延续下跌趋势，虽对加速下跌趋势进行摆脱，但大趋势仍未改变，在价格彻底摆脱下跌趋势前不建议盲目抄底，单边参与缺乏性价比，暂时仍以观望为主。
基本面方面，本周工业硅周产环比延续回落，新疆地区产量继续小幅下行，四川地区产量创下新低。下游多晶硅仍是工业硅需求的主要压力项，当前周产较去年同期降幅超40%。在行业自律性减产稳价背景下，多晶硅对于工业硅的需求支撑显著减弱，暂未见复苏预期。从月度的供求结构上，受到多晶硅端需求锐减影响，虽然当前产量随着检修以及枯水期已经出现了明显的减量，但供给总量仍较需求显得宽松。这一点我们从仍旧持续创下新高的库存上可以明显看出。在多晶硅端（近年需求的最大增量方向）对于硅料需求前景黯淡的背景下，工业硅当下的减产力度仍无法改变价格的悲观预期。当下工业硅库存延续上升，不断创下历史新高，供应端压力持续挤压现货价格，带动现货、期货螺旋式下跌。我们延续认为需要供给端规模更大、持续更久的减产，甚至造成部分产能永久性退出才能改变当下工业硅宽松的结构以及才能对工业硅价格形成有效的支撑的观点。螺纹钢主力合约下午收盘价为3290元/吨, 较上一交易日涨7元/吨（0.213%）。当日注册仓单96925吨, 环比增加1494吨。主力合约持仓量为171.75万手，环比减少25371手。现货市场方面, 螺纹钢天津汇总价格为3260元/吨, 环比增加10/吨; 上海汇总价格为3350元/吨, 环比持平。 热轧板卷主力合约收盘价为3417元/吨, 较上一交易日涨8元/吨（0.234%）。 当日注册仓单398462吨, 环比减少902吨。主力合约持仓量为115.87万手，环比减少9207 手。 现货方面, 热轧板卷乐从汇总价格为3410元/吨, 环比持平; 上海汇总价格为3410元/吨, 环比持平。
盘面价格延续震荡偏强走势。现货价格稍有企稳，热卷出口有所回升，卷螺差小幅走强。基本面方面，由于临近春节，螺纹表需与产量均表现为淡季特征。按照往年经验来看，春季前两周时间各地逐步开始进行高炉检修。总库存量虽稍有回升，但还是处五年同期最低点。现阶段高炉利润有所回升，可能会在春节后进行复产。热卷本周产量小幅增加，需求延续季节性回落，总库存小幅增加，整体表现中性。总体而言，成材基本面表现中性，原料价格有所反弹，成材价格随之回升，盘面价格呈现震荡偏强走势。以螺纹钢主力合约为例，参考运行区间为3200-3400元/吨。未来还需重点关注原料价格是否坚挺、两会对于明年的财政计划、宏观情绪影响。昨日铁矿石主力合约（I2505）收至782.50 元/吨，涨跌幅-0.06 %（-0.50），持仓变化+5029 手，变化至42.86 万手。铁矿石加权持仓量69.81万手。现货青岛港PB粉780元/湿吨，折盘面基差46.53 元/吨，基差率5.61%。
供给方面，进入2025年1月最新一期澳巴发运继续回落，近端到港量下滑至同期低位。需求方面，钢联日均铁水产量继续下滑至224.37万吨，年底钢厂检修与复产交织，预计节前两周铁水产量有所波动。下游成材需求季节性滑落，螺纹钢库存有所回升，但仍处于同比低位。随着下游项目逐步放假停工，终端需求或将进一步下移。库存方面，港口疏港量维持高位，临近假期钢厂补库继续，进口矿库存延续上行趋势，考虑到钢厂利润和资金情况，补库幅度或将弱于去年。由于近端到港激增，港口库存小幅累库。综合来看，短期铁水重心下移，一季度通常为海外矿山发运淡季，远端供给或继续回落，近期商品市场情绪向好，矿价偏强运行，关注淡季发运及铁水走势。玻璃：玻璃现货报价1330，沙河产销尚可。截止到20250109，全国浮法玻璃样本企业总库存4370.2万重箱，环比-49.1万重箱，环比-1.11%，同比+42.8%。沙河地区库存水平偏低，出货较好，主要受到下游刚需采购以及经销商、期现商适量存货支撑，产业供需矛盾较小。宏观方面，经济工作会落地，增量信息有限，净持仓多头增仓，短期偏多看待。纯碱：纯碱现货价格1400，纯碱检修企业逐步恢复，整体开工及产量提升。纯碱需求一般，刚需采购及节前补库。截止到2025年1月13日，本周国内纯碱厂家总库存144.27万吨，较上周四下降2.81万吨，降幅1.91%。其中，轻质纯碱61.25万吨，环比下降0.46万吨，重质纯碱83.02万吨，环比下降2.35万吨。净持仓变化不大，盘面有止跌迹象。受股市上涨影响，20250114橡胶反弹比较明显。
多空讲述不同的故事。涨因减产预期看多，跌因需求证伪。
天然橡胶RU多头认为东南亚尤其是泰国的天气可能有助于橡胶减产。市场对收储轮储也或有预期。政策的利好扭转了需求的预期。
天然橡胶空头认为因为需求平淡,EUDR推迟所以预期跌。空头认为价格高会刺激全年大量新增供应，减产或落空，增产可预期。高产季节，会证明供应季节性增加的压力仍然存在。
复盘8月以来的行情，可以划分为7个阶段：
2024/08/01到2024/08/31 季节性规律的上涨。降雨量多，供应强势。需求去库预期。
2024/09/06到2024/09/23 台风影响，尤其是摩羯，造成了海南云南台风灾害，造成了泰国洪水。上涨幅度远超往年台风影响。
2024/09/24到2024/09/30 政府的政策，扭转了市场的需求预期。商品和股市共振。涨幅远超市场预期。
2024/10/08到2024/11/18 EUDR预期推迟，泰国供应预期放量，导致胶价向下调整。
2024/11/25至2024/12/06，泰国降雨量多，洪水灾害，供应强预期。
2024/12/06至今，供应担忧缓和，需求疲软导致下跌。
2025/01/03，橡胶技术破位下跌。
行业如何？
截至2025年1月10日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为62.14%，较上周走高3.05个百分点，较去年同期走高2.89个百分点。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为78.65%，较上周走高0.42个百分点，较去年同期走高6.50个百分点。
截至2025年1月5日，中国天然橡胶社会库存125.6万吨，环比增加1.9万吨，增幅1.6%。中国深色胶社会总库存为71.6万吨，环比增加3%。中国浅色胶社会总库存为54万吨，环比降0.3%。截至2025年1月7日， 青岛地区天然橡胶库存33.73（+0.61）万吨。
现货
上个交易日下午16:00-18:00泰标混合胶16500（100）元。STR20报2000（10）美元。
山东丁二烯12400（-300）元。江浙丁二烯12150（-300）元。华北顺丁14200（0）元。
操作建议：
目前橡胶中性思路或偏空思路。
建议短线交易，并设置止损。
我们前期推荐买20号胶现货空RU2505，我们认为RU升水回归大半，可能有所反复。
考虑政策利好，等市值买股票ETF空RU2505也可以适当考虑。1月15日05合约涨18，报2656，现货跌5，基差+84。随着海外装置停车逐步兑现，市场关注点逐渐转移到甲醇供应回升以及下游低利润和港口烯烃停车上来。短期甲醇估值偏高，且供需有边际走弱风险。后续市场的关注点在于国际装置的回归以及港口MTO装置的运行情况。策略方面，单边做多性价比不高，鉴于上下游利润分配已大幅偏离合理范围且甲醇利多已经大致兑现， PP-3MA价差存阶段性反弹修复机会，建议逢低关注05合约该价差的修复机会。单边观望为主1月15日05合约跌15，报1672，现货持平，基差-72。当前现实依旧是高库存格局，后续气头装置得回归将进一步加剧供应压力，供应同比维持高位，且短期难以大幅下行，虽然高成本工艺已陷入亏损，但当前仍未见煤制大规模的停车检修，后续持续关注企业开工情况。需求端当前农业需求季节性淡季，复合肥成品库存压力较大， 需求不佳，冬储进程缓慢。后续尿素节前收单收单将逐步启动，但高库存格局下预计市场情绪弱势难改。当前盘面维持高升水格局，生产企业可逢高参与空头套保。绝对价格低位下单边交易建议观望为主。待供应端或需求端有实质性利好出现再考虑做多机会。WTI主力原油期货收涨2.42美元，涨幅3.10%，报80.51美元；布伦特主力原油期货收涨2.17美元，涨幅2.70%，报82.49美元；INE主力原油期货收涨18.10元，涨幅2.92%，报637.5元。
数据方面：美国EIA周度数据出炉，原油商业库存超预期去库196.2万桶；库欣库存超预期累库76.5万桶；汽油库存超预期累库585.2万桶；柴油库存超预期累库307.7万桶；精炼厂开工低于预期，下降至91.7%。
消息方面：在美国双方政党均达成一致表态后，以色列官员表示，哈马斯已对加沙停火协议表示同意，此举被视作对伊朗态度的一致暂缓。今日，当选总统唐纳德·特朗普提名的美国能源部部长克里斯·赖特将在确认听证会上告诉美国参议员，他的首要任务是扩大国内能源生产，包括液化天然气和核能。
短期来看，原油短线受地缘与消息影响上行，油价上方依旧有限，重点观测加拿大能源部长访美后的表态。长期来看，油价2025年仍然呈现供大于求的格局，OPEC内部产油小国已明显与沙特的减产挺价方针出现分歧，美国换任即将举行，特朗普上任后仍对油价形成中长期利空，油价中枢易跌难涨。我们认为当前油价面临特朗普上台利多窗口即将关闭，原油已进入极佳中长期空配区间，推荐投资者逢高空配。PVC开工维持高位。成本端，电石开工小幅回升。出口方面，接单有所好转，但绝对量有限，预计难有亮点。基本面看，近期成本支撑转强。绝对价格低位刺激投机需求，库存向下转移。近期，基本面小幅转强，但是仓单高位，大库存难以去化，下游淡季之下，现实压力依旧偏大。近期宏观转暖，盘面反弹，建议逢高套保。纯苯负荷维持年内高位，2025年主营春检力度较大，届时纯苯负荷将同步下行。基本面看，近期纯苯供应高位，需求回落，基本面有所转弱。进口方面，目前内外倒挂，关注远期实际进口情况，近期港口重回累库，月间价差持续偏弱，关注月底库存情况 。市场流通库存有增量预期，基差大幅走弱，年底淡季累库。原油强势之下，盘面反弹，淡季近月空间有限。聚乙烯，期货价格上涨，分析如下：现实端需求端进入季节性淡季，现货价格无变动。成本端原油价格低位震荡，PE估值向上空间有限。1月供应端虽无新增产能，但检修高位回落，供应端或将承压。上中游库存去库，对价格支撑尚存；季节性淡季，需求端农膜订单增速放缓，且远不及同期水平，房地产宏观预期转好，但现实端下游开工率回落，将其负反馈传递至价格中枢下移。05合约持仓量高位回落，助推盘面价格下行，PE期限由Backwardation向水平变化，预计1月伴随检修集中回归和新增产能落地，聚乙烯价格或将下行。
基本面看主力合约收盘价7880元/吨，上涨18元/吨，现货8625元/吨，无变动0元/吨，基差745元/吨，走弱18元/吨。上游开工85.07%，环比下降3.23 %。周度库存方面，生产企业库存34.2万吨，环比累库0.15 万吨，贸易商库存3.60 万吨，环比去库0.04 万吨。下游平均开工率41.64%，环比下降0.36 %。LL5-9价差48元/吨，环比缩小3元/吨。聚丙烯，期货价格上涨，分析如下：OPEC再次宣布下调2025年原油需求预期，原油价格向下空间打开，成本端支撑松动。现实端需求端进入季节性淡季，现货价格无变动，预计维持震荡；成本端原油价格低位震荡，LPG下游化工需求利润修复，开工率持触底反弹，叠加燃烧需求旺季，因此PP估值或阶段性小幅向上。1月供应端虽无新增产能，但检修高位回落，供应端或将承压。需求端下游开工率进入季节性淡季，伴随塑编订单回落，现实端下游开工率或已见顶，今年塑编、BOPP订单数量远不及往年同期。检修高位回落导致上中游库存去化放缓，贸易商低价出货意图明显。期限结构保持水平结构。预计1月中长期聚丙烯价格维持震荡偏弱。
基本面看主力合约收盘价7442元/吨，上涨17元/吨，现货7515元/吨，无变动0元/吨，基差73元/吨，走弱17元/吨。上游开工78.62%，环比上涨0.49%。周度库存方面，生产企业库存41.3万吨，环比去库0.95万吨，贸易商库存13.72 万吨，环比去库0.4万吨，港口库存6.08 万吨，环比去库0.20 万吨。下游平均开工率53.29%，环比下降0.62%。LL-PP价差438元/吨，环比扩大1元/吨，建议跟踪投产进度，逢高做空LL-PP价差。PX05合约涨60元，报7478元，PX CFR涨12美元，报888美元，按人民币中间价折算基差-121元（+40），5-9价差-70元（-6）。PX负荷上看，中国负荷81.1%，亚洲负荷74.8%，装置方面，福建联合石化、威联石化负荷下降，中金石化恢复负荷，广东石化提前检修，海外印尼两套装置共105万吨因故停车检修，预计持续20-30天，GS一套40万吨装置检修，GS其余装置与SK负荷下降10%左右，但下旬乐天50万吨装置计划提负。PTA负荷79.9%，环比下降0.6%，装置方面，中泰石化重启中，英力士、嘉兴石化重启，汉邦220万吨装置停车，逸盛三套装置计划检修。进口方面，1月上旬韩国PX出口中国5万吨，环比下降3.1万吨。库存方面，11月底库存398万吨，累库8万吨。估值成本方面，PXN为205美元（+8），石脑油裂差94美元（+4）。后续来看意外检修推动的PXN修复接近结束，PXN的上方空间相对有限，因为一季度整体计划内检修较少，PX整体平衡矛盾较小，聚酯产业链目前受淡季预期压制，而基本面改善时间主要在一季度末段，短期内原油的反弹及自身估值的修复推动PX偏强震荡，谨防地缘矛盾缓解导致的原油回落风险，注意风控。PTA05合约涨38元，报5200元，华东现货涨35元，报5090元，基差-97元（-1），5-9价差-24元（+4）。PTA负荷79.9%，环比下降0.6%，装置方面，中泰石化重启中，英力士、嘉兴石化重启，汉邦220万吨装置停车，逸盛三套装置计划检修。下游负荷86.3%，环比下降1.8%，装置方面，共193万吨装置检修，华润60万吨甁片开启，新装置仪化50万吨甁片投产。终端加弹负荷下降8%至74%，织机负荷下降8%至61%。库存方面，1月10日社会库存（除信用仓单）环比累库10万吨，到295万吨。估值和成本方面，PTA现货加工费跌31元，至264元，盘面加工费跌1元，至294元。后续来看，短期PXN修复进度接近完成，其基本面上仍然受下游淡季而带来的累库现实压制，加工费偏弱，因此反弹动力主要来源于原油上涨，亦或PX意外的检修推动PXN进一步修复，谨防地缘矛盾缓解导致的原油回落风险，注意风控。EG05合约涨42，报4818元，华东现货涨36元，报4828元，基差28元（-1），5-9价差-21元（+2）。供给端，乙二醇负荷70.6%，环比下降2.4%，其中煤化工69.7%，乙烯制71.1%，煤化工方面，神华榆林、河南煤业、中化学重启，陕西榆林化学开启轮休，陕煤渭化开启轮休，天业负荷下降，广汇小幅降负，四川正达凯装置开始调试开车；油化工方面，中石化武汉重启，三江石化停车检修。海外方面，沙特jupc2#停车中，马来西亚石油一套75万吨装置停车，计划下旬重启。下游负荷86.3%，环比下降1.8%，装置方面，共193万吨装置检修，华润60万吨甁片开启，新装置仪化50万吨甁片投产。终端加弹负荷下降8%至74%，织机负荷下降8%至61%。进口到港预报12.1万吨，环比下降7.7万吨，华东出港1月14日1.3万吨，出库上升。港口库存57.7万吨，累库5.1万吨。估值和成本上，石脑油制利润为-775元，国内乙烯制利润-526元，煤制利润809元。成本端乙烯持平至870美元，榆林坑口烟煤末价格上升至690元。1月后供给预期维持高位，进口预期回升，需求聚酯端开始大面积检修，供需平衡偏累，显性库存因进口回升预期见底，短期震荡偏弱走势。昨日国内猪价普遍上涨，河南均价涨0.17元至16.1元/公斤，四川均价涨0.03元至15.81元/公斤，养殖端出栏积极性高，社会猪源供应宽裕，加之屠宰企业收购积极到场猪源量较大，下游收购心态谨慎，今日猪价或上涨乏力，涨跌稳均现。理论出栏量依旧偏大，未来基础供应基调偏向过剩，短期留意春节前需求的脉冲影响，另外标肥差背后的大猪偏紧或支撑阶段性猪价，且能引导投机性压栏和二育走向，现货偏弱但较难流畅下跌；盘面提前给出悲观表达，各合约深贴水背景下宜过度追跌，而拉高后亦有套保压力，低位区间思路，短线节奏性交易为主。全国鸡蛋价格多数稳定，少数小涨，主产区均价涨0.01元至4.42元/斤，黑山4元/斤，馆陶维持4.04元/斤不变，供应量基本正常，产区内销速度尚可，销区销量增幅不大，业者心态较谨慎，今日蛋价或弱势稳定。需求高峰已过，备货消费对蛋价支撑力度一般，叠加产能回升和成本下移，尽管现货相比远期盘面仍有可观升水，但节前预期交易盛行，盘面破位下行，春节前宜维持偏空思路，节后视开年价和升贴水情况而定操作。周三郑州白糖期货价格大幅下跌，郑糖5月合约收盘价报5781元/吨，较之前一交易日下跌145元/吨，或2.45%。现货方面，广西制糖集团报价5980-6080元/吨，报价下调10-20元/吨；云南制糖集团新糖报价5920-5960元/吨，报价下调20元/吨；加工糖厂主流报价区间6400-6800元/吨，下调20-30元/吨。加工糖-广西糖价差420元/吨，广西现货-郑糖主力合约（sr2505）基差199元/吨。
外盘方面，周三原糖期货价格延续下跌，原糖3月合约收盘价报18.05美分/磅，较之前一个交易日下跌0.23美分/磅，或1.26%。Unica周三公布的数据显示，2024年12月下半月，巴西中南部地区甘蔗压榨量触及173万吨。Unica数据显示，12月下半月，巴西中南部地区糖产量为6.4万吨。12月下半月，巴西中南部地区乙醇产量触及4.86亿公升。Unica数据显示，12月下半月，中南部糖厂将31.70%的甘蔗用于制糖。
此前郑糖受广西干旱，糖浆和预拌粉进口受限等因素支撑延续高位震荡，但中长期全球糖市仍处于增产周期，随着短线原糖走弱，国内糖价将跟随下跌，维持逢高做空思路。周三郑州棉花期货价格震荡，郑棉5月合约收盘价报13590元/吨，较前一交易日下跌10元/吨，或0.07%。现货方面，中国棉花价格指数(CCIndex)3128B新疆机采提货价14140元/吨，较上个交易日上涨30元/吨，3128B新疆机采提货价-郑棉主力合约（CF2505）基差550元/吨。临近春节，纺企刚需补库为主。
外盘方面，周三美棉期货价格震荡，美棉3月合约收盘报67.77美分/磅，较之前一个交易日上涨0.3美分/磅，或0.44%。USDA发布的1月供需报告将中国产量上调39万吨至653万吨，进口小幅下调1万吨至174万吨；美国产量上调3万吨至314万吨，出口下调7万吨至240万吨，库存消费比上调3.78个百分点至37.6%；全球产量上调140万吨至2601万吨，消费上调45万吨至2523万吨，库存消费比上调2.11个百分点。截至1月2日当周，本年度美棉累计出口签约181.42万吨，同比减少24.46万吨，或11.88%。
USDA 1月报告将中国产量以及全球产量大幅提高，但按照美棉的出口量按1月报告的预估还是偏乐观，未来仍有下调的空间，利空尚未完全释放。在全球平衡表供需宽松的大背景下，在2025年二季度之前操作上维持反弹择机建空，另外需要关注特朗普正式就任后的关税政策边际变化。【重要资讯】
1、据船运调查机构ITS及AmSpec，1月前10日马棕出口环比下降21.4%-29.12%，前15日环比下降15.45%-23.75%。SPPOMA数据显示，2025年1月1-10日马来西亚棕榈油单产减少4.79%，出油率增加0.18%，产量减少3.84%。
2、马来西亚棕榈油局（MPOB）周二表示，预计2025年马来西亚棕榈油库存将约为160万吨，较2024年的171万吨有所下降。
周三油脂整体震荡偏弱。棕榈油近月仍体现季节性减产，但高价导致出口需求下降及印尼B40政策执行或打折扣、美国生柴政策缺位的担忧施压盘面，油脂整理为主，美国财政部发布45Z指导意向有利于美豆油，但最终细则还需要较长时间确定。国内现货基差稳定，广州24度棕榈油基差05+1180（0）元/吨，江苏一级豆油基差05+430（0）元/吨，华东菜油基差05+80（0）元/吨。
【交易策略】
24/25年度受全球葵籽及棕榈油产量大幅调降、印尼B40生柴政策预期影响，油脂运行中枢提升，季节性上或在一季度因棕榈油供需紧张见到高点，而在二季度随着油料种植展开及棕榈油产量恢复而回落。近期棕榈油因短期出口需求及印尼、美国生柴政策担忧回落。随着进入棕榈油减产季节，油脂调整后预计将受需求回暖支撑，关注高频产量、出口数据指引，近期预计处于震荡格局，建议宏观情绪释放、需求回暖后寻找做多机会。【重要资讯】
周三豆粕继续走高，夜盘震荡。美豆USDA报告超预期利多，环比调低产量后美豆24/25年度库销比到了8.73%的水平，美豆24/25年度成本线也回到了1200美分/蒲左右，美豆盘面的底部再次被抬高，上方空间则受到南美丰产压力及贸易战预期限制。国内大豆12月、1月买船较少，豆粕库存已低于去年同期，对现货有一定支撑，近月合约强于远月，不过节后消费或回落，正套空间亦有限。周三江苏豆粕现货报2980元/吨跌10，成交13.36万吨，开机率70.07%，提货19.25万吨较好。
机构数据显示截止1月14日12月大豆买船463万吨，1月买船337万吨，2月买812万吨，3月买船1019万吨，4月726万吨，预计2、3月到港偏少，后期到港充足。预报显示未来两周巴西大部分降雨充足，巴西南里奥格兰德州降雨预计恢复，阿根廷降雨预计恢复但仍呈现偏少的局面。
【交易策略】由于美豆24/25年度产量调低，美豆的底部再次提升，南美丰产压力或体现在升贴水之上。预计后续美豆盘面偏强，但若出现贸易战情景，则可能二次回落，大豆升贴水方面则因巴西丰产预期可能会继续下探，但贸易战情景会使巴西升贴水反弹。同时，逐步进入美豆新作种植面积的交易时间，因此，后续豆粕预计会呈现下有强支撑的格局，单边尝试逢低买入，上方空间则受南美天气、美豆面积预估而定。免责声明：本报告信息均来源于公开资料或实地调研，我公司及研究人员对信息的准确性和完整性不作任何保证，本报告中的信息、观点均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整；报告中的信息及观点不构成投资要约或买卖建议，投资者据此作出的投资决策及结果与本公司和作者无关。投资有风险，入市需谨慎。
