[导语] 近些年在“炼油-芳烃-聚酯”配套式发展模式下，PX及PTA产能基数、产业集中度等方面实现了阶越式增长。然2024年PX及PTA行业产能扩张步伐均出现明显放缓，尤其是PX更是进入新增释放瓶颈期，展望未来PX及PTA产能增速出现分析，PX产业或将进入被动式发展时期。
一体化项目助力产能跃增 2024年PX及PTA扩张明显放缓
在政策性引导、产业链条布局及市场缺口的三方推动下，近些年中国PX行业处于集中集中扩张周期，且新增企业主要分为两类，一类是民营企业（头部PTA企业）的全产链全覆盖布局，另一类是传统炼油企业的精细化延伸，并于2024年中国PX总产能突破4400万吨。然在国家产业结构调整，以及市场格局进一步优化的影响下，2024年中国PX行业逐步进入产能扩张周期尾声。反观PTA方面，2020-2024年PTA行业经历了显著的扩张，5年年均产能增速达10.72%，整体仍处在第二轮快速扩张周期，且近五年PTA行业的产能增长呈现出向产业升级转型的趋势，新装置的投放降低中国PTA行业的平均加工成本，大型PTA装置的集中投产，同样加剧了PTA行业的优胜劣汰。
PX及PTA产能增速出现分歧 供需波动空间进一步扩大
未来中国PX新增产能投产逐步进入尾声，预计2025-2029年期间中国PX新增产能共计1170万吨。2025年仅有烟台裕龙岛一套300万吨新产能投放预期，投放时间在2025年下半年，且根据最新跟踪信息评估，裕龙岛项目年内实际兑现量依旧存疑。PTA方面，2025-2029年共计3010万吨（含800万吨规划类产能）PTA新产能计划投产，通过对新产能投产计划、技术改造计划、中小规模PTA装置的配套情况以及加工费用等因素的综合评估，预估同期有440万吨落后产能被淘汰。2025年PTA计划新增产能达到1110万吨（独山能源270万吨PTA装置计划于2024年底完成投产，计入2025年1月有效产能）。其中840万吨的PTA装置将能够实现100%的产能释放，而剩余的270万吨产能预计将最迟于2026年投产，对PX需求水平处于稳步增长局面，然因错配式发展模式，预计PX市场供需波动空间或将扩大。
年内检修预期分散PX及PTA供需错配式发展
就目前已公布的2025年PX装置检修预期来看，PX装置年内检修计划分布相对分散，亚洲PX装置检修预期相对集中于第二季度（1108.5万吨）及第四季度（474万吨），但相较于往年检修水平，2025年仍未检修小年，因此中国PX供应整体处于温和增长局面；另外随着调油需求放缓以及盈利性考量，2025年部分日韩、印度及中东地区PX装置有望扩大芳烃产出，进而向中国市场输出货物份额亦存在提升可能，预估月均进口量在70万-90万吨可能性较大。
PTA装置检修来看，虽然12月上旬已经检修的PTA装置仅有华东220万吨、华南110万吨，但考虑需求下降、加工费下降、库存上升的预期，预估中短期PTA装置检修增多。12月中下旬终端织机开机率将加速下滑，聚酯成品库存大概率增加。2025年春节在1月底，需求下降的影响将前置，预估12月末聚酯开工负荷开始下降。如果华东270万吨PTA新装置在12月下旬可以稳定运行，PTA供应压力增加，利空PTA行情及加工费，预估计划外的PTA装置检修将会增多。目前检修预期主要集中在长期运行的PTA装置、物耗偏高的落后PTA装置，其中长期运行的PTA装置集中在大连。目前运行时间超过一年的装置共计1040万吨，其中375万吨装置运行时间超过两年、225万吨装置运行时间接近两年。物耗偏高的PTA装置主要是此前停车近十个月之后重启的200万吨PTA装置，另外单套产能在150万吨及以下的PTA装置也有停车可能，预估在需求淡季PTA加工费下跌预期之下，此类装置停车的概率较大。
综上所述，预计中国PX行业将处于缓速增长期，且逐步进入产能扩张周期尾声，未来五年产能的复合增长率仅为4.83%，PTA行业在升级优化背景下，未来2-3年内仍呈现稳步增长趋势。另外行业新增多为在产企业完善产业链条、占有市场份额、增加市场竞争力的项目，因此在未来这一阶段，行业竞争格局将进一步升级，行业集中度也将继续提升，同时在错配式发展模式下，产业综合性盈利性、以及寡头竞争格局将不断深化。
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