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周知天下
PART 1
· 上周市场回顾·
▌权益市场
上证综指报3168.52，下跌1.34%，深证成指报9795.94，下跌1.02%，创业板指报1975.30，下跌2.02%，恒生指数，下跌3.52%，恒生科技指数，下跌3.23%，恒生国企指数，下跌3.65%。
美股标普500周跌幅为1.94%、道指周跌幅为1.86%、纳指指数周跌幅为2.34%，日经225指数周跌幅1.77%。
分行业来看，家用电器、有色金属、电子板块表现靠前，商贸零售、煤炭、食品饮料板块表现靠后。上周公布的2024年12月通胀数据表现偏弱，显示经济内生动能仍待提升，美媒称特朗普考虑宣布“国家经济紧急状态”，市场对海外关税担忧有所升温，市场整体陷入调整。
▌债券市场
上周债市收益率整体上行。利率债方面，曲线整体平坦化上行，中短端上行幅度较大，长端升幅相对较小。1Y、3Y、5Y、7Y、10Y、30Y国债收益率较前一周分别上行17.84bp、14.55bp、9.33bp、5.56bp、2.97bp、2.51bp至1.20%、1.26%、1.43%、1.55%、1.63%、1.88%，国债30Y-10Y利差收窄1bp至24bp，国债10Y-1Y利差收窄15bp至44bp。信用债收益率也有所回升，3Y-5Y高等级品种上行幅度较大，1Y AAA级信用债收益率上行4bp，3Y-5Y上行8bp，7Y-10Y上行0-1bp；1Y-5Y AA+级信用债收益率上行3-6bp，7Y-10Y下行0-1bp；信用利差角度，高等级品种利差普遍下行，中低等级品种利差压缩幅度较大。存单方面，1Y AAA同业存单收益率1.63%，上行约8.5bp。流动性方面，央行公开市场净回笼2600亿元，其中7天逆回购投放309亿元，到期2909亿元。
具体来看：周一，资金面延续偏松，长端表现强势，央行释放稳汇率信号，曲线小幅走平，10Y国债活跃券（240011）、30Y国债活跃券（2400006）收益率分别变动-0.8bp、-1.7bp；周二，债市强监管预期升温，且股市走强，市场有所回调，240011、2400006收益率分别变动1.3bp、2.8bp；周三，受央行净回笼、资金面转紧影响以及跨年后机构赎回意向制约，曲线继续走平，240011、2400006收益率分别变动-0.2bp、1bp；周四，资金利率延续抬升，叠加强监管预期下机构止盈行为，利率全线上行，240011、2400006收益率分别变动3bp、2.3bp；周五，资金面较为紧张，上午受央行宣布暂停国债购买和调控加码信号的影响，收益率大幅上行；下午权益市场走弱叠加保险预定利率下调政策影响，市场情绪走强导致债券由跌转涨，240011、2400006收益率分别变动-0.3bp、-1.8bp。
可转债方面：上周中证转债指数（000832.CSI）上涨0.45%，万得全A下跌0.97%，转债表现强于股票。分行业看，上周A股家电、有色金属、电子和汽车行业涨幅居前；商贸零售、煤炭、食品饮料和社会服务行业跌幅居前。全市场转股溢价率均值59.18%。
PART 2
· 上周国内外大事件·
▌国内方面
●国家统计局1月9日发布数据显示，2024年全年，全国居民消费价格指数（CPI）比上年上涨0.2%。2024年12月，全国CPI同比上涨0.1%，环比持平；全国工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降2.3%，环比下降0.1%。
●2024年12月财新中国服务业PMI升至52.2，较11月回升0.7个百分点，为2024年6月来最高。主要受制造业扩张速度放缓的拖累，2024年12月财新中国综合PMI回落0.9个百分点至51.4。
●国家统计局发布数据，2024年12月份，全国CPI环比持平，同比上涨0.1%，核心CPI同比上涨0.4%，涨幅比上月扩大0.1个百分点。当月PPI环比下降0.1%，同比下降2.3%，同比降幅比上月收窄0.2个百分点。
●中共中央政治局常务委员会会议于1月9日召开，会议听取全国人大常委会、国务院、全国政协、最高人民法院、最高人民检察院党组工作汇报，强调今年是“十四五”规划收官之年，也是进一步全面深化改革的重要一年。
●2025年加力扩围实施“两新”政策新举措发布。设备更新支持范围新增电子信息、安全生产、设施农业等领域，并进一步提高新能源城市公交车及动力电池更新等补贴标准；新增微波炉、净水器、洗碗机、电饭煲以旧换新及手机、平板、智能手表手环购新补贴，将符合条件的国四排放标准燃油车纳入报废更新补贴范围。
▌国际方面
●美国12月非农就业报告显示，新增就业25.6万，远超市场预期的16.5万。失业率降至4.09%，低于预期的4.2%。服务业表现强劲，新增就业23.1万，尤其是零售业在12月大幅反弹4.3万人，显示出消费市场的季节性回暖。超预期的非农数据推动美债利率和美元创出阶段新高，市场对降息的预期有所调整。
PART 3
· 展望后市·
▌权益市场
展望未来，国内政策空窗期，叠加海外特朗普交易窗口临近，市场预期上修空间相对有限，指数预计维持震荡反复格局。春节后随着风险预期释放，两会政策预期再起，叠加流动性边际转松，或推动市场企稳回升。投资仍聚焦杠铃策略，短期把握大盘股超额收益，转型背景下科技成长机会预计仍将丰富，回调后继续关注产能周期有望筑底、中期增长预期稳定的细分方向：通信、电子、军工、机械等。
往后看，国内货币政策预期较高，在流动性充裕与风险偏好继续提振的背景下，风格将明显偏向于成长。中长期来看，在利率持续下行背景下，国央企高分红资产仍旧是胜率较高的方向。
配置方向上，可考虑重点关注以下方向：
1、科技创新领域：1）人工智能：人工智能技术快速发展，应用场景不断拓展，港股市场中的人工智能股值得关注。2）智能驾驶：智能驾驶技术加速发展，港股市场中的智能驾驶股具有较高的投资价值。3）半导体及电子设备：受益于技术进步和国产化需求，港股市场中的半导体及电子设备公司将迎来发展机遇。
2、高股息策略：1）传统蓝筹股：高股息率的传统蓝筹股，如银行、地产、能源、公用事业等板块，具有较强的防御性和稳定的现金流。2）电信运营商：电信运营商具有较高的现金流和分红能力，在5G技术推动下，值得关注。
3、国企改革：国企改革将进一步深化，推动国有企业提升经营效率和竞争力，港股市场中的国企蓝筹股具有较高的投资价值。
▌债券市场
本周需关注税期资金面情况以及央行资金投放对冲力度，警惕资金面继续收敛。美国非农就业数据超预期或间接影响我国货币宽松节奏，短期对债市偏负面。拉长来看，市场惯性仍然存在，且目前从基本面和风险偏好来看均对债券偏正面。短期内债市或将维持震荡，且短端压力可能大于长端，策略上考虑中性久期、降低杠杆，阶段性偏防御；注意保持组合流动性仓位配比，进可逢大幅调整时波段性做多，退可预防赎回踩踏。可转债方面，正股端近期市场进入政策空窗期，经济基本面修复进程略不及预期，预计两会前市场维持偏弱情绪；估值端随着纯债利率快速下行，可转债需求增加，同时考虑到今年可转债下修预期仍在，转股溢价率有支撑。策略上考虑保持中性仓位，可哑铃型配置红利大盘转债+军工、AI等弹性品种，若权益市场短期有较大跌幅可考虑适当增加可转债敞口。
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