2025年是“十四五”规划的收官之年。如何看2025年经济发展的挑战和机遇？今年有哪些资产配置建议？A股市场哪些投资机会值得关注？特邀招商基金资深策略分析师黄亮进行分享。
黄亮
招商基金资深策略分析师
Q
如何看2025年经济发展的挑战和机遇？
A
当前看2025年经济发展面临的机会和挑战主要包括以下几个方面。
首先是继续提振消费，改善内需。过去几年国内居民可支配收入增长放缓影响了整体消费倾向，所以理论上今年的政策刺激方向或聚焦提升收入水平，包括一般的工资性收入，以及房价、股市所对应的财产性收入。
其次是带动地方投资，去年中央主导的基建投资发力明显，但地方基建投资为负增长。最新提出的12万亿地方化债组合拳将加快修复地方政府资产负债表，2025年地方基建企业或将受益于地方财力修复和化债带来的现金流改善，地方投资有望迎来修复。
第三个方面是关于楼市，也是住建部提出的2025年五大重点工作之首，即“持续用力推动房地产市场止跌回稳”。我国房地产基本面在过去几年已有较为明显的调整，如何推进存量土地和房屋收储将是今年供给端看点之一。如果供需比继续优化，则市场将进一步趋稳，对于经济的量价拖累均会显著下降。
Q
站在大类资产配置的角度，对投资者今年的投资有哪些建议？
A
从当下市场的交投情绪来看，投资者对政策已经形成了较为一致的预期，即期待政策刺激下的修复性行情。但这里需要注意的是未来政策出台的节奏，短期对市场的直接影响可能相对平淡，且海外美联储降息和特朗普新政府上台等因素也将带来不确定性。因此，一季度大类资产整体配置层面上建议关注现有稳定型资产的趋势以及对风险的持续观测。各类资产目前观点如下：
A股情绪短期可能处于降温过程中，可从波动中寻求机会，逢低布局一季报主题和业绩改善机会。“红利+主题”的哑铃型配置策略表现可能依旧占优，央企提质增效大趋势下，红利板块稳定性较佳。
债券方面应重视趋势，当前债市的做多情绪已经较为极致，收益率曲线已较为平坦。考虑到短期宏观环境的演化趋势，债市或不会面临太大的调整风险。中期来看，央行维护流动性平稳运行的态度相对确定，因此流动性方面或不存在大幅收紧的风险。对大部分稳健型投资者而言，虽然短期利率已至低位，但债券仍可能是较为稳健的资产。对未来的政策转向则可保持一定的关注。
商品方面主要是关注海外美国特朗普新政府上台后对美元走强的推动，预计阶段性强美元趋势仍能维持，美元指数或将持续高位徘徊，因此美元计价的国际大宗商品价格或受到影响。另一方面，需要关注能源价格，俄乌、中东地区的传统能源生产与出口形势将对未来价格产生重要影响。
Q
如何看今年A股市场的机会？今年有哪些行业或主题可能成为市场热点？哪些行业值得特别关注？
A
今年A股市场两个维度的主线可以关注。一是关注供给端出清且利润率开始改善的行业，通过观测行业增量产能以及ROE环比变化情况，农林牧渔、汽车、电子、食品饮料、纺织服装等方向改善明显，未来或有估值修复机会；另一条主线可关注政策受益方向，以AI、机器人、数字化等为代表的新兴科技、新质生产力方向将是政策扶持的重点领域，还有并购重组主题有望成为本轮央国企优化资产结构大背景下的主要受益方向。在市场整体结构性分化的环境下，这些机会有望获得更多的资金关注。
基金有风险，投资须谨慎。基金过往业绩不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。本基金可根据投资运作或市场环境的变化，选择将部分基金资产投资于以上所列示相关行业的证券或选择不投资于具体某个行业的证券。以上观点、看法根据当前市场情况判断做出，今后可能发生改变。投资者应认真阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资做出独立决策，选择合适的基金产品。
