“蔚小理零”半年报陆续发布，可就是这四家上市公司，却已分化出了三个梯队。
出 品 | 汽车K线
2024上半年，中国汽车市场一直被“价格战”的硝烟笼罩。车企间堪称“你死我活”的竞争，让“内卷式”恶性竞争从产品本身，向着更多的维度展开。
9月5日，随着蔚来2024二季报和中期业绩姗姗来迟，答案全部揭晓。
综合营收水平、盈利能力和资产负债水平，“蔚小理零”四家新势力，已然分出三个梯队。
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第一梯队：理想无忧？
谁能想到，当初造“老头乐”折戟、增程式被人嘲讽的李想同学，成为这10年造车新势力笑到最后的人。
所以，理想汽车无疑已经成为“蔚小理零”中的带头大哥，独占第一梯队。
同期，理想汽车半年营收同比增长20.81%，达到573.12亿元。不仅创历史同期新高，更在《汽车K线》统计在册的22家上市乘用车企业中，跻身Top 10之列。
营收一路高歌猛进，但理想也并非高枕无忧。
另一方面，理想汽车上半年研发费用同比上涨42.04%，达到60.76亿元；销售费用更是增加46.48%，达到57.93亿元，折射出中国新能源汽车竞争的惨烈程度。
以上因素叠加，今年一、二季度，理想汽车归母净利润，结束了连续4个季度的同比正增长，分别同比下滑36.26%和51.92%。
即便如此，理想汽车仍是目前唯一盈利的中国造车新势力，且该公司上半年整体毛利率虽然较去年同期下降1.22个百分点，但仍保持在20%，令其他3家造车新势力望尘莫及。
另外值得关注的是，理想汽车在如此规模的研发投入下，资产负债率依旧保持在56.37%——这一相对健康的水平（资产负债率在40%~60%之间被认为较为合理），在上市车企中难能可贵。
国投证券就指出，供应链降本、车型上市节奏、盈利预测均不及预期，加上行业竞争加剧的风险，都有可能对理想汽车造成影响。除此之外，华泰证券认为，宏观经济下行导致的消费需求不及预期，也是风险之一。
但在《汽车K线》看来，来自华为问界和几大传统民营中国车企不断升级更新增程混动车型，恐怕才是对其最直接的冲击。
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第二梯队：小鹏、零跑“挟洋自重”
两者之间，虽营收规模之间存在超58亿元的差距，分别为零跑汽车88.45亿元，同比增长52.16%；小鹏汽车146.6亿元，同比增长61.16%。但两家的归母净亏损却只相差4.4亿元，零跑汽车略好于小鹏。
尽管零跑汽车研发费用同比增长48.4%，达到12.21亿元，但亏损情况并未因此加重，归母净亏损22.12亿元，同比收窄2.83%，在“蔚小零”三家当中亏损程度最低，且上半年毛利率较去年同期，实现由负转正，为1.13%，相较去年全年0.48%的毛利率水平，进一步得到改善，但其毛利率还处在较低水平，其成本控制和盈利压力尚存。
今年下半年，随着Stellantis集团在全球市场的资源优势进一步显现，规模化效应或有所显现，有助于零跑摊平成本，其盈利能力有望进一步改善。
小鹏汽车则较上年同期大幅减亏48.41%，至26.53亿元；毛利率由去年同期的-1.43%直接拉升至13.5%，这明显受益于小鹏汽车与大众汽车的合作。
与此同时，小鹏汽车上半年的新车交付同比增长25.57%，突破5.2万辆。随之，汽车销售收入也迎来55.7%的增长，达到123.63亿元，将整体营收规模同比提升61.16%，达到146.6亿元。
相比零跑和其他造车新势力，小鹏汽车的业务板块愈发多元化。
零跑与小鹏皆因跨国汽车巨头支持，业绩明显向好，资产负债率也表现相对稳定且健康。
零跑汽车上半年的资产负债率较去年同期收窄4.39个百分点，为60.34%，为近三年来的最低值；小鹏汽车虽同比增长3.66个百分点至54.66%，但在四大造车新势力中，其资产负债率比理想还要理想。
小鹏汽车则因线下门店改革效果不及预期，尤其低线城市渠道渗透进度未能提速，令部分券商表示担忧。另外，不少券商在风险提示中都提到电动汽车渗透不及预期，这一点值得关注。
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第三梯队：蔚来仍堪忧
据乘联会最新统计，8月纯电动汽车批发销量59.2万辆，同比仅增长6.6%；同期插混和增程式则分别增长84%和109%。此外，8月新能源批发结构中，纯电动占比已由去年同期的70%降至56%。
纯电动与增程式表现出来的巨大反差，对于选择“增程+纯电”发展路径的理想、零跑而言，不仅没有影响，反倒是利好。但对专注纯电的小鹏汽车而言，显得并不友好。
今年上半年，蔚来营收同比增长40.65%，达到273.55亿元，虽然与理想汽车有着近300亿元的巨大差距，但在四家造车新势力中，可以排在第2位。
但营收增长，并未能让蔚来在持续亏损的道路得到喘息之机。
上半年，蔚来归母净亏损收窄4.95%，至103.84亿元。
虽然累计巨额亏损让人震惊，但蔚来半年度同比减亏，还是让其美股、港股在发布半年报后，迎来连涨。
其中美股实现三连涨，股价从9月4日收盘价4.24美元/股，涨至9月9日收盘时的5.57美元/股，三日涨幅达到31.37%，总市值达到116亿美元。
财报发布后，光大证券直接指出，蔚来毛利率和换电业务爬坡不及预期，存在融资摊薄、市场与金融风险。
蔚来上半年毛利率为7.96%，较去年同期的1.28%已有相当明显的增长，但这在券商看来，显然还不够。
这也就难免被人猜疑，蔚来会不会破产。可蔚来官方很快就此否认，并提起诉讼。
截至6月30日，蔚来的现金储备为416亿元，比2023年底的573亿元，半年减少157亿元！
可如此之高的资产负债率，加上手中现金余额大幅缩水，压力到底有多大，恐怕李斌心中如明镜一般。
随着小鹏MONA M03的上市，将开启交付的乐道L60优势还有多少？
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“踏实”的零跑和寻求多元发展的小鹏，虽然还未能彻底“上岸”，但似乎都已找到适合自己的经营方向。
理想大步朝前，则再一次让市场领教了什么叫“遥遥领先”。但其强大的对手，也正在积蓄力量。鸿蒙智行即将集齐“四界”，从家用市场到高端商务，产品层面足以对理想形成包围圈，理想如何破界，让人期待。
今年余下时间，乃至2025，“蔚小零”之间、理想与鸿蒙智行之间变化，或将如同希区柯克的电影，充满悬念。
