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业绩符合市场预期：公司24Q1-3营收101亿元，同-70%，归母净利润-57亿元，同-170%，毛利率49%，同-38pct，归母净利率-57%，同-81pct；其中24Q3营收37亿元，同环比-58％/-5％，归母净利润-5亿元，同环
比-130%/-62％，毛利率44%，同环比-41/-10pct，归母净利率-14%，同
环比-33/+21pct。公司此前预告24H1归母净利亏损58.5-54.5亿元，业
绩处于预告中值，符合市场预期。
格林布什：Q3产量环增22%，现金成本环降18%：销量端，Q3格林
布什精矿产量40.6万吨，环增22%，包括39.5万吨化学级锂辉石和1.1
万吨技术级锂辉石，销量39.2万吨，环减26%。格林布什25财年产量
指引135-155万吨，我们预计24年销量150万吨+。盈利方面，Q3平
均FOB价格872美元/吨，环降15%，单吨现金成本277澳元（183美
元，10月31日汇率0.66），环减18%，单吨利润约570美元+。
Q3销量环比提升，高价库存逐步消化，亏损持续收窄：销量端，24Q1
3公司锂盐销量7万吨+，同增68%，Q3锂盐销量3万吨左右，环增
25%；安居项目预计10月满产，我们预计24年销量达10万吨+，同增
80%左右。盈利端，自供精矿成本按移动加权平均法计算，Q2公司额外
承购精矿20万吨，进一步降低原料成本，Q3末国内化学级锂精矿库存
15万吨，结存成本约1000美元+，对应碳酸锂全成本8.5万元左右。
Q3投资收益稳定，经营性现金流下滑明显：公司Q1-3投资收益-9亿
元，其中Q3投资收益2.2亿元，环+7%；Q1-3少数股东损益74亿元，
同-48%，其中Q3少数股东损益18亿元，环-32%。Q1-3期间费用率
5.6%，同+4.2pct，其中Q3费用率0.4%，同环比-0.4/-3.7pct；24Q1-3经
营性净现金流42亿元，同-79%，其中Q3经营性现金流20亿元，同环
比-75 %/-315%；24Q1-3资本开支37亿元，同+29%，其中Q3资本开支
12亿元，同环比+9%/+6%；24Q3末存货25.8亿元，较Q2末-12%。
盈利预测与投资评级：由于24年受高价精矿库存及SQM税务诉讼影
响较大，且预期锂价维持底部区间，我们下调2024-2026年盈利预测，
预计2024-2026年公司归母净利润-58.5/15.6/22.7亿元（原预期为
0.1/44.7/50.6亿元），同比-180%/+127%/+45%，对应25-26年37x/25xPE，
考虑公司盈利逐季修复，即将扭亏为盈，维持“买入”评级。
风险提示：产能释放不及预期，需求不及预期。
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投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）），具体如下：买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。
