【东吴电新】宏发股份2024年三季报点评:业绩符合市场预期,新能源&信号恢复超预期

文摘   2024-11-01 23:09   上海  

盈利预测与估值

投资要点
2024Q1-3营收同+10%、归母同+15%、符合预期。24Q1-3营收108.7亿元,同比+10.0%,归母净利润12.7亿元,同比+15.1%,Q3营收36.4亿元,同比+12.2%,归母净利润4.3亿元,同比+14.6%。24Q1-3毛利率35.17%,同比-0.42pct,Q3毛利率35.95%,同环比-0.82/+1.31pct,系铜、银等大宗材料价格环比有所下降(同比仍明显增长),但公司通过规模增长、人效提升部分抵消。24Q1-3归母净利率11.68%,同比+0.92pct,Q3归母净利率11.68%,同环比+0.56/-1.25pct,系公允价值变动收益同比减少(24Q3为0.01亿元,去年同期为0.44亿元)。业绩实现稳健增长,符合市场预期。
新能源&信号恢复超预期、电动车&燃油车持续高增、新产品进展顺利。1)预计新能源/信号Q3同增50%+/30%+:国内光伏逐季恢复,公司大电流产品表现突出带动增长;信号产品受益于核心下游安防&医疗领域恢复明显,智能家居及PLC领域大幅拉动,同时新能源车相关产品进入批量阶段。展望Q4,新能源&信号产品需求恢复势头有望延续,全年实现超预期增长。2)预计电动车&燃油车Q3同增20%左右:高压直流受益于国内需求持续,同时PDU/BDU加速量产,展望明年,欧洲有望复苏,国内增势延续;燃油车受益于全球汽车产销复苏(国内较快,尤其自主品牌)及市场份额显著提升,同时插入式、PCB式、大电流及汽车电子模块产品快速拓展,当前在手订单饱满并位于历史高位,支持后续增速延续。3)新产品方面,公司坚决实施“75+”战略,业务加速转型,多个单产品/模块化方案实现高增,熔断器实现小批量。
电力&工业&低压电器短期承压、后续有望逐步恢复。1)预计电力Q3持平:此前高景气的美国需求趋于稳定,印度等亚太市场出现波动,导致智能电表需求放缓。展望未来,全球智能电网改造趋势不变,公司市场地位稳固,长期有望保持稳定增长。2)预计工控&低压电器Q3下滑10%左右:工业持续去库,后续有望随政策落地需求回暖;低压电器国内&欧洲市场需求下降明显。
盈利预测与投资评级:我们维持24-26年归母净利润分别为16.8/19.9/23.2亿元,同比+21%/+18%/+17%,对应PE分别为19x、16x、14x,考虑到宏发全球龙头地位,给予24年25x PE,目标价40.3元,维持“买入”评级。
风险提示:宏观经济下行,原材料涨价超市场预期等。

宏发股份三大财务预测表

团队介绍



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投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期(A 股市场基准为沪深 300 指数,香港市场基准为恒生指数,美国市场基准为标普 500 指数,新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的),北交所基准指数为北证50指数),具体如下:

公司投资评级:

买入:预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上;

增持:预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间;

中性:预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间;

减持:预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间;

卖出:预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级:

增持:预期未来6个月内,行业指数相对强于基准5%以上;

中性:预期未来6个月内,行业指数相对基准-5%与5%;

减持:预期未来6个月内,行业指数相对弱于基准5%以上。

我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况,如具体投资目的、财务状况以及特定需求等,并完整理解和使用本报告内容,不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。


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