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事件：公司24Q1-3营收23.1亿元，同比-30.8%，归母净利润2.8亿元，同比-30.9%，扣非后归母净利润2.6亿元，同比-31.7%；毛利率27.2%，同比+3pct，归母净利率12.2%，同比持平；其中24Q3营收9.5亿元，同环比-25.3％/+6.4％，归母净利润1.1亿元，同环比-20.1%/-10.6％，扣非后归母净利润9699万元，同环比-23.9%/-16.3%；毛利率25.2%，同环比+0.6/-1.8pct，归母净利率11.4%，同环比+0.7/-2.2pct。
受DAP确收模式影响，公司Q3海风出口确收低于出货：海风出口发货4万吨，受DAP确收模式影响仅确收1.8万吨；测算单吨净利环比上半年有所增加。
Q3风场来风小致业绩贡献少：受Q3来风较小的影响，以及24H1末风场全部转固，Q3风场收益仅2000万（上半年1亿）；光伏项目建设正常，预计明年开始贡献收益。
费用率有所增加：公司24Q1-3期间费用2.9亿元，同-15.7%，费用率12.8%，同2.3pct，其中Q3期间费用1.2亿元，同环比-21.8%/20%，费用率12.1%，同环比0.5/1.4pct；24Q1-3经营性净现金流5.5亿元，同279.6%，其中Q3经营性现金流3亿元，同环比-22.6%/-11.3%；24Q1-3资本开支3.2亿元，同-10.7%，其中Q3资本开支1.5亿元，同环比76.6%/31.6%；24Q3末存货21.7亿元，较年初40.2%。
盈利预测与投资评级：考虑国内陆风/海风板块受产能利用率不足影响，单吨净利不及预期；海外部分项目交付有所延期；我们下调24-26年盈利预测，24-26年归母净利润预期4.5/8.2/11.1亿元（原预期为6.5/8.9/12.0亿元），同增7%/81%/35%，对应PE 33x/18x/14x，维持“买入”评级。
风险提示：竞争加剧，政策不及预期，出口订单落地不及预期等。
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投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）），具体如下：买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。
