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事件：公司24Q1-3营收12.7亿元，同比-10.1%，归母净利润2.5亿元，同比-40.9%，扣非后归母净利润2.3亿元，同比-39.1%；毛利率48.1%，同比+3.8pct，归母净利率19.4%，同比-10.1pct；其中24Q3营收3.6亿元，同环比+4.4％/-37.9％，归母净利润5799万元，同环比-13.4%/-51.8％，扣非后归母净利润4724万元，同环比-2.8%/-60.2%；毛利率49.5%，同环比+0.4/+2.9pct，归母净利率16.2%，同环比-3.3/-4.7pct。
Q3微逆出货环比下滑，Q4有所恢复：公司Q3出货环比下滑较多，主要是欧洲市场受7-8月休假影响出货；微逆单价及毛利率基本维持稳定。公司在8月底正式对外销售阳台微储，预计后续将对收入业绩提供增量。
Q3管理研发费用增加，收入下降背景下费用率增厚：公司24Q1-3期间费用4亿元，同61.9%，费用率31.3%，同13.9pct，其中Q3期间费用1.5亿元，同环比24.3%/14.4%，费用率43%，同环比6.9/19.6pct，主要是管理及研发费用增加较多，叠加收入规模下降；24Q1-3经营性净现金流0.7亿元，同-424.7%，其中Q3经营性现金流-0.9亿元，同环比1023.3%/-206.8%；24Q1-3资本开支6.6亿元，同253.5%，其中Q3资本开支2.9亿元，同环比257.4%/45.8%；24Q3末存货9.9亿元，较年初35.3%。
盈利预测与投资评级：考虑到公司Q3受欧洲影响出货量下调，全年出货量或受影响，我们下调盈利预测，我们预计2024-2026年公司归母净利润4.5/7.0/9.2亿元（前值为5.8/8.1/10.6亿元），同增-13%/57%/30%，对应PE为37/23/18倍，维持“买入”评级。
风险提示：竞争加剧、政策不及预期。
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投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）），具体如下：买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。
